“史上首次蓝筹股泡沫已至”观点搅动市场，基金调仓早已露端倪

　　延续此前弱势调整，周四沪指全天跌幅0.91%。而在沪指跌幅不大的情况下，抱团股的筹码开始出现松动。其中中国中免两个交易日大跌12.08%、隆基股份两个交易日跌幅8.15%。
　　种种迹象表明，前期抱团股背后资金推动的力量正在减弱，支撑抱团股的炒作逻辑也在逐渐弱化。而就在此前国泰君安策略团队90后分析师陈显顺在发布的报告更是表示，A股历史上首次蓝筹股泡沫已至，是风险偏好低位、宏观流动性不急转弯、微观交易流动性超预期三维共振的结果。
　　就在市场仍旧激辩抱团之际，从热点明显基金经理产品测算净值与实际净值比较差异数据来看，部分主流机构借本轮强势行情上涨进行调仓换股的行为已经得到确认。近期机构抱团股高位调整，部分明星基金经理管理的基金净值却不跌反升。
　　整体而言，随着抱团股的再度集体大跌，市场的焦点再度被拉回到抱团行情会否真的就此瓦解上。从当下主流机构的市场观点来看，机构调仓换股动作短期的确会对当前抱团板块的扰动，但基于中线配置资金仍在，且结构性补涨机会相对明确，从这一角度出发市场在震荡后仍具参与机会。
　　基金调仓早已露端倪
　　可谓成也抱团，败也抱团。就在此前，抱团股被认为带动了A股突破长期压制区间。而一夕之间抱团瓦解，本周以来，抱团股的集体回撤又被认为是盘面调整的主因。
　　就在市场依旧火热争辩抱团与瓦解之际，此前被认为重仓抱团股的明星基金经理净值却并未受到近期市场回调的影响，与抱团股的走势形成显著差异。
　　如傅鹏博管理的睿远成长价值，三季度的十大重仓股是隆基股份、东方雨虹、国瓷材料、三诺生物、立讯精密、五粮液、万华化学、先导智能、贵州茅台、人福医药。而周一，隆基股份当日下跌近4%，三诺生物跌4.99%、五粮液跌4.98%、人福医药跌4.92%。按第三方净值估算，若未进行调仓，睿远成长价值净值跌幅应为-1.48%，而当日净值却上涨了0.11%。而谢治宇的兴全合宜，估算净值下跌0.56%，实际净值上涨0.42%。

　　延续此前弱势调整，周四沪指全天跌幅0.91%。而在沪指跌幅不大的情况下，抱团股的筹码开始出现松动。其中中国中免两个交易日大跌12.08%、隆基股份两个交易日跌幅8.15%。
　　种种迹象表明，前期抱团股背后资金推动的力量正在减弱，支撑抱团股的炒作逻辑也在逐渐弱化。而就在此前国泰君安策略团队90后分析师陈显顺在发布的报告更是表示，A股历史上首次蓝筹股泡沫已至，是风险偏好低位、宏观流动性不急转弯、微观交易流动性超预期三维共振的结果。
　　就在市场仍旧激辩抱团之际，从热点明显基金经理产品测算净值与实际净值比较差异数据来看，部分主流机构借本轮强势行情上涨进行调仓换股的行为已经得到确认。近期机构抱团股高位调整，部分明星基金经理管理的基金净值却不跌反升。
　　整体而言，随着抱团股的再度集体大跌，市场的焦点再度被拉回到抱团行情会否真的就此瓦解上。从当下主流机构的市场观点来看，机构调仓换股动作短期的确会对当前抱团板块的扰动，但基于中线配置资金仍在，且结构性补涨机会相对明确，从这一角度出发市场在震荡后仍具参与机会。
　　基金调仓早已露端倪
　　可谓成也抱团，败也抱团。就在此前，抱团股被认为带动了A股突破长期压制区间。而一夕之间抱团瓦解，本周以来，抱团股的集体回撤又被认为是盘面调整的主因。
　　就在市场依旧火热争辩抱团与瓦解之际，此前被认为重仓抱团股的明星基金经理净值却并未受到近期市场回调的影响，与抱团股的走势形成显著差异。
　　如傅鹏博管理的睿远成长价值，三季度的十大重仓股是隆基股份、东方雨虹、国瓷材料、三诺生物、立讯精密、五粮液、万华化学、先导智能、贵州茅台、人福医药。而周一，隆基股份当日下跌近4%，三诺生物跌4.99%、五粮液跌4.98%、人福医药跌4.92%。按第三方净值估算，若未进行调仓，睿远成长价值净值跌幅应为-1.48%，而当日净值却上涨了0.11%。而谢治宇的兴全合宜，估算净值下跌0.56%，实际净值上涨0.42%。
　　此外，就在1月12日，抱团股形成局部反弹之际，去年混合型基金冠军赵诣管理的农银研究精选的估算净值涨幅为3.33%，实际净值涨幅为2.56%；股票型基金冠军陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋股票的估算净值上涨3.4%，实际净值上涨2.65%。
　　上述情况表明，被市场寄予厚望的公募资金显然已进行了调仓换股。而这在周四的盘面中得到了明显的例证就是此前经过极端演绎的个股涨跌家数比的修复。周四，上证综指、创业板指分别下跌0.91%、1.31%，但沪市的涨、跌家数分别为914家和607家，深市的涨、跌家数分别为1391家、884家，从侧面说明了抱团股的资金开始溢出。
　　不必过分担忧抱团瓦解
　　中金公司的研究显示，历史上机构抱团共发生三次，在这三次抱团结束前后，虽然市场均受到一定压制，但对主动公募影响有限，具体表现为三次抱团解散前后主动公募收益均优于对应抱团行业指数，及整体基本战胜沪深300收益。
　　事实上，机构持股向少部分个股集中或是长期趋势。对比海外市场，投资者关注度或向少部分公司集中，具体表现为不论是成交、市值还是营收，少部分股票占据市场大部分比例，当前A股集中水平与海外仍有差距。与此同时，被动/主动公募管理规模向头部集中，将使得投资决策权向少部分人倾斜，投资行为或将更一致。
　　而在公募基金抱团的趋势渐趋显化的背景下，食品饮料、医药、科技等板块的个股估值均已达到历史最高水平。数据显示，2010年二季度至2020年二季度主动公募持股平均PB为2.32倍，该数字于2020年第二季度已上升至4.77倍，由此引发部分市场人士对抱团股估值的质疑。
　　但中金公司认为，上述估值上升的主要是由于主动公募持股近年持续从老经济向新经济转移所导致。进一步来看，假若将主动公募行业持股比例与当期市场行业分布相匹配，最新市盈率为均值向上一倍标准差水平，也与创业板指水平相若。　　

　　此外，虽然大量机构资金从高位股里面逐渐撤退，但由于最低持仓比例限制，决定了这部分资金必须去寻找下一个低估的潜力抱团板块。而周四盘面中出现的分化，似乎已显露出当前资金的布局动向。一方面，光伏、新能源汽车、白酒等前期抱团股大幅下跌；另一方面，科创50指数在半导体板块等主线牵引下，出现反抽。这显示出从抱团主线中撤出的资金开始布局前期调整充分的品种。
　　针对后市，长期看好白酒、新能源龙头等白马股的前海开源首席经济学家杨德龙表示，由于前期快速上涨累积了大量的获利盘，近期舆论上对于高估值的股票也出现了一定的压力，造成近两个交易日的下跌，这是属于正常的调整，并不是趋势的改变。杨德龙表示，建议投资者一定要逢低布局调整到位的白龙马股，抓住下一轮上涨的机会。从过去几年的经验来看，几乎每一次市场调整都是抄底优质股票的时机，概莫能外。