杨德龙:全球市场进入"第二阶段" 仍需等待海外疫情拐点
文/前海开源基金首席经济学家杨德龙
从市场表现来看，现在A股仍然处于底部震荡阶段，还没有走出反弹的行情，主要原因，一方面是受到海外疫情扩散的影响，海外疫情扩散现在处于快速蔓延期，根据报道，全球被感染人数已经突破了60万，而死亡人数突破了2万，这对A股市场的走势会形成比较大的压制。另一方面就是外围市场依然不稳定，上周美股先是出现了接近4000点的反弹，但是到周五又再次大跌，道琼斯指数下跌超过900点，而欧洲股市也多数大幅下挫，这说明海外市场仍然处于暴涨暴跌的阶段，市场的走势非常不稳定，这同样压制了A股市场的表现。
上周我提出三个阶段的观点，简称“三段论”，我认为这次全球资本市场巨震完成需要经过三个阶段，第一个阶段是流动性枯竭阶段，也就是所有的资产都会遭到投资者的抛售，从而都出现大跌，包括股票、债券、商品和黄金。黄金本来是避险资产，但是由于流动性短缺，金融机构也会抛售黄金，导致黄金价格也出现重挫，现在第一阶段已经结束，进入到第二阶段。
第二个阶段是各国央行以及政府采取大规模的经济刺激计划，量化宽松，来应对疫情的冲击，全球资本市场从之前单边下跌走向震荡反弹的走势，黄金和A股也会出现比较大的反弹，但是海外市场仍然会出现震荡反复，反过来，海外市场的震荡对A股市场走势，又会形成一定的压制，所以在第二个阶段，A股市场也难以走出很好的反弹行情，在底部盘整的概率比较大，第二个阶段延续的时间也会相对较长，因此我在之前建议大家对于A股市场的走势要有信心和耐心，一方面对于A股市场盘整的时间要有耐心，可能需要等到海外疫情出现拐点，全球资本市场企稳之后，才会有大幅反弹的机会。另一方面要有信心，A股市场本身就处于历史估值的底部，所以大幅下跌的空间和可能性都不太大，所以建议大家在第二个阶段要保持一定的耐性，而持有优质股票和优质基金是应对市场波动最好的策略，目前刚刚从第一阶段进入到第二阶段。
文/前海开源基金首席经济学家杨德龙
从市场表现来看，现在A股仍然处于底部震荡阶段，还没有走出反弹的行情，主要原因，一方面是受到海外疫情扩散的影响，海外疫情扩散现在处于快速蔓延期，根据报道，全球被感染人数已经突破了60万，而死亡人数突破了2万，这对A股市场的走势会形成比较大的压制。另一方面就是外围市场依然不稳定，上周美股先是出现了接近4000点的反弹，但是到周五又再次大跌，道琼斯指数下跌超过900点，而欧洲股市也多数大幅下挫，这说明海外市场仍然处于暴涨暴跌的阶段，市场的走势非常不稳定，这同样压制了A股市场的表现。
上周我提出三个阶段的观点，简称“三段论”，我认为这次全球资本市场巨震完成需要经过三个阶段，第一个阶段是流动性枯竭阶段，也就是所有的资产都会遭到投资者的抛售，从而都出现大跌，包括股票、债券、商品和黄金。黄金本来是避险资产，但是由于流动性短缺，金融机构也会抛售黄金，导致黄金价格也出现重挫，现在第一阶段已经结束，进入到第二阶段。
第二个阶段是各国央行以及政府采取大规模的经济刺激计划，量化宽松，来应对疫情的冲击，全球资本市场从之前单边下跌走向震荡反弹的走势，黄金和A股也会出现比较大的反弹，但是海外市场仍然会出现震荡反复，反过来，海外市场的震荡对A股市场走势，又会形成一定的压制，所以在第二个阶段，A股市场也难以走出很好的反弹行情，在底部盘整的概率比较大，第二个阶段延续的时间也会相对较长，因此我在之前建议大家对于A股市场的走势要有信心和耐心，一方面对于A股市场盘整的时间要有耐心，可能需要等到海外疫情出现拐点，全球资本市场企稳之后，才会有大幅反弹的机会。另一方面要有信心，A股市场本身就处于历史估值的底部，所以大幅下跌的空间和可能性都不太大，所以建议大家在第二个阶段要保持一定的耐性，而持有优质股票和优质基金是应对市场波动最好的策略，目前刚刚从第一阶段进入到第二阶段。
第三个阶段就要等到海外疫情扩散出现拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降，这样才能够看到全球资本市场巨震结束，恢复到正常的波动状态，A股市场也将见到十年大底，迎来慢牛长牛行情。
这三个阶段我认为是未来必须要经历的三个阶段，全球资本市场巨震才能够完成。当前A股市场的位置应该是在这几年市场运行的一个底部区域，2600多点也是这几年反复试探的、一个有支撑的点位，从估值上来看，A股市场现在估值已经处于历史最低的位置，上证50的市盈率只有9倍，沪深300的市盈率也只有10倍，上证指数的平均市盈率只有12倍，这个估值无论放在全球主要资本市场看，还是在A股的历史上来看，都是处于非常低的位置，因此从估值上来看A股市场的支撑还是比较强的，但是走势弱势，市场的赚钱效应较差，也是近期市场的一个特点，所以通过持有优质股票，多看少动，减少交易频次，是一个重要的策略。
3月27日中央政治局召开会议，分析了国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，在宏观政策方面，会议要求加大宏观政策调节和实施力度，财政政策方面，继续定调积极的财政政策，要更加积极有为，中央首次提出适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，来应对疫情对经济造成的影响。
这次突发疫情对于我国一季度的经济影响很大，特别是消费服务业出现了大幅下降，而现在国内的疫情基本上得到了控制，但是海外疫情持续恶化，对我国出口企业造成了很大的冲击。之前闭幕的G20特别峰会决定，全球共推出高达5万亿美元的经济刺激计划，以应对疫情对全球社会经济和金融带来的负面影响，并支持各国央行采取措施，促进金融稳定和增强全球市场的流动性。
我国此时发行特别国债是非常必要的，也是及时的，预计发行规模可能上万亿，我国2020年赤字率将会突破3%，有可能上升到3.5%，3%是之前一直控制的赤字率，但是赤字率也不是越低越好，事实上发达国家多数的赤字率都在6-7%左右，我国的赤字率一直很低，现在从我国政府整体的负债率来看，并不高，所以为了应对疫情的冲击发行特别国债，适当提高赤字率，实际上是有利于促进我们经济恢复稳定、恢复正常状态的。从发行方式来看，特别国债主要是针对机构投资者定向发行，仅少量为公开发行，因此对于资金面影响较为有限。
现在随着国内疫情防治基本上取得了比较好的成效，上市公司复产率达到98%，商场逐渐开业，餐馆也开始营业，预计我国经济在二季度可能有比较快的复苏，三、四季度将会逐步恢复到正常状态。
海外疫情现在还没有出现拐点，还在快速的上升期，特别是比较严重的像美国、意大利有可能还会继续上升，这对于全球经济的影响是显而易见的，可能会导致二季度全球多国经济陷入到衰退，根据有关经济学家的测算，二季度美国经济有可能下降3%左右，进入到衰退期。美国作为世界第一大经济体，增速出现负增长，对全球经济的影响还是比较明显的。
资本市场方面，由于这一次疫情的冲击，它关系到人们的生命健康，所以对投资者心理上造成的恐慌，还需要时间来消化，另外可能需要等到疫情出现拐点，资本市场才会真正走强。现在美联储采取大规模的量化宽松，将基准利率直接降到0并且推出无限量化宽松的政策，这可能会对股市起到短暂的刺激作用，而美国国会通过2万亿美元的经济刺激计划，也一定程度上改变了很多投资者的悲观预期，所以上周美股出现史上最大的单日点位涨幅，道琼斯指数一天上涨2100点，但是这仅仅是美股断崖式下跌过程结束的一个标志，并不意味着美股的趋势已经扭转，后市随着疫情的蔓延，投资者的情绪还会出现反复，资本市场也将再次出现探底的走势，所以对于欧美股市仍然要保持谨慎。
现在还不能确认美股的探底过程已经结束，这次美股见顶回落，进入到熊市，也验证了我在去年12月10日提出的2020年“十大预言”中第9条，当时并没有疫情的扩散，可见这一次美股见顶回落实际上是美国内在的原因，疫情仅仅是刺破美股十年牛市泡沫的一根针，但是疫情加重了市场见顶之后回落的幅度以及速度，这一点也是值得关注的。
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