基金经理深度解读：震荡是调仓时机，应该加大具有长期逻辑的股票仓位占比
问：如何看待本次事件对市场、对医药行业的影响？短期、中期、长期分别怎么看？
谭小兵：我认为只是短期扰动因素，短期内对餐饮、旅游、酒店、机场、航空、零售、影院的上市公司的直接影响很大，因为此次传染性高对制造业复工、经济商贸活动也造成冲击，但它并没有改变中国经济发展主因素，短期内会压制经济行为和市场信心，但它并不改变市场中长期趋势。只要新增病例增速拐头往下，经济活动会趋于正常化，市场就会回到原来的轨道上。
从中长期看，对医药板块来说是一次更加明确的有利信号，此次防控举全国之力，一方面说明我们有能力控制，另一方面也给我国在医疗板块的建设上提出了新的需求和标准。
就像SARS之后，我国不断加强公共医疗与防疫、传染病、呼吸疾病治疗等领域的研究与建设。此次之后，我们国家一定会更加重视公共医疗的建设，加大对公众医疗卫生方面的投入，如医院的建设(包括医疗设备的投入以及互联网医疗的建设)、传染病的预防体系建设、鼓励创新药的研发等，这些方向或迎来新一轮的投入高峰，涉及此类业务的上市公司业务成长性和可持续性基本确定。
问：能否分享一下你的投资理念和选股逻辑？你是如何去寻找价值洼地？
谭小兵：在投资上我奉行大胆假设、小心求证、谨慎投资的理念，力争获取产业中的阿尔法，赚产业发展的钱，赚公司成长的钱。
在进行投资决策时，会从细分行业发展情况和标的公司所处产业链上下游结构入手研究，重点关注成长型公司和拐点型公司，从中选择投资标的。成长型公司是指其商业模式带来优秀的ROE、利润增长率显著、未来三年业务可见稳定增长的公司；拐点型公司则是指前期因各种原因压抑了产能的公司，或者是前期研发投入大，正逐步进入新产品持续爆发的公司。
问：如何看待本次事件对市场、对医药行业的影响？短期、中期、长期分别怎么看？
谭小兵：我认为只是短期扰动因素，短期内对餐饮、旅游、酒店、机场、航空、零售、影院的上市公司的直接影响很大，因为此次传染性高对制造业复工、经济商贸活动也造成冲击，但它并没有改变中国经济发展主因素，短期内会压制经济行为和市场信心，但它并不改变市场中长期趋势。只要新增病例增速拐头往下，经济活动会趋于正常化，市场就会回到原来的轨道上。
从中长期看，对医药板块来说是一次更加明确的有利信号，此次防控举全国之力，一方面说明我们有能力控制，另一方面也给我国在医疗板块的建设上提出了新的需求和标准。
就像SARS之后，我国不断加强公共医疗与防疫、传染病、呼吸疾病治疗等领域的研究与建设。此次之后，我们国家一定会更加重视公共医疗的建设，加大对公众医疗卫生方面的投入，如医院的建设(包括医疗设备的投入以及互联网医疗的建设)、传染病的预防体系建设、鼓励创新药的研发等，这些方向或迎来新一轮的投入高峰，涉及此类业务的上市公司业务成长性和可持续性基本确定。
问：能否分享一下你的投资理念和选股逻辑？你是如何去寻找价值洼地？
谭小兵：在投资上我奉行大胆假设、小心求证、谨慎投资的理念，力争获取产业中的阿尔法，赚产业发展的钱，赚公司成长的钱。
在进行投资决策时，会从细分行业发展情况和标的公司所处产业链上下游结构入手研究，重点关注成长型公司和拐点型公司，从中选择投资标的。成长型公司是指其商业模式带来优秀的ROE、利润增长率显著、未来三年业务可见稳定增长的公司；拐点型公司则是指前期因各种原因压抑了产能的公司，或者是前期研发投入大，正逐步进入新产品持续爆发的公司。
在标的初步筛选出来后，我会进行实地调研，通过现场真实感受该标的的公司治理、生产管理、运营情况甚至人文环境等，再辅以管理层交流、第三方专家机构调研、前往销售点交流等方式，抽丝剥茧地逐步求证拟投标的情况。
因此，我个人的选择标准有三：第一，长期空间大，未来2-3年市值能够翻倍或者当年空间能有50%以上；第二，公司所处行业景气度高，而其成长性又在行业中处于领先地位；第三，管理层优质，具有企业家精神。
问：在当前行情下，你认为回撤与收益该如何平衡？
谭小兵：回撤，也是有逻辑支持和原因可分析的。
搞清楚影响市场下挫或者震荡的原因，就能较好应对回撤变化。此次对医疗板块有震荡影响，但随着近几年来，资本市场在朝着更加成熟、规范的方向发展，投资者结构也相对过往趋于优化，市场行情愈加呈现出结构化趋势，因此抓住行业趋势，是收益的首要重点。
我个人风格是：选对行业趋势后，稳定持股获取相对确定收益是较好策略，在选择的趋势赛道内，面对每次回撤，认真分析其回撤原因之后，只要不构成趋势改变或者趋势打折，我对此类回撤有一定容忍度，这类回撤也是加仓时机。
问：从中长期的角度看，你认为哪些资产在市场稳定后，会有更好的机会？
谭小兵：中短期看，科技成长股基本面与技术面俱佳，理由有二：
第一以白酒、机场、保险、医药白马、家电等为代表的蓝筹17年开始就不断创新高，纵使18年去杠杆、19年反复均没阻止，而以中小市值为代表的成长股有所表现，但大多数还在底部震荡，且利率下行、增发制度改革的大环境也更适合成长股表现；
第二，随着5G科技产业周期的爆发，科技股进入新一轮需求爆发期，叠加18年Q4业绩洗澡，科技成长股业绩拐点出现。
长期看，全球负利率环境是“现金流稳定、ROE稳定”的消费龙头公司长期继续值得关注的最重要背景。
问：当前的市场，沪指多连阳，你认为短期是否会面临调整，投资者是否该暂时入袋为安？
谭小兵：沪指多连阳后，创业板指数也创出近期新高，市场短线乖离加大，出现一定震荡是大概率事件。这种震荡更是调仓时机，应该加大具有长期逻辑的股票仓位占比，减少产业趋势不好的公司持仓。如不考虑持仓结构的单纯降仓位做法，意义不大。
问：面对本次特殊事件，可否给广大普通投资者们分享一下，在个人投资中该如何应对？如何选择优质的医药基金？
谭小兵：面对市场上的黑天鹅事件，个人投资者需要辨别该事件对市场有什么影响，如果影响只是短期化，我们不需要过于担忧。同时，必须要考虑特殊事件对公司所处具体行业的影响，区别对待，不可一概而论。
近年来股市结构化趋势愈加明确，在基金的选择上建议投资者选取中长期收益率较高的产品，多关注连续3年的市场排名及收益率情况，以规避市场风格变动带来的风险。
医药基金投资方面，医疗健康行业具有增长确定性、需求确定性的特点，是较为优秀的长期投资标的。但考虑到医药板块细分行业繁多，同时子行业中各类标的在不同时期的表现也是分化明显，对于医药主题基金的选择，建议基民优先考虑更能发挥基金经理专业优势的主动管理型医药基金；同时需要把考察时间拉长，找到熟悉医药行业、操作稳健的基金经理；建议以长期逻辑布局医药主题基金。(根据海通证券数据，长城医疗保健近五年业绩为同类第1(截至2019/12/31)。)
问：你如何看2020年的资本市场，对全年市场预期如何？哪些风险需重点防范？
谭小兵：根据目前和未来一段时间全国各地、各行业复工的进展，这次疫情对中国经济的冲击以及一季度经济增速回落的幅度很可能超出我们的预期。毫无疑问，这种情况很有可能加深部分投资者对A股的担忧。
但我们也要看到，中国的经济发展具有很强的韧性，疫情的影响是短期的、局部的。今年是我国十三五规划收官之年，是全面建设小康社会决胜之年，我们可以预期，一季度我国经济受疫情冲击越大，未来中央稳增长的力度就越大，包括降低实体经济融资成本，给中小企业减免税负。而金融市场的情绪也会因为未来中央出台的的稳增长措施进一步恢复，金融体系的流动性环境可能更加宽松，更有利于提升股票和债券的估值。
因此，我个人对2020年市场还是相对乐观的。不过从短期来看，由于近期科技股强劲反弹，市场已经经历一波修复行情，加上未来一段时间经济形势需要修复，短期内市场可能也不会连续大幅度上涨。未来一个时期市场很可能以持续震荡巩固消化为主要格局。
从长期来看，个人认为应重点抓住两条主线：
1)行业创新带来的机会：即技术和模式创新型行业、高科技行业中孕育的投资机会；
2)制度创新下带来的机会：基于证券法修法及增发制度的改革，所带来的资本运作新方法、新机会，如：锁价发行规则下的投资机遇等。
而一些劳动密集型、护城河宽度不够、面临同质化竞争的公司，在目前的现状下将面临较大的经营及现金流压力，投资者应注意规避。
(文章来源：长城基金)
加载全文
