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民生加银基金:近期债券市场观点

http://cmsjs.eastmoney.com/DynamicImg/me 佚名

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  近期债券市场分析
  从本周二开始,债券市场出现较大幅度调整,10年政策性金融债的净价大致下跌0.4-1%。回调的原因主要有以下两方面:
  1、近期银行间市场资金非常充裕,银行间回购利率降到近几年的低点,超出维持流动性合理充裕的范围,有传言央行采取了定向正回购等措施回笼流动性。本周三开始,银行间资金依然很充裕,但回购利率有所上行,短端债券利率随之有所上行。
  2、周二开始陆续公布7月份宏观数据,进出口数据超预期,贸易并没有因为中美出现明显下滑,周三公布的CPI数据略超预期,补短板增加基础设施投资预期有所升温,中央加快专项债发行、铁路上调18年投资计划、各地出台补短板的投资项目等等,市场对国内经济较差预期有所缓和,以及对通胀的担忧导致债券利率有所上行。
  债券市丑续展望
  1、货币政策继续维持稳健,资金面应该会继续维持较为宽松状况,但资金利率回到什么样的合意水平有待观察。总体而言,目前各期限利率债期限利差处于非常高的水平,后续中长端利率调整预计会小于短端,期限利率能提供较好的保护;
  2、整体看7月份的数据,预计社融、信贷、消费等相对较弱,从宽信贷到宽信用需要过程,基础设施投资以补短板为主,预计不会出现大规模刺激的状态,而对进出口的负面冲击可能还没显现,目前仅有340亿美元的商品受关税上调的影响,反而可能因为后续关税上调的预期存在提前出口、进口的可能。
  总的来说,CPI及相关经济数据的公布导致市场对经济的态度有所修正,经济有所企稳,通胀水平温和上升,预计债券收益率未来1-2周会出现波动,但预期后续调整幅度有限。未来经济下行趋势未变,债券的趋势也并未发生根本改变,
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