汇市评论：美指方向浑浊，阶段调整艰难

　　外汇市场以美元宗旨为主的调节明朗，技术上升值与政策面贬值焦灼不定。其中外部针对我国人民币投机性或攻击性依然明显，人民币结算或业绩需求凸显外贸企业资金周期或我国春节假期情绪明显而尖锐。未来外汇市场结构和区间变化难以避免，调整在即或波动率加大。
　　1、美国政策红利的舆论为主，实际对价格影响有限。
　　上周市场集中于美国因素不变。第一是美国财赤压力是阻碍或难以实施1.9万亿的焦点。美国国会预算办公室10年预算展望显示，根据截至1月12日现行支出和税收法律参数，到2024财年赤字将缩减至9050亿美元，但到2031财年赤字将稳步上升至1.9万亿美元，部分原因是债务负担不断加重导致利息成本上升。目前尚未估计拜登的刺激计划的财政成本，该计划正在稳步通过国会委员会的审核。但2020财年疫情导致约4万亿美元支出，去年和今年将是美国历史上财赤高峰年度。预计2021财年美国公共债务将达到21.019万亿美元，相当于GDP的102.3%。预计2021财年美国联邦预算赤字将从2020财年的3.132万亿美元缩减至2.258万亿美元，但这尚不包括美国总统拜登1.9万亿美元刺激计划。因此市场一直关切的1.9万亿拜登新政很难顺势通过，舆论炒作性较大。第二美联储对经济评价，一方面集中就业关注为主，但实际就业数据两面性较大，而美联储侧重不良评估，这是美联储乃美国长期战略立场的体现，其对就业关切周期较长，甚至忽略短期效果。另一方面其将在6月底公布压力测试假设报告，目前看可能不会像2020年第二季度如此艰难，但疫情与经济依然难以确定，美联储不太可能对资本分配限制和补充杠杆比率减缓措施给出前瞻指引。虽然周五数据显示，密西根大学2月消费者信心指数初值从上个月的79跌至76.2，但消费者预期未来一年通胀率达3.3%，为2014年7月以来最高水平。这是未来美联储政策的重点。2月消费者对未来5年通胀预期维持在2.7%，这仍然高于2020年2月2.3%。还有就是特朗普弹劾事件的负面压力与新政效应对峙严重，美国善于避重就轻的手法令市场态势敏感而严峻，进而形成美元难贬不升纠结态势。

　　外汇市场以美元宗旨为主的调节明朗，技术上升值与政策面贬值焦灼不定。其中外部针对我国人民币投机性或攻击性依然明显，人民币结算或业绩需求凸显外贸企业资金周期或我国春节假期情绪明显而尖锐。未来外汇市场结构和区间变化难以避免，调整在即或波动率加大。
　　1、美国政策红利的舆论为主，实际对价格影响有限。
　　上周市场集中于美国因素不变。第一是美国财赤压力是阻碍或难以实施1.9万亿的焦点。美国国会预算办公室10年预算展望显示，根据截至1月12日现行支出和税收法律参数，到2024财年赤字将缩减至9050亿美元，但到2031财年赤字将稳步上升至1.9万亿美元，部分原因是债务负担不断加重导致利息成本上升。目前尚未估计拜登的刺激计划的财政成本，该计划正在稳步通过国会委员会的审核。但2020财年疫情导致约4万亿美元支出，去年和今年将是美国历史上财赤高峰年度。预计2021财年美国公共债务将达到21.019万亿美元，相当于GDP的102.3%。预计2021财年美国联邦预算赤字将从2020财年的3.132万亿美元缩减至2.258万亿美元，但这尚不包括美国总统拜登1.9万亿美元刺激计划。因此市场一直关切的1.9万亿拜登新政很难顺势通过，舆论炒作性较大。第二美联储对经济评价，一方面集中就业关注为主，但实际就业数据两面性较大，而美联储侧重不良评估，这是美联储乃美国长期战略立场的体现，其对就业关切周期较长，甚至忽略短期效果。另一方面其将在6月底公布压力测试假设报告，目前看可能不会像2020年第二季度如此艰难，但疫情与经济依然难以确定，美联储不太可能对资本分配限制和补充杠杆比率减缓措施给出前瞻指引。虽然周五数据显示，密西根大学2月消费者信心指数初值从上个月的79跌至76.2，但消费者预期未来一年通胀率达3.3%，为2014年7月以来最高水平。这是未来美联储政策的重点。2月消费者对未来5年通胀预期维持在2.7%，这仍然高于2020年2月2.3%。还有就是特朗普弹劾事件的负面压力与新政效应对峙严重，美国善于避重就轻的手法令市场态势敏感而严峻，进而形成美元难贬不升纠结态势。
　　2、市场利好形势的稳定刺激，经济面效果依然可控。
　　这主要体现在美国股市高涨局面。美国银行指数显示今年上涨已经达到9.7%，其超过标普500指数4.3%的涨幅。其中政府刺激情绪和疫苗乐观为主，而大型银行业绩好于预期。2月以来美股强劲连创新高，目前道指上涨4.9%，标普500指数上涨5.9%，纳指上涨7.8%。本周道指上涨1%，标普500指数上涨1.2%，纳指上涨1.7%。尤其对经济反弹最为敏感的周期性板块在2月领涨，能源板块涨幅超12%，金融股上涨8.4%。原材料板块也标准普尔500指数组成板块，涨幅超过6%。罗素200指数上涨超过10%。目前已有超过80%的标普500公布第四季财报，这些公司每股收益总和较市场预期值高出16.5%，普遍回升并已超过疫情爆发前的水平。政府及时而慷慨的救援行动减轻疫情相关损失，整体经济与企业盈利均收获超出预期，目前企业盈利复苏状况强劲，超出疫情爆发初期的预期。这也是刺激美元升值不得已，但其技术节制性较强，毕竟此时的汇率更具保护意义和稳定含义。
　　3、欧洲比较下被动不良明显，分化局面或将存风险。
　　相比较美国优势与主动，欧洲事态较为复杂。首先英国2020年经济创纪录萎缩9.9%，比预期要差，但英镑上升依然不变，实际状况与合作现实存在令人不解多多。其次意大利最大党支持前欧洲央行行长德拉基组建新政府，新总理政策稳健特性或将有利于未来欧洲局面的分化与差异严重，欧元区不稳定在所难免。随即欧洲央行行长拉加德的表态吻合这种判断，她对欧元有点危险的提法令人忧虑。拉加德对通胀的宽松政策的描述打压汇率，短线欧元面临下行风险显著增加。拉加德认为欧洲央行要过一段时间才开始担心通胀，宽松政策必须持续。目前欧元区通胀低于2%，尤其是德国不过于看重通胀，德国经济领先欧元区显著；因此欧元区通胀率没有强劲态势朝目标水平靠拢，而且需求仍疲软，薪资面临下行压力；未来放缓财政支持至少在年底之前需要审慎，宽松货币政策有必要扩大紧急抗疫购债计划(PEPP)规模。拉加德讲话更加鸽派偏向预计利空欧元值得关注。今年欧元区有望在夏季复苏，但疫情后局面将较棘手。欧盟委员2021年冬季经济预测显示，欧元区经济2021年和2022年将平均增长3.8%，预计欧元区将比2020年秋季经济预测更难以达到疫情前水平。预计欧元区通货膨胀率将从2020年0.3%增至2021年1.4%，并于2022年小幅回落至1.3%。这是未来美元升值难以回避的现实，也是技术修正的必然组合。
　　预计本周主要货币或将贬值修复为主，但关联因素较复杂，尤其石油价格上涨带来的市场与政策影响更值得关注。预计美元依然迂回不定，偏升值倾向将存在节制与惯性焦灼行情，美元升值阶段面临节制考验，贬值惯性存在很大阻力。

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