央行出手人民币回调短期内人民币汇率将趋稳定运行

　　中国外汇交易中心数据显示，13日人民币兑美元中间价报6.7296，人民币贬值170个基点。
　　

　　12日人民币兑美元中间价报6.7126，大幅调升670个基点，中间价升值至2019年4月23日以来最高, 创下15年来最大单日涨幅。不过，受央行12日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0的消息影响，更多反映国际投资者预期的离岸人民币12日加剧震荡，一度跌近500点，人民币即期汇率亦走低，当日最终收挫223点报6.7358。
　　外汇风险准备金制度带有鲜明的逆周期调节特征。2015年推出至今，基本上是在人民币汇率贬值压力或贬值预期较大时上调，在升值压力或升值预期较大时下调。业内人士评价，央行下调外汇风险准备金率，是要给最近升值较快的人民币汇率“降一降温”。
　　按照逆周期调节思路，若人民币汇率继续较快升值，则外汇政策可能继续调整。天风证券孙彬彬团队称，如果人民币汇率出现过度升值，央行可能还会采取调整逆周期因子等措施。
　　对于调降外汇风险准备金率对后续人民币走势的影响，业内人士普遍表示，此举可能影响人民币汇率升值节奏，但不会改变汇率运行趋势。东方金诚研究发展部技术总监曹源源预计，当前中国经济恢复加快，需求端持续改善给予人民币汇率较强的内部支撑，在美联储货币政策长期宽松背景下，中美利差将持续处于高位区间，也给人民币提供有力支持，短期内人民币汇率将趋于稳定运行。
　　人民币节后首个交易日强势补涨近千点
　　10月9日，也即国庆长假后第一个交易日，在岸人民币兑美元汇率大幅走高，一日之内连续升破6.80和6.70。当日，在岸人民币汇率交易价和收盘价均创一年半来新高。
　　在岸人民币盘初大幅补涨逾800点，一度涨破6.72关口，创2019年4月24日来新高。北京时间16:30，在岸人民币兑美元北官方收报6.7135，较上一交易日官方收盘价涨971点，较上日夜盘收盘涨855点。

　　中国外汇交易中心数据显示，13日人民币兑美元中间价报6.7296，人民币贬值170个基点。
　　

　　12日人民币兑美元中间价报6.7126，大幅调升670个基点，中间价升值至2019年4月23日以来最高, 创下15年来最大单日涨幅。不过，受央行12日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0的消息影响，更多反映国际投资者预期的离岸人民币12日加剧震荡，一度跌近500点，人民币即期汇率亦走低，当日最终收挫223点报6.7358。
　　外汇风险准备金制度带有鲜明的逆周期调节特征。2015年推出至今，基本上是在人民币汇率贬值压力或贬值预期较大时上调，在升值压力或升值预期较大时下调。业内人士评价，央行下调外汇风险准备金率，是要给最近升值较快的人民币汇率“降一降温”。
　　按照逆周期调节思路，若人民币汇率继续较快升值，则外汇政策可能继续调整。天风证券孙彬彬团队称，如果人民币汇率出现过度升值，央行可能还会采取调整逆周期因子等措施。
　　对于调降外汇风险准备金率对后续人民币走势的影响，业内人士普遍表示，此举可能影响人民币汇率升值节奏，但不会改变汇率运行趋势。东方金诚研究发展部技术总监曹源源预计，当前中国经济恢复加快，需求端持续改善给予人民币汇率较强的内部支撑，在美联储货币政策长期宽松背景下，中美利差将持续处于高位区间，也给人民币提供有力支持，短期内人民币汇率将趋于稳定运行。
　　人民币节后首个交易日强势补涨近千点
　　10月9日，也即国庆长假后第一个交易日，在岸人民币兑美元汇率大幅走高，一日之内连续升破6.80和6.70。当日，在岸人民币汇率交易价和收盘价均创一年半来新高。
　　在岸人民币盘初大幅补涨逾800点，一度涨破6.72关口，创2019年4月24日来新高。北京时间16:30，在岸人民币兑美元北官方收报6.7135，较上一交易日官方收盘价涨971点，较上日夜盘收盘涨855点。
　　离岸人民币兑美元一度涨破6.71关口，最高至6.7075元，创2019年4月22日来新高，日内涨约300点。午后，离岸人民币兑美元涨破6.70关口，刷新去年4月份来高点，日内涨近400点。
　　

离岸人民币
　　

在岸人民币
　　国庆长假期间，由于全球疫情、美国选情及地缘政治等多空因素交织，美元指数总体保持稳定，累计微跌0.3%，离岸人民币兑美元大涨500点。因此，节后人民币汇率上涨，更多是假期离岸人民币汇率大涨后，在岸市场的补涨行情。而在整个三季度，人民币走出了十年来最强的单季走势，离岸汇率大涨4%，在岸人民币升幅达3.8%。
　　人民币汇率仍将保持双向波动
　　自5月底创下多年新低以来，人民币汇率震荡走高，在四个多月时间内，中间价和收盘价累计升值了5%至6%，但仍不及2017年初至2018年3月底为时十五个月，累计升值约10%的水平。而且，本轮高点较2018年3月27日的最高成交价还低了约7%。可见，本轮升值并非“8·11”汇改以来持续时间最长、升幅最大的。
　　从经济基本面看，我国经常项目收支基本平衡，人民币汇率趋于均衡合理；从资金流向看，民间对外净负债保持基本稳定，既没有重新加杠杆，也没有继续去杠杆，资本流动对汇率走势影响偏中性。在此背景下，随着汇率突破重要心理关口，人民币汇率走势波动性有所加大。例如，在9月18日创下年内新高后，人民币汇率出现了一波快速调整。到9月底，中间价和收盘价分别回调了约0.8%。但节后首个交易日，中间价就收复大部分失地，收盘价则创出年内新高。
　　从一年期无本金交割远期交易看，首日汇率大涨之后，隐含的汇率升值预期仍在1%以上，这意味着短期内人民币汇率仍有可能惯性冲高。然而，从陆股通交易看，节前八个交易日持续净卖出，10月9日才出现了112亿元人民币净买入，这表明当日人民币汇率拉升恐非外资节前有预谋的行动。其次，当日境内银行间市场即期询价交易成交额为268亿美元，较上月日均成交额减少10%，也显示在岸市场并未因人民币汇率暴涨出现交易异常。今后需要密切关注北上资金净流入和市场升值预期的可持续性。
　　未来内外部不确定、不稳定性因素依然较多，影响人民币汇率升值和贬值的因素同时存在。根据有效市场假说，无论是升值理由还是贬值依据，这些信息都会反映在外汇交易定价中。只不过，有时升值因素占上风，有时贬值因素占主导，导致市场汇率呈现非线性随机游走的多重均衡特征。如果简单线性外推，往往失之毫厘谬以千里。同时，汇率稳定不等于固定，升贬值因素共存也导致汇率呈现有涨有跌的双向波动。短期看，需要关注复苏利好兑现、外汇政策调整、海外疫情反弹、美国选战情况、金融市场变盘等可能影响市场情绪、引发人民币汇率波动的因素。
　　本轮升值过程中，人民币汇率指数上涨约2%，远小于同期双边汇率涨幅，因而对出口企业的财务影响远大于竞争力冲击。对于大多数企业来说，与其去猜是否存在所谓“汇率新周期”，还不如树立风险中性意识，建立财务纪律，减少货币错配，运用适当的工具和方法管理好汇率风险，集中精力做好主业。

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