人民币对美元汇率持续升值进入与上回不一样的汇率周期？

　　今日(9月14日)美元兑人民币中间价报6.8361，下调(人民币升值)28点；上一交易日报6.8389，在岸人民币上一交易日收报6.8369。
　　

　　最近，境内人民币对美元汇率创下年内新高，引发了市场关于人民币汇率进入升值新周期的讨论。中银证券全球首席经济学家管涛认为，显然现在人民币升值趋势尚未确立，鉴于不确定不稳定因素较多，新周期之说也言之尚早。而且，即便如同2008年金融危机爆发之后那样，在全球低利率、宽流动性环境下，中国有可能重现资本流入和汇率升值压力，这次的情况也与上次危机时期大相径庭。
　　管涛认为，由于内外部环境已经和正在发生巨大变化，我们不宜简单套用上次的逻辑来外推这次可能出现的汇率周期。至少较为确定的是，即便人民币升值，在汇率机制灵活性提高的情形下，升值有可能是大开大合而非小步快走。
　　正如经常项目收支趋于基本平衡后，容易出现顺逆差交替出现的情形，人民币汇率趋于均衡合理以后，有涨有跌、双向波动也合常理。如果出现某种趋势性的变化，则不排除是汇率超调，其中一个重要的观察指标是经常项目或货物贸易收支的变化。如果升值伴随着经常项目或货物贸易顺差迅速收窄甚至逆差，有可能会引起市场关于人民币汇率高估的猜测，进而触发人民币汇率的自发调整或者对有关部门逆周期调节的市场预期。
　　如果改革开放制度红利进一步释放，经济内外循环机制更加畅通，科技创新发展动能更加增强，中外经济增速差异重新扩大，中国相对投资回报率上升，则人民币汇率升值的基础将更为牢固。
　　分析师：人民币汇率已从低估转向均衡合理
　　近年来，中国经济步入“新常态”，标志之一是由高速转为中高速增长。2014~2019年，中国经济年均实际增速高出全球3.5个百分点，较1994~2013年收敛了2.9个百分点。中美经济走势和货币政策分化，正是2015年以来人民币汇率持续承压的重要经济背景。

　　今日(9月14日)美元兑人民币中间价报6.8361，下调(人民币升值)28点；上一交易日报6.8389，在岸人民币上一交易日收报6.8369。
　　

　　最近，境内人民币对美元汇率创下年内新高，引发了市场关于人民币汇率进入升值新周期的讨论。中银证券全球首席经济学家管涛认为，显然现在人民币升值趋势尚未确立，鉴于不确定不稳定因素较多，新周期之说也言之尚早。而且，即便如同2008年金融危机爆发之后那样，在全球低利率、宽流动性环境下，中国有可能重现资本流入和汇率升值压力，这次的情况也与上次危机时期大相径庭。
　　管涛认为，由于内外部环境已经和正在发生巨大变化，我们不宜简单套用上次的逻辑来外推这次可能出现的汇率周期。至少较为确定的是，即便人民币升值，在汇率机制灵活性提高的情形下，升值有可能是大开大合而非小步快走。
　　正如经常项目收支趋于基本平衡后，容易出现顺逆差交替出现的情形，人民币汇率趋于均衡合理以后，有涨有跌、双向波动也合常理。如果出现某种趋势性的变化，则不排除是汇率超调，其中一个重要的观察指标是经常项目或货物贸易收支的变化。如果升值伴随着经常项目或货物贸易顺差迅速收窄甚至逆差，有可能会引起市场关于人民币汇率高估的猜测，进而触发人民币汇率的自发调整或者对有关部门逆周期调节的市场预期。
　　如果改革开放制度红利进一步释放，经济内外循环机制更加畅通，科技创新发展动能更加增强，中外经济增速差异重新扩大，中国相对投资回报率上升，则人民币汇率升值的基础将更为牢固。
　　分析师：人民币汇率已从低估转向均衡合理
　　近年来，中国经济步入“新常态”，标志之一是由高速转为中高速增长。2014~2019年，中国经济年均实际增速高出全球3.5个百分点，较1994~2013年收敛了2.9个百分点。中美经济走势和货币政策分化，正是2015年以来人民币汇率持续承压的重要经济背景。
　　当前，在新冠肺炎疫情冲击下，得益于本土疫情迅速得到控制，以及国内产业门类齐全、市场潜力广阔的优势，中国经济恢复好于预期、发展韧性十足。这为今年6月份以来的人民币加速升值提供了基本面支持。
　　2013年之前人民币汇率的单边升值，除了国际收支持续“双顺差”，外汇供大于求的市场逻辑外，更深层次的原因是缘于国内外经济基本面的巨大差异。1994~2013年，中国经济年均实际增速高出全球6.4个百分点。“经济强、货币强”，这正是其间几次短期做空人民币势力无功而返的关键。亚洲金融危机期间，中国成功兑现了不贬值政策，更是逐渐确立了人民币新兴强势货币的国际地位，逐步积聚了人民币国际化的市场动力。
　　其实，“7·21”汇改以来的人民币单边升值周期，并非危机后主要央行放水、美元指数走弱那么简单，而是因为顺差形式的对外经济失衡。2005~2009年，中国经常项目顺差与GDP之比持续高于±4%的国际警戒标准，其中2007年最高达到9.9%。这显示人民币汇率低估较多。
　　通过“调结构、扩内需、减顺差、促平衡”，自2010年起，中国经常项目顺差与GDP之比降至4%以下，2016年起进一步降至2%以内，显示人民币汇率趋于均衡合理。有鉴于此，IMF自2012年第四条款磋商起，评估人民币汇率不存在显著的低估。2016年起，IMF进一步指出，人民币汇率大体符合经济基本面。
　　去年8月5日人民币汇率破7，当日美方将中国列为“货币操纵国”。8月9日，IMF还为中国仗义执言，坚称人民币汇率既没有高估也没有低估，鼓励增加人民币汇率机制灵活性。由此可见，IMF在国际汇率政策监督方面保持了内在的逻辑一致性，秉承了客观、公正的立场。至于有人将伴随着中国对外经济再平衡的人民币升值解读为汇率高估，显然是对前期中国宏观调控政策的误读。
　　此次危机期间，大国博弈加剧，全球合作抗疫阻力重重，疫情大流行增加了世界经济复苏和金融稳定的诸多变数，任何国家都难以独善其身。8月24日，经济社会领域专家座谈会指出，今后一个时期，我们将面对更多逆风逆水的外部环境，必须做好应对一系列新的风险挑战的准备。
　　这些“逆风逆水”，有的是消息面的，会导致市场负面情绪；有的是基本面的，会影响营商环境和贸易条件。而无论是心理还是实质冲击，都将会影响人民币汇率走势。在人民币汇率趋于均衡合理水平的情况下，这些冲击通常容易被放大，加剧人民币汇率震荡。
　　惠誉：全球经济复苏唯有寄望中国
　　国际评级机构惠誉调整世界经济预测，认为到2021年全球整体增长将基本修复因新冠疫情造成的下跌。不过，虽然在经济从危机中较快复苏的背景下，世界经济指标总体改善，但美国和俄罗斯的国内生产总值(GDP)在明年仍无法彻底克服经济衰退的后果——唯有寄望于中国了。鉴于今年二季度的情况，惠誉对欧洲和一些发展中国家经济的预期也有所下调。
　　据俄罗斯《生意人报》报道，根据惠誉更新后的预测，今年全球经济降幅为4.4%，比6月时预测的萎缩4.6%略好一些。惠誉指出：“在经历3月和4月的创纪录下跌之后，经济复苏速度比预期要快，不过在近期开始放缓。”惠誉的分析师们现在预计，到2021年，全球增长将达到5.2%，这意味着到明年年底，新冠疫情造成的下滑将基本上被弥补。不过，在明年年底之前，美国经济无法恢复到新冠危机前的水平；欧洲则要到2022年底才能恢复到危机前的水平(而且这还是在不会再采取新的全国性隔离防疫措施的前提下)。
　　报道称，与此同时，惠誉对美国今年的经济预期从之前的萎缩5.6%上调为萎缩4.6%(预计明年将增长4%)，而对中国今年的经济增长预期从1.2%提高至2.7%(预计明年经济将加速增长7.7%)。今年二季度，中国经济增长了3.2%。谈到俄罗斯，预期也略微好转——得益于内需扩大和提振就业率的财政支持(估计拨款规模约相当于GDP的3.5%)，经济从萎缩5.8%上调至萎缩4.9%。
　　人民币可能成为全球第三大货币
　　据俄罗斯卫星通讯社报道，到2030年，人民币可能成为仅次于美元和欧元的第三大全球货币。这项预测由摩根士丹利的分析师们做出。摩根士丹利的专家们预测，目前人民币在世界储备中所占的份额不超过2%，但在未来十年，在最坏的情况下这一份额也将增长到5%，在最好的情况下将增长到10%。
　　报道称，分析师们表示，全球投资者对中国证券的需求呈上升趋势。今年7月外资净流入中国债市213亿美元——这是自2014年开始发布相应统计数据以来的最高指标。外国投资者手中持有的债券总价值达到3600亿美元，比去年多13.7%。
　　报道提到，未来这一趋势将大大加强人民币在世界舞台上的作用。摩根士丹利的报告称，中国的证券投资将成为本十年资本流入的主要渠道，而直接投资将逐渐退居次要地位。分析师们称，考虑到中国政府以及投资者都对吸引资本和提高金融市场的开放性感兴趣，因此将来全球资产的很大一部分将以人民币计价。

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