新年第一份大礼！央行全面降准0.5个百分点，这将如何影响股汇债市？
2020年，金融市场收到的第一份“礼物”，就是来自央行的降准。
周三(2020年1月1日)中国人民银行发出“全面降准”礼包，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将释放约8000多亿元资金。
这是继2019年12月23日总理提出“将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施”后，央行最新的跟随举措。正是因为有此前总理释放的政策信号，市场对于此次降准早已充分预期，金融市场也有所反应。
中国央行表示，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。
央行称，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
央行表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。
央行有关负责人表示，此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。在此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。
2020年，金融市场收到的第一份“礼物”，就是来自央行的降准。
周三(2020年1月1日)中国人民银行发出“全面降准”礼包，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将释放约8000多亿元资金。
这是继2019年12月23日总理提出“将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施”后，央行最新的跟随举措。正是因为有此前总理释放的政策信号，市场对于此次降准早已充分预期，金融市场也有所反应。
中国央行表示，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。
央行称，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
央行表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。
央行有关负责人表示，此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。在此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。
市场普遍认为，考虑到2020年经济下行压力依然较大，货币政策逆周期调节力度有望持续，依然有多次降准降息空间。颜色预计，今年货币政策有望“灵活适度”，“量”充足，“价”微降。后续降准预计至少还有2次空间，MLF利率有望下调20~30个基点。
东方金诚首席宏观分析师王青也认为，央行已进入降息周期，预计明年货币政策力度将显著加大，2020年降准或有2-3次，共计下调存款准备金率1.5-2个百分点；降息有望实施4次，共计下调MLF利率40个基点。
机构评论
多位专家表示，全面降准提振投资者信心，对股市构成利好。降准不意味着货币政策取向改变，将释放约8000多亿元资金，有利于促进信贷投放和降低融资成本。预计年初央行仍会采用各项政策工具提供流动性，年内再度降准亦可期。
英大证券首席经济学家李大霄表示，此次降准有助于引导市场利率下行，是一场及时雨，应对跨年资金的需求，对稳定经济增长有非常重要作用，将有力提振市场信心，对股市也属于重大利好。该举措使得银行的资金的成本下降，降准使得银行有更多资金可以放贷，有助于支持实体经济发展。尤其对解决中小微企业融资难、融资贵问题有非常重要的实质作用。
财富证券伍超明表示，本次降准市场整体已有一定预期，国内股市、债市受此影响或相对有限，但受益于近期资本市场改革举措频出，投资者风险偏好整体有所提升。
中诚信研究院宏观金融研究部认为，除了此次降准外，2020年年中及年末等重要时点也有较大概率进行结构性降准操作——2020年6至7月：从MLF到期规模看，6-7月MLF平均到期规模超过7000亿元，2020年新增地方债发行将于三季度末完成，因此上半年将是集中发行时期。2020年11至12月：需要考虑MLF到期因素以及缴税缴准等季末跨年因素。
华泰期货：本次降准可以帮助逆周期调节带动中国经济早日回暖，但是能力有限。其主要目的是为了释放更多流动货币来对冲2020年1月的流动性紧缩，以及帮助信贷宽松，预计明年第一季度将出现社融超预期上升。
国金证券表示：从价格角度看，准备金率的下调可以降低商业银行机会成本，改善信用扩条件。准备金存放增加了商业银行的机会成本，这一机会成本等于一般贷款加权平均与法定准备金利率之差。目前，法定准备金机会成本远大于逆回购、MLF工具。降准有助于降低商业银行机会成本，改善信用扩张条件。与国有大行相比，当前中小银行负债成本明显更高。回顾今年以来的货币策操作，均着眼于降低中小银行机会成本。
中信建投首席策略分析师张玉龙对此分析称，本次降准存在四个方面意义：第一，对冲银行存量贷款换锚的影响，降低银行的成本，保证银行业和金融体系稳定；第二，补充春节的流动性，保证流动性充裕稳定；第三，配合专项债等逆周期调节工具的发行，促进逆周期调节；第四，这对市场非常有帮助，A股将继续大幅度上涨，地产、建材、建筑和券商、银行等“周期+金融”是最占优的品种。
华泰宏观李超认为，降准释放流动性利好股债市场，扩信用发力打响第一枪，对于稳定经济基本面预期及市场风险情绪带来利好，降低企业成本也有利于整体股市，对银行而言，通过扩信用以量补价，也能对冲降息的负面影响，看好权益市场表现，并继续提示政策友好、社融大增、经济企稳预期升温等因素叠加，一季度风格大概率向周期切换。债市短期或受益于降准及LPR下行，但受经济企稳预期的冲击，短期10年期国债收益率下行空间或不大。
方正证券策略团队发表研报称，此次央行降准释放出流动性宽裕的信号，有助于进一步稳定经济预期，同时股票市场也将迎来做多窗口期。投资策略方面，降准后可积极配置低估值且和经济早周期相关的金融、地产、汽车、建材等行业。2020年全年宽裕的货币环境有利于降低实体经济融资成本尤其是科技类企业的试错成本，风险偏好具备持续改善的契机，全年坚定看好成长股，关注电子、传媒、计算机、新能源汽车、医疗器械等行业。
粤开证券李奇霖团队发布研报表示，预计目前以及未来一段时期，货币政策可能都会比较友好，流动性会合理充裕，对债市会相对有利。此外，粤开证券认为，此次降准有三重考虑：一是配合宽财政稳增长；二是弥补1月份潜在的流动性缺口；三是降低社会融资成本的诉求。
申万宏源表示，此次央行全面降准释放长期资金8000多亿元，意图为增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构的资金成本，从而缓解小微、民营企业融资难融资贵的问题。强烈看好银行板块，把握银行表现持续向好的时间窗口。降准下利好股市，券商板块Beta属性凸显，2020年龙头券商Alpha与Beta共振。
民生宏观解运亮点评称，降准只是开端，货币政策空间有序打开。央行此前强调，保持M2和社融增速与名义GDP增速相匹配。2020年需要降准两次才能达到这一目标。按照用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低的要求，预计2020年政策利率有20bp的下降空间，LPR有30bp的下降空间。总体看，给定财政收入增速放缓的约束，2020年财政政策空间受到一定限制，货币政策将再次成为逆周期调节主要担当。
光大证券点评央行降准称，今年1季度地方专项债获批提前发行1万亿，叠加1季度为银行放贷的重要窗口期，降准有助支持债市扩供和实体融资。此外，1月央行或将启动普惠金融定向降准动态考核以及TMLF操作，将进一步释放中长期资金，而1季度无MLF到期，不存在流动性“回收”情形。整体上，预计1季度市场流动性处于较充裕水平，但通胀或达年内高点，影响政策利率下调节奏，LPR尤其是短端LPR或随降准有小幅下行。
展望2020年，中金公司表示，为保持流动性合理宽松，尤其是考虑到对冲中小银行去杠杆及“非标”资产回表紧缩效果的政策需要，2020年仍有降准空间。中金公司还表示，就节奏而言，如果社融增速在近期降准后出现更为明确的企稳回升迹象，则短期内降准的节奏可能暂缓。此外，为配合地方债的发行、并且进一步促进实体经济融资成本下行，2020年1月LPR报价小幅下调的概率也比较高。
平安证券研报预计2020年仍将还有1-2次降准，央行将会继续伺机下调OMO操作利率、MLF利率与LPR报价利率，下调幅度可能达到15-30个BP。考虑2020年第一季度后，CPI增速有望高位回落，货币政策宽松的力度和幅度将会逐渐打开。对股市而言，本次降准基本符合A股市场预期，有助于提振市场信心。仍然维持对A股市场偏乐观的判断，市场积极预期演绎或继续深化，短期情绪躁动或加大。
降准对各类资产走势的影响
1、股市：
降准对于各个板块或概念股不尽相同，一般而言，金融、地产等资金密集型行业都将获益。此外，对于楼市而言，降准以后银行资金将更加宽裕，房贷有望走向相对宽松。
国泰君安证券交易投资业务委员会董事总经理、首席研究员周文渊曾表示，降准对A股大盘的刺激可能不会很大，债务比较高、资金敏感型行业会受益更多，如银行板块。
东方金诚首席债券分析师苏莉认为，2019年全球大类资产表现显著好于2018年，国内权益类资产表现好于债券类资产，说明全球投资人情绪回暖，风险偏好提升。受流动性宽松利好影响，明年国内外资本市场的风险偏好有望上升，权益类资产有望出现结构性牛市。
银河证券表示，短期来说，降准会直接利好银行股，间接利好券商板块，然后还有实体经济发展方向的工业股和原料股，例如建材、机械等，这都是在近期盘面涨幅比较好的板块，消息面的刺激会让这些板块再度发力逼空，但与此同时需要注意科技股的回调。主力在金融和基建甚至有色中拉升时，科技股应该会面临更大的抛压，但是并不会是科技股的结束，优质的核心科技股依旧值得在回调中逐步开仓。
从历次降准后股市的表现看，降准通常会利好股市。实际上，9月4日国常会后仅几日股市已有反应。有历史统计数据显示，A股市场在央行启动降准后的一个月、三个月、六个月内均涨多跌少。但从降准次日的股市表现看，沪指表现则是跌多涨少，这也与前期市场充分预期消化有关。
2、债市：
除了利好股市外，降准对市场利率的整体下行也是利好。从历史来看，降准周期利率整体向下；由于存在各种扰动因素，每次降准后利率不一定跟随，但最终都是围绕基本面波动；只要继续降准，利率继续向下。
东方金城首席宏观分析师王青表示，在过去三个降息周期过程中，10年期国债收益率都会下行，2019年11月MLF利率下调后，债市就开始走强，预计明年货币政策力度将显著加大，预计明年债牛会更强。
不过，张旭则认为，准备金工具的使用并不意味着大水漫灌，也不意味着债券上涨。事实上，债券市场的涨跌更多地与银行间市场的回购融资成本所关联，降准的意义而不一定是为了压低DR007。事实上，2019年9月16日降准实施后银行间市场流动性并没有上涨，其主要也是这个原因。
3、楼市：
尽管从此前的情况看，降准会刺激楼市火热，但考虑到当前“房住不炒”的房地产调控基调未变，降准释放的资金很难再大规模进入楼市，对楼市的提振效果将不会如以往那么显著。
不过，少总比没有强，中央经济工作会议提出因城施策政策要“全面落实”，且强调建立“三稳”(稳地价、稳房价、稳预期)的长效管理调控机制，不少分析预计，明年不少城市的房地产调控政策会在“房住不炒”的总基调下边际放松，房地产融资政策也有望边际放松。王青指出，降息周期下，房地产投资迎来强支撑，没有理由在明年看空房地产。
4、汇市：
理论上看，降准降息会带动汇率走贬，但实际情况看，汇率短期走势会受多重因素交织影响，尤其是中美贸易谈判进展已成为近期人民币汇率走势的主要影响因素。随着中美有望签署第一阶段经贸协议，近期人民币兑美元汇率持续走强已回到“7”以内，预计短期内人民币兑美元汇率有望在7附近继续维持双向波动。
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