2027年外汇展望：七大核心风险
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|AI泡沫破裂：外汇市场或将走出反常行情
美股AI板块的强势行情近期已经经受考验，倘若出现一轮幅度更大的行情退潮，或将成为明年主导汇率走势的核心线索。我们认为，美国科技股大幅抛售对外汇市场的冲击，取决于三点：风险是否扩散至美国本土以及全球大类风险资产、是否严重威胁金融稳定、以及对通胀环境的影响。关键在于，汇率的短期反应和中期走势可能截然不同。
根据我们的测算，美元的避险属性依旧尚可，已经从2025年“抛售美元资产”的阶段修复。但在2026年几轮AI恐慌冲击科技股、却没有大面积蔓延至大盘的行情里，美元走势偏弱。我们判断，如果下跌局限在美国科技板块内部，明年美元会持续温和承压，低息避险货币——日元、瑞郎、欧元将相对受益。
但如果科技股暴跌触发全市场抛售，行情逻辑会发生变化：初期美元会受益于避险买盘走强；随着冲击深化、美联储政策应对落地，美元随后将进入更大幅度贬值阶段。对金融稳定的威胁越大，美联储出手投放流动性、避免重演全球金融危机式信贷紧缩的动力就越强，最终压制美元。从中期维度看，日元、瑞郎、欧元有望跑赢；澳元、新西兰元以及非欧新兴市场货币会承受更大压力，这和此前几轮AI行情调整的表现一致(见下图)。
不过通胀是一个重要变量。典型的避险利空冲击本身会通过失业增加、财富效应收缩、信贷条件收紧压低通胀。但如果通胀持续高企，美联储降息节奏会放缓，一部分原因也是为了维护美债市场的避险功能。在这种情景下，美元强势的时间会拉长，欧洲货币的抗冲击能力，也弱于通胀环境温和的情景。
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