欧洲天然气库存跌至十余年低位，2027年补库压力几何
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当前库存水平低于历史同期平均，主要因为上一冬季结束后库存仅约28%，夏季补库进程受液化天然气供应受限影响未能完全恢复。气体基础设施欧洲数据显示，欧盟库存在10月底峰值仅约75%，已进入净提取阶段。德国作为最大储存国，库存压力尤为突出，西北欧区域整体低于其他地区。这一起点意味着冬季提取缓冲空间有限，系统对液化天然气进口的依赖度进一步上升。国际能源署在近期报告中强调，库存缓冲偏低将延长全球天然气市场紧俏状态至少至2027年。
中东供应中断的传导机制
霍尔木兹海峡运输受阻是本轮库存偏低的核心外部因素。冲突导致卡塔尔和阿联酋液化天然气出口大幅下降，3月至10月期间相关出口较上年同期减少约60十亿立方米，海峡通行量仍较冲突前低超75%。部分设施受损，且运输恢复节奏缓慢，即使9月出现有限回升，整体仍远低于正常水平。欧洲因此需与亚洲竞争有限的灵活液化天然气货源。伍德麦肯兹分析指出，自2022年以来欧洲工业用气已下降约五分之一，进一步大规模需求削减将以经济衰退为代价。库存若在冬季结束时降至低位，将放大夏季补库时的价格上行风险。
冬季结束水平与2027年补库压力
多家机构对冬季结束库存给出情景测算。假设霍尔木兹通道持续受限至3月底且天气接近十年正常水平，欧洲库存或降至约17%；若冬季偏冷，国际能源署估算可能低至10%，均为十余年数据中的最低区间。这一结果将迫使夏季加大补库力度，而2027年全球液化天然气新增供应有限，中东恢复进度不确定，紧平衡可能延续至2028年。欧洲天然气系统虽具备一定灵活性，包括约1600太瓦时的冬季再气化能力，但低库存意味着对天气和供应中断的容忍度下降。德国等国库存偏低进一步加大区域差异，西北欧提取能力受压。
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