黄金为何仍难持续上行？
汇通网
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现货黄金从近期低点附近展开回升尝试，但价格在4200美元下方反复拉锯，上行动能有限。美国国债收益率回落与油价走低持续对美元上行空间形成限制，进而降低持有非孳息黄金的机会成本，为价格提供一定支撑。与此同时，地缘因素带来的避险溢价有所收敛，多空力量在这一框架下维持均衡。收益率下行通过实际利率渠道影响黄金定价，而油价回落则经由通胀预期路径对美联储进一步收紧政策的定价形成压制，二者共同构成当前价格难以持续突破关键区域的主要背景。
美联储政策信号与收益率动态
美联储主席凯文·沃什近期就利率路径保持沉默，市场对10月加息的定价已大幅下降，这对美债收益率曲线整体构成下行压力，并间接支持非孳息资产。沃什在相关场合发表的言论整体偏于建设性但语气谨慎，其承认在全球金融危机后形成“过度伤疤”心态，凸显持续的风险规避倾向，同时强调结构性增长与由“良好政策”驱动的投资浪潮，暗示在10月与12月会议前并无预先承诺的紧迫感。沃什将AI视为短期需求催化剂，同时指出其对就业的影响存在不确定性，并提及计划开展AI实地听证及组建新的美联储工作组，反映出央行将技术因素同时视为数据依赖型政策的支撑与潜在尾部风险来源。收益率回落降低了持有非孳息资产的机会成本，为现货黄金提供了一定的价格支撑。
油价回落与地缘因素的观察
油价从近期高点回落，部分源于美国对俄罗斯能源制裁与关税的豁免，相关安排旨在促使各方继续参与乌克兰相关和平谈判。这一变化缓解了部分通胀担忧，并降低了市场对美联储进一步收紧政策的预期，进而对非孳息黄金形成支撑。该豁免抵消了伊朗方面关于周日一艘油轮在霍尔木兹海峡触雷的报告所带来的供给担忧。乌克兰总统泽连斯基对相关压力持批评态度，认为美国方面要求乌克兰停止打击俄罗斯境内炼油设施并以特定条件尽快结束冲突。油价回落通过通胀预期渠道影响实际利率预期，对现货黄金的定价形成间接支撑，同时地缘因素带来的避险溢价有所收敛，市场关注重点在于供给与通胀预期的边际变化。
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