廉价日元时代终结？套利交易面临大考，全球资产估值将被重估
汇通网
|日元持续承压之际，日本央行上周的加息决定及其市场反应，成为理解当前汇率格局的关键线索。
日本央行上周五(9月18日)以7比2的投票结果将政策利率上调25个基点至1.25%，这是日本进一步告别数十年超宽松货币政策的又一步。然而，市场并未给出预期中的回报——日元不升反跌，10年期日本国债收益率仍维持在3%附近。加息未能提振日元：相对利率差才是关键
日本央行将政策利率上调至1.25%，但日元兑美元在决策后大幅下跌，10年期日本国债收益率仍接近3%。
这一反应揭示了一个核心逻辑：对汇率市场而言，日本利率的绝对水平远不如其他地区可获得的相对回报重要。日本正在推进货币政策正常化，而美国仍保持相对限制性立场，美联储也已加息，使得长期压制日元的利率差基本保持不变。
央行可以加息，但若投资者认为紧缩周期相对于其他地区仍然偏浅，本币未必变得更具吸引力。
廉价日元与全球套利交易：融资货币的角色
多年来，廉价的日本融资支撑了套利交易：借入低成本的日元，投资于其他地区收益率更高的资产。
这一策略不需要主导全球市场就能产生重要影响。当融资货币变得更加昂贵或波动时，投资者可能被迫迅速削减头寸。三个月内两次加息并不算慢。股票、新兴市场货币和长久期债券的投资者应审视其估值在多大程度上依赖廉价的日本资本。
这种谨慎有一定依据：日本投资者是全球最大的美国国债持有者之一，日本国内债券回报的持续改善可能使资金回流更具吸引力。
即使这些资金流动发生温和转变，在各国政府为持续财政赤字大量发行债务的背景下，也会产生重要影响。
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