从美联储最新表态看预期差：市场太鹰，央行稳中求变
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|本次FOMC全票加息25个基点，联邦基金利率升至3.75%-4%。
美联储点阵图显示，年内仅预留12月最后一次25BP加息，利率终点落在4%-4.25%，并预期2027年基本维持利率不变。
但FOMC委员内部观点本就分化，叠加美联储主席沃什不参与点阵图预测、不认可固化前瞻指引，官方政策路径的参考价值进一步弱化。
相较于官方的温和预判，市场定价明显更鹰。
以两年期美债收益率、联邦基金利率期货为代表的市场指标，历来比官员发言更能真实反映紧缩力度，也是资深投资者判断政策周期的核心依据。
当前市场已经充分定价：2027年前美联储将累计三次加息，终端利率上看4.5%-4.75%，且该高利率水平将在2027年全年维持。
对应两年期美债收益率升至4.68%，十年期美债收益率突破5%，彻底拉开了市场与美联储点阵图的预期差。
对于长债收益率飙升，沃什将原因归结为美国经济高韧性、AI资本开支带来的资本竞争、地缘风险抬升溢价，但刻意回避了关键变量：美国高额财政赤字持续输出巨量美债供给，是长端利率上行的深层核心。
通胀核心痛点：并非单纯能源扰动，黏性极强
本轮通胀最初由地缘冲突推升能源价格引爆，原油价格较冲突初期大涨超50%、突破100美元/桶，成品油供给瓶颈持续施压物价。
但货币政策无法修复供应链、解决产能约束，难以从根源上消解供给型通胀。
更关键的是，通胀早已全面固化。剔除能源、食品的核心PCE，已连续60个月高于美联储2%的目标，今年7月核心PCE同比升至3.3%，较年中显著反弹，证明美国通胀并非短期扰动，而是具备极强的中长期黏性。
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