美债市场天翻地覆，五位策略师给出应对之策

　　美国债市最近噪音不断，10年期美债收益率周三(9月2日)触及2023年以来的最高水平，而让投资者感到不安的因素，并没有消失。一边是财政部计划中的债券回购，另一边美联储最新释放的可能加息信号与特朗普总统的愿望背道而驰。
　　在更广泛的通胀担忧、约2万亿美元的联邦赤字、以及毫无缓解迹象的超40万亿美元政府债务背景下，许多债券持有者正对后市感到一头雾水。
　　别被噪音带节奏，先想清楚变没变
　　纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)表示："屏蔽噪音，是每个人最难做到的事情之一。"尽管如此，他仍提醒那些考虑根据头条新闻调整资金配置的投资者：先想清楚，经济或市场是否发生了长期的根本性变化，还是仅仅在应对短期新闻。他说："大多数新闻是短期的，而大多数投资组合应该是长期的。这个交汇点在情绪上很艰难，但对取得成功至关重要。"
　　理财顾问和投资策略师们表示，投资者有充足的选择来熬过债市的不确定性，而不必仓促做出可能糟糕的决定。
　　收益率走高未必是坏事：债券没有死
　　当前收益率曲线全线走高。尽管特朗普政府试图表现镇定，这仍可能吓到市场。但对买入并持有的投资者而言，更高的收益率或许是件好事。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："对我来说，这是未来回报的积极信号，因为总体而言，债券市场的收益率现在更高了。我不认为债券已死。它们可能不再拥有过去几十年的顺风，但对投资者和投资组合仍有一席之地。"

多样化到期结构：从超短到中长期
　　托纳表示，只要投资者在固定收益领域有分散化的计划，大多数不确定性都可能趋于稳定并变得清晰。
　　策略师们指出，一个多样化的组合可以包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等宽基市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。

　　美国债市最近噪音不断，10年期美债收益率周三(9月2日)触及2023年以来的最高水平，而让投资者感到不安的因素，并没有消失。一边是财政部计划中的债券回购，另一边美联储最新释放的可能加息信号与特朗普总统的愿望背道而驰。
　　在更广泛的通胀担忧、约2万亿美元的联邦赤字、以及毫无缓解迹象的超40万亿美元政府债务背景下，许多债券持有者正对后市感到一头雾水。
　　别被噪音带节奏，先想清楚变没变
　　纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)表示："屏蔽噪音，是每个人最难做到的事情之一。"尽管如此，他仍提醒那些考虑根据头条新闻调整资金配置的投资者：先想清楚，经济或市场是否发生了长期的根本性变化，还是仅仅在应对短期新闻。他说："大多数新闻是短期的，而大多数投资组合应该是长期的。这个交汇点在情绪上很艰难，但对取得成功至关重要。"
　　理财顾问和投资策略师们表示，投资者有充足的选择来熬过债市的不确定性，而不必仓促做出可能糟糕的决定。
　　收益率走高未必是坏事：债券没有死
　　当前收益率曲线全线走高。尽管特朗普政府试图表现镇定，这仍可能吓到市场。但对买入并持有的投资者而言，更高的收益率或许是件好事。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："对我来说，这是未来回报的积极信号，因为总体而言，债券市场的收益率现在更高了。我不认为债券已死。它们可能不再拥有过去几十年的顺风，但对投资者和投资组合仍有一席之地。"

多样化到期结构：从超短到中长期
　　托纳表示，只要投资者在固定收益领域有分散化的计划，大多数不确定性都可能趋于稳定并变得清晰。
　　策略师们指出，一个多样化的组合可以包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等宽基市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。
　　需要说明的是，AGG自2020年以来经历了大幅回撤，即便将债券票息再投资，也录得严重亏损。原因是疫情时期的近零利率环境逆转后，收益率持续走高，压低了债券价格。AGG还高度集中于国债，占比约45%，这可能继续构成逆风。不过，在收益率如今高企的情况下，AGG抵御债券价格波动的缓冲垫已比利率近零时大得多。
　　市场上一些知名人物警告称，持有任何国债久期敞口都是错误，因为与政府债务和美联储抗通胀政策相关的不确定性，可能至少在短期内继续推高利率。越来越多投资者正转向超短期债券ETF，据晨星(Morningstar)数据，这类基金7月流入了128亿美元。据金融策略师介绍，这些基金比货币市场ETF或共同基金多提供一点收益率，风险也仅略高。短期债券ETF中的另一个选项是PIMCO低久期基金(PTLDX)，其久期范围为1至3年，调整后费率为0.46%。
　　在更长的期限段上，债券策略师们正在更广泛的债券市场中寻找强势领域。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)一直偏好久期在3至5年或更短的债券，他表示："债券收益率很可能继续上升，直到通胀和赤字得到控制。我们只想保持高质量、短久期和受保护。"
　　芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则一直在买入5至7年期美国国债，收益率在4.51%至4.63%区间。他表示："我认为这是一个不错的中间地带。"
　　公司债与浮动利率债的机会
　　克拉茨表示，他也在买入高质量公司债，寻找5%及以上水平的机会。相对于国债，他说这是"风险不大的不错交易"。对于优先债，他在寻找6%以上的机会。
　　康涅狄格州斯坦福Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人兼董事总经理肯·罗班(Ken Roban)表示，他正在买入较短期限的公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，其净费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班还喜欢Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，净费率为0.35%，截至8月31日持有1104只。虽然他目前坚持短期公司债，但他表示正考虑转向更长期限的公司债策略。他表示："我在等待美国政府出现某种财政克制的迹象，这是我密切关注的事情。"
　　克拉茨也在关注短期浮动利率债的机会，如果利率上升，这类债券会重新定价，投资者就能获得更多收益。他的重点是有A级或更高评级优先债务的高质量发行人。思路是这样的：锁定约5%的收益率六个月，如果六个月后重新定价、债券未到期或被赎回，他可能在新票息上获得6%。他说："对我来说，这相当有吸引力。"
　　通胀对冲：TIPS与黄金
　　罗班正开始为客户退休账户购买TIPS，按5至15年的到期期限搭建阶梯。他表示，如果通胀维持在3%至4%区间，这是一笔好交易，即你能获得约2.4%的实际回报，而当TIPS到期时，你能拿到经通胀调整的价格或原始本金中较高者，永远不会低于原始本金。
　　对冲通胀的另一个选项是大宗商品，包括黄金。诺顿表示，担心财政政策和地缘政治的投资者，可以考虑把投资组合中债券部分的5%至10%配置为黄金。但要注意，黄金去年并没有起到人们预期的对冲作用，所以仍应轻仓。诺顿表示："大宗商品有不可预测性。"
　　不想持债也别急着换成现金
　　加州比弗利山Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)数月来一直在将资金移出债券。他的公司正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等其他收益导向型投资。并购套利利用并购宣布与完成之间的价格差，提供与利率风险不相关的回报。
　　据晨星介绍，这种策略在固定收益市场之外提供了类似债券的风险回报特征，"上行空间有限，类似债券的票息，但若交易破裂，下行损失可能显著更大"。
　　莫蒂默在近期的一篇社交媒体文章中写道："我们相信，长期债券牛市已经结束，投资方式应转向减少固定收益敞口、缩短久期，并分散到其他资产类别，以管理不断上升的债务和利率风险。这些资产类别可能包括大宗商品和流动性另类投资。"
　　一些投资者可能想完全从债券转向现金，但麦卡伦建议不要这样做，因为现金跑不赢通胀。相反，他采取了更平衡的方法。麦卡伦表示："我们希望组合中保留一定久期，以获取收益并在经济放缓时保持组合平衡，但你不想把仓位放得太长。"
　　结语
　　面对收益率上行、赤字高企、政策反复的三重压力，债市投资者正站在一个十字路口。五位策略师的建议殊途同归：别被短期头条牵着鼻子走，用多元化固定收益组合、短久期策略、TIPS与黄金对冲，来抵御不确定性。
　　债券未必已死，但过去的躺赢时代确实结束了。在通胀与赤字得到控制之前，谨慎、分散、保持灵活性，或许才是穿越债市风浪的最优解。

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