从“特权”到“困境”：美元霸权的运行规律与黄昏
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|半个多世纪过去了，著名的经济学家肯尼斯·罗格夫(Kenneth Rogoff)在其著作中指出，历史上主要储备货币(如西班牙比索、荷兰盾、英镑)的生命周期通常为一到两个世纪。
按此尺度，美元正值“中年”，然而，这台全球最庞大的金融机器，正被其自身的运行规律推向多极化的黄昏。要理解美元的未来，必须先看清操纵它的三条底层规律。
美元之所以能成为全球锚定物，是因为它能为其他国家“进口”宏观经济的稳定性。
然而，任何试图依靠美元走捷径的国家，都会触发宏观经济学的“蒙代尔不可能三角”：
一个国家无法同时实现：固定汇率、资本自由流动、独立的货币政策。
长期以来，从拉美的墨西哥、巴西，到中东的黎巴嫩，无数发展中国家为了稳定本国经济，选择将本币盯住美元(固定汇率)，同时为了吸引外资开放了资本市场。
根据“不可能三角”定律，它们必须彻底放弃独立的货币政策。
这意味着，一旦美联储为了应对美国国内问题而激进加息，这些国家无论本国经济多么疲软，都必须被迫跟进加息以防止资本外流。
这种政策的极度脆弱性，在1990年代的亚洲金融危机中暴露无遗。
为了在“不可能三角”的夹缝中求生，全球经济体演化出了“东京共识”(一种介于完全自由与完全管制之间的折中模型)：实行管理浮动汇率，同时在中央银行囤积海量的美元资产(主要是美债)作为风险缓冲垫。
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