美国国债收益率上升：对抵押贷款市场的影响及展望
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利率环境转变与市场预期调整
近期穆迪下调美国主权债务信用评级后，美国国债收益率出现显著上升，这可能成为金融市场的重要转折信号。尽管美国过去几个月的利率预期整体呈下降趋势，但市场正在认识到美联储不会很快降息的现实，对抵押贷款利率产生了上行压力。数据显示，在全球多个主要央行开始降息的大环境下，美联储却在最近三次会议中保持了联邦基金利率的稳定。美联储最近一次降息是在2024年12月，全年共降息三次，累计降息100个基点。
年初时，市场对2025年上半年降息的预期概率高达75%(根据CME Fedwatch数据)。然而，目前6月会议的降息概率已经降至2%。市场现在预计美联储首次降息可能要等到9月，但即使这一预期也面临越来越多的不确定性：9月会议维持当前利率水平的概率已经从5月1日的1%激增至目前的31%，这是一个足以影响市场走势的大幅度转变。
利率相关性与收益率曲线动态
宏观经济理论通常很好地解释了联邦基金利率与短期国债收益率之间的关系，而中长期国债资产通常表现出更广泛的波动，特别是在经济条件异常或市场预期发生转变的时期。数据显示，美国10年期国债收益率对美联储利率变化的敏感性通常低于1年期收益率。自2022年美联储在每次会议上都提高利率以来，市场一直处于高相关性阶段。最近由穆迪信用评级下调引发的10年期国债收益率飙升，已经与联邦基金利率形成交叉，这可能是对未来更高利率的提前反应。
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