海通期货5月10日晨间策略和交易内参

　　汇通财经APP讯——股指：短期Beta方面或有多头机会：由于五一节假日期间港股市场的强势表现，由政治局会议引发的乐观情绪或传导至A股，节后A股指数Beta层面或有一定机会，其中中小盘指数的价格弹性可能会相对更好，故短期中证500和中证1000为代表的中小盘或走出持续2个月的震荡调整区间，交易估值估值的行情中大盘价值故可以短期考虑增加高beta标的的配置。
　　但是中期角度上来看，大盘价值或仍是更值得关注的标的。目前上证50的股息率(近12个月)仍为4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的4%收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率债的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。
　　国债：本轮超跌反弹行情中，在10Y收益率再次突破2.3%后，市场情绪开始转向谨慎，部分机构获利盘止盈。杭州和西安全面放开限购，加上4月进出口数据双双超预期，使得4月末以来的风险偏好回暖趋势得到延续。虽然市场普遍对地产政策的效果不抱太大期待，但政策不及预期的逻辑已经被反复交易，当下也难以推动收益率再次突破前低。况且，目前国内经济复苏的叙事尚未被证伪，债市自然处于多空矛盾程度较高的阶段。市场在预期修复的过程中，现实层面的改善速度相对偏慢，导致市场情绪大概率也会出现反复。对于多头来说，债市波段交易机会依然存在。不过，最近供给端对资金面的影响开始逐步显现，对利率下行的动力形成一些牵制。

　　汇通财经APP讯——股指：短期Beta方面或有多头机会：由于五一节假日期间港股市场的强势表现，由政治局会议引发的乐观情绪或传导至A股，节后A股指数Beta层面或有一定机会，其中中小盘指数的价格弹性可能会相对更好，故短期中证500和中证1000为代表的中小盘或走出持续2个月的震荡调整区间，交易估值估值的行情中大盘价值故可以短期考虑增加高beta标的的配置。
　　但是中期角度上来看，大盘价值或仍是更值得关注的标的。目前上证50的股息率(近12个月)仍为4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的4%收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率债的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。
　　国债：本轮超跌反弹行情中，在10Y收益率再次突破2.3%后，市场情绪开始转向谨慎，部分机构获利盘止盈。杭州和西安全面放开限购，加上4月进出口数据双双超预期，使得4月末以来的风险偏好回暖趋势得到延续。虽然市场普遍对地产政策的效果不抱太大期待，但政策不及预期的逻辑已经被反复交易，当下也难以推动收益率再次突破前低。况且，目前国内经济复苏的叙事尚未被证伪，债市自然处于多空矛盾程度较高的阶段。市场在预期修复的过程中，现实层面的改善速度相对偏慢，导致市场情绪大概率也会出现反复。对于多头来说，债市波段交易机会依然存在。不过，最近供给端对资金面的影响开始逐步显现，对利率下行的动力形成一些牵制。
　　短期内，国债或维持在震荡调整阶段。单边策略上，建议波段操作为主，做多相对于做空胜率更高。曲线策略上，可找机会做陡，例如多TS空TL的套利组合。不过，交易空间均较为有限，需控制头寸规模以降低风险敞口，切勿过分追高。后续还需重点关注近期国债的发行进度和节奏，将对资金面和超长端利率形成阶段性扰动。
　　钢材：昨日钢联产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量环比小幅增加，其中仅螺纹钢周产量环比微降；螺纹钢表观消费量环比减少4.2万吨，维持低位，热卷表观消费量周环比增加21.61万吨，同比偏高；本周螺纹钢厂库、社库均继续下降，热卷小口径社库微增，大口径社库微降，厂库微增。
　　本周螺纹钢与热卷表现仍继续分化，螺纹钢供需依旧双弱，产销同比增速差上穿零轴走扩；热卷供需双增，整体表现明显强于建筑材，产销同比增速差在零轴下方继续小幅走弱，但库存压力仍较为突出，高供应和高库存的矛盾依然显著，基本面对于钢价上涨的限制依然较强。较为乐观的是宏观情绪整体较好，专项债及楼市政策较为密集，且力度的确走强，因此钢价整体仍然处在弱现实与强预期的博弈中，并且短期或难有突破。
　　短纤：直纺短纤主力合约PF2406震荡下行，现货价格收至7440元/吨。3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%。1—3月份，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额109163亿元，增长4.7%。3月份国内纺织服装消费达1182亿元，同比增长3.8%，1-3月份纺织服装消费3694亿元，同比增长2.5%。据中国海关统计，1-3 月，我国服装累计出口 338.2 亿美元，同比增长 1.1%。1-2月服装出口由于去年同期基数较低，同比增长 12.7%。3月出口 104.3 亿美元，同比下降 17.9%。降幅较大的主要原因是去年同期高基数因素。
　　氧化铝：昨日期价震荡反弹，夜盘小幅回落。现货涨幅有所放缓，其中山东、河南、山西均价分别涨30、30、50元至3630、3640、3690元/吨，广西维持3675元/吨，全国均价基差较上日回落50元至-139元/吨。基本面上需求端云南电解铝复产利好稳步落地，供应端近期市场传月底山西督察组离场，目前该地区部分矿山或有陆续恢复生产，多头对于矿山复产担忧升温，不过据SMM目前尚未有实际复产动作，矿山生产实际增量仍有待观察。氧化铝减复产并存，本周行业开工率较前一周小幅下降0.07%至81.67%。短期现货坚挺，期价高位博弈加剧观望为主，生产者仍建议逢高卖出保值，关注现货涨势拐点和矿山复产动态。

白糖：国际市场上，主产国印度超预期增产，印度国内要求允许食糖出口情绪再起，巴西方面气候预期利于甘蔗生长。国内方面，随着配额外进口利润窗口的打开引发市场对进口增量的预估，但国内加工糖原料紧张，进口有一定的时间差。短期看白糖进入震荡区间，长周期来看糖价重心仍在震荡下移进程。
　　玉米：近期玉米随新麦上市，带动回落，而随着小麦拍卖停拍，玉米价格回涨维稳。外盘受阿根廷减产预期，叠加空气市的影响，小幅回涨。中长期来看，下半年玉米除了国内政策拍卖，还需关注进口利润的变动。当下外盘玉米价格便宜，不少饲料企业考虑进口或使用玉米粉代替，故建库意愿低。目前库存较低，或随外盘涨幅开启建库。据usda报告，截止本周中国进口量为207.27万吨。需求端今年近期生猪价格有所回暖，需求转好。目前用粮企业库存普遍不高，近期关注补库需求，进口玉米数据以及仔猪价格变动。
　　集装箱运价：盘面今天继续强势上行，且突破五月第二轮提价兑现的理论估值区间，一度升至3500点以上。盘后马士基发布最新6月初欧线涨价公告，自6月3日起运价上调至2825/5500。对于此轮涨价我们分两个层面解读，第一是如何判断马士基这轮宣涨的涨幅。船司的涨价是有序的，即通常在当前真实有效的现货价格上进行上调。马士基近期由于现货舱位极其紧张，因此逐周开舱的价格偏高，例如昨天开舱的wk21的3407/5200，并且售罄后会上调至明显偏离均值中枢的价格，例如今天华北港口大柜报价已经提至6000，实际该价格成交样本极为有限，不能作为现货。我们更建议把马士基6月宣涨去对比5月中旬来看，即在2525/4900的基础上提涨300/600，该幅度小幅低于前期5月中旬提价550/1100涨幅(对比5月初来看)。第二需要理解马士基报价在主流船司中的分位。参考过去两轮即5月初和5月中旬的涨价来看，马士基的小柜报价会低于市场平均水平13%，大柜报价低于市场平均水平6%，依然是相对保守型的风格。目前除了马士基之外，达飞开放了6月线上舱位报价3255/6085，同样参考过去两轮涨价来看，达飞的报价基本接近市场平均水平。根据目前仅有的两家有参考意义的船司报价来看，6月提涨给到的SCFIS欧线结算指数估值约在3750点，且当前基本面健康支持其他船司的跟进动作，因此我们仍持以偏多观点。合理估值兑现一方面需要考虑基本面的支撑力度，尤其是当前部分报价已经突破1月份的高点；另一方面参考04交割的问题，囤货消化可能会稀释结算指数的涨幅。后续需要观察其他船司的涨价跟进动作，货量的实际支撑情况。06合约兑现涨价估值的同时可以继续关注08合约相应的机会，即便受到较大的地缘冲突情绪面冲击，但现阶段的停火/和谈/乃至复航的时间窗口可能无法覆盖到08合约，季节性的圣诞货品出货需求依然能给到8月运价稳定的支撑。
　　宏观
　　1、海关总署：今年前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%。其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元。东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值2.18万亿元，增长8.5%，占我国外贸总值的15.8%。美国为我国第三大贸易伙伴，中美贸易总值为1.47万亿元，增长1.1%，占10.6%。
　　2、中国4月进出口数据转正，超出市场预期。按美元计价，4月中国出口增长1.5%，进口增长8.4%，贸易顺差723.5亿美元。按人民币计价，中国4月出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.5亿元。
　　3、国家金融监管总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，未来5年，银行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系基本形成。银行保险机构要建立健全科学合理的绩效考核制度，适当提升“五篇大文章”相关业务在内部绩效考核中占比。银行保险机构要严格按照风险可控、商业可持续原则开展业务，避免一哄而上、过度授信。
　　产业
　　1、中证报：鸡蛋目前平均批发价已逼近4元/斤，远低于往年同期水平，年内累计更是跌超17%。在产蛋鸡存栏量持续增加，而需求端支撑力度不足，导致蛋价运行重心不断下移。后市蛋价仍存下降空间。养殖户可通过参与鸡蛋期货套期保值、“保险+期货”或场外期权方式进行价格保护。
　　2、前4个月我国进口铁矿砂4.12亿吨，同比增加7.2%，进口均价每吨上涨10.5%；原油进口增加2%，价格上涨5.6%；煤进口增加13.1%，价格下跌18.9%；天然气进口增加20.7%，价格下跌15%；大豆进口减少2.9%，价格下跌14.7%。
　　3、郑商所决定，动力煤期货2505合约交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10%。非期货公司会员或者客户单日开仓交易最大数量为20手。
　　4、山西省发布《关于切实做好2024年度汛期煤矿安全防范工作的通知》，要求各煤矿企业5月底前组织一次自查自改，全面排查和整治各类汛期安全风险隐患和隐蔽致灾因素。
　　5、中国糖业协会表示，截至4月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂除云南省外，其他省(区)糖厂均全部收榨。全国共生产食糖995.39万吨，同比增加11.06%。4月成品白糖平均销售价格6565元/吨，同比回升182元/吨，环比回升23元/吨。
　　6、证券时报：今年以来，有色金属行业景气度攀升，铝价持续走高。一季度国内现货铝均价为19050元/吨，同比上涨3.22%。二季度，国内现货铝价格一度涨至20750元/吨，刷新近一年多以来的新高。26家上市铝企一季度超过八成实现盈利；多家公司订单充足、产能利用率维持较高水平。
　　金融
　　1、国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品涨跌不一，玻璃涨2.06%，丁二烯橡胶涨1.31%，乙二醇跌1.09%，苯乙烯跌1.01%。黑色系全线下跌，焦煤跌1.19%，焦炭跌1.19%。农产品普遍下跌，棉花跌1.94%，豆二跌1.67%，豆粕跌1.51%，豆油跌1.29%，棕榈油跌1.24%，棉纱跌1.08%。基本金属多数收涨，沪镍涨1.09%，沪锡涨1.07%，沪锌涨0.91%，不锈钢涨0.53%，沪铝涨0.41%，沪铜涨0.23%，沪铅跌0.14%。沪金涨0.62%，沪银涨1.77%。
　　2、国债：5月9日，2年期国债期货主力合约TS2406下行0.02%至101.638；5年期国债期货主力合约TF2406下行0.12%至103.250；10年期国债期货主力合约T2406下行0.21%至104.215。10年期国债利率涨2.31BP，至2.32%；10年期国开债利率涨4.25BP，至2.39%。
　　3、上海国际能源交易中心：5月9日，原油期货主力合约2406，以617.0元/桶收盘，上涨1.9元，涨幅为0.31%。全部合约成交116817手，持仓量增加730手至55849手。主力合约成交78027手，持仓量减少874手至22183手。
　　4、央行：5月9日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日没有逆回购到期，实现净投放20亿元。
　　5、Shibor：隔夜报1.7270%，下跌11.00个基点。7天报1.8220%，下跌4.50个基点。3个月报1.9910%，上涨0.10个基点。
　　6、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2258，涨0.0042%，人民币中间价报7.1028，跌0.0169%。
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