汇市周评：美指本周震荡整理，非美货币仍临下行压力

　　周五(10月14日)当周美元指数基本维持震荡整理，诸多利好因素仍然支持美指后市前景。非美品种方面，美联储激进加息给欧元区带来严重负面影响，欧洲央行处境难上加难，欧元仍然面临下行压力。英镑兑美元本周震荡回升，但强势美元压制英镑上涨，英国债市危机和强势美元始终给英镑压力。
　　下周外汇市场依然面临欧美众多数据的考验，如英国和加拿大CPI，中国GDP等。同时，投资者还要关注美联储众多官员的讲话，以及全球主要经济体央行的动态。接下来，让我们看看具体一些货币的走势情况。

美元指数震荡整理，连续上涨之后美指暂时调整，诸多利好因素仍然支持美指后市前景

图：美指日图走势
　　高企的通胀支持美联储加息前景。美国劳工统计局周四发布报告称，美国9月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从8月份的8.3％降至8.2％，高于市场预期的8.1％；环比上涨0.4％，市场预期为上涨0.2％，8月份上涨0.1％。不包括波动较大的能源和食品价格的核心CPI同比上涨6.6％，是1982年8月以来的最大升幅，8月份上涨6.3％；环比上涨0.6％，与8月的涨幅相当。美国9月消费者价格增长超预期，因为租金创下了1990年以来的最大涨幅，食品成本也有所上升，这加强了人们对美联储下月将连续第四次加息75个基点的预期。通胀的逐渐放缓以及货币政策的日益收紧，应该会给FOMC所需的喘息空间，以减缓当前每次会议75个基点的紧缩步伐。然而，这一过程中可能会出现一些障碍，让美联储在未来几个月严阵以待。
　　美国9月份通胀率再次高于预期。德国商业银行经济学家认为，进一步大幅加息几乎是肯定的。今天的数据证实了美联储高层官员的担忧，即通胀比此前预期的更为顽固。即使能源价格在未来几个月稳定下来，通货膨胀可能只会轻微下降，并远高于美联储2％的目标。联邦公开市场委员会(FOMC)最新一次会议的纪要反映了美联储控制通胀的决心。为了实现这一目标，货币政策必须变得/适当的/限制性的，即使在劳动力市场走弱的情况下，美联储也必须保持这一行动方针。因此，进一步大幅加息几乎是肯定的。我们继续预计在11月初的会议上再次大幅加息75个基点，我们预计利率最高将达到5％。

　　周五(10月14日)当周美元指数基本维持震荡整理，诸多利好因素仍然支持美指后市前景。非美品种方面，美联储激进加息给欧元区带来严重负面影响，欧洲央行处境难上加难，欧元仍然面临下行压力。英镑兑美元本周震荡回升，但强势美元压制英镑上涨，英国债市危机和强势美元始终给英镑压力。
　　下周外汇市场依然面临欧美众多数据的考验，如英国和加拿大CPI，中国GDP等。同时，投资者还要关注美联储众多官员的讲话，以及全球主要经济体央行的动态。接下来，让我们看看具体一些货币的走势情况。

美元指数震荡整理，连续上涨之后美指暂时调整，诸多利好因素仍然支持美指后市前景

图：美指日图走势
　　高企的通胀支持美联储加息前景。美国劳工统计局周四发布报告称，美国9月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从8月份的8.3％降至8.2％，高于市场预期的8.1％；环比上涨0.4％，市场预期为上涨0.2％，8月份上涨0.1％。不包括波动较大的能源和食品价格的核心CPI同比上涨6.6％，是1982年8月以来的最大升幅，8月份上涨6.3％；环比上涨0.6％，与8月的涨幅相当。美国9月消费者价格增长超预期，因为租金创下了1990年以来的最大涨幅，食品成本也有所上升，这加强了人们对美联储下月将连续第四次加息75个基点的预期。通胀的逐渐放缓以及货币政策的日益收紧，应该会给FOMC所需的喘息空间，以减缓当前每次会议75个基点的紧缩步伐。然而，这一过程中可能会出现一些障碍，让美联储在未来几个月严阵以待。
　　美国9月份通胀率再次高于预期。德国商业银行经济学家认为，进一步大幅加息几乎是肯定的。今天的数据证实了美联储高层官员的担忧，即通胀比此前预期的更为顽固。即使能源价格在未来几个月稳定下来，通货膨胀可能只会轻微下降，并远高于美联储2％的目标。联邦公开市场委员会(FOMC)最新一次会议的纪要反映了美联储控制通胀的决心。为了实现这一目标，货币政策必须变得/适当的/限制性的，即使在劳动力市场走弱的情况下，美联储也必须保持这一行动方针。因此，进一步大幅加息几乎是肯定的。我们继续预计在11月初的会议上再次大幅加息75个基点，我们预计利率最高将达到5％。
　　另外，美国劳工统计局周三公布的数据显示，美国9月份生产者价格指数(PPI)同比增幅从8月份的8.7%降至8.5%，略高于市场预期的8.4%，环比上涨0.4%，高于市场预期的0.2%。核心PPI同比增幅从上月的7.3%小幅降至7.2%，分析师预估为7.3%，环比上涨0.3%，与8月份持平。9月生产者物价指数(PPI)提供了最新的证据，表明通胀压力正在消退，但要使通胀回到一个更令人满意的水平，还有很长的路要走，这条道路将有一些曲折。若周五公布的美国CPI数据料显示通胀仍处于快速且广泛的水平，这可能促使美联储决策者下月将基准利率再调高75个基点。
　　美联储官员继续向市场释放鹰派信息支持美元。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里周三表示，他们将有空间通过“激进但不是压倒性”的速度调整利率来评估经济。房地产市场可能会出现低迷，但不一定会出现严重崩盘。美国经济基本面存在巨大的不确定性。将判断我们是将利率上调50个基点还是75个基点。我们必须兑现我们在利率方面的承诺。这是验证中长期通胀预期的唯一方法。
　　美联储理事鲍曼就政策工具的前瞻性指引发表讲话时称，如果看不到通胀下行迹象，仍有可能“大幅”加息；如果通胀开始下滑，那么放缓加息步伐将是合适的；完全支持美联储此前75个基点的加息；联邦基金利率需要升至限制性水平，并在那里停留“一段时间”；还不清楚多长时间后通胀会“持续”下降；通胀前景的重大不确定性使得就利率路径提供准确指引存在挑战；与2008年危机后的几年相比，明确的前瞻性指导的好处更少，风险更高；通货膨胀前景，经济活动有“显着的双面风险”。
　　芝加哥联储主席埃文斯周一表示，美联储需要“谨慎而明智地”转向“合理限制性的”政策利率。美国可以相对快速地降低通胀，而不会出现经济衰退或失业率大幅上升。到明年年初，目标利率需要上升到略高于4.5%的水平，并在美联储评估时保持在这一水平。如果没有一段时间的限制性政策来抑制需求，通胀将不会下降到接近2%的目标。许多风险可能会破坏美联储对软着陆的希望，包括乌克兰战争、供应改善缓慢、新冠肺炎和货币政策――要么不能解决通胀问题，要么对就业的影响超过预期。或许劳动力短缺正对通胀产生异常大的影响。
　　美联储副主席布雷纳德在周一的一次讲话中表示，美国经济放缓的速度可能快于预期，已经开始感受到美国收紧货币政策的影响。不过她说，美联储加息的全面影响在未来几个月内仍不会显现出来。布雷纳德在准备提交给全美商业经济协会会议的讲话稿中称，"今年迄今产出的减速幅度超过预期，暗示政策收紧正在"住房等直接受到住房抵押贷款借款成本影响的领域产生一些效果。
　　本周美联储纪要显示，美联储需要把利率提高到一个新水平。美联储周三公布的9月政策会议记录显示，美联储官员同意他们需要将利率提高到一个更具限制性的水平，然后在那里维持一段时间，以实现其降低通胀的目标。许多美联储官员“强调降低通胀的行动力度太轻的成本可能超过力度过大的成本”。许多官员表示，他们提高了对为实现政策制定委员会的目标可能需要的加息路径的评估。
　　多位与会委员表示，重要的是“校准”进一步收紧政策的步伐，目的是减轻对经济前景产生重大不利影响的风险。多位决策者强调有必要在需要时一直保持限制性立场，其中几位与会委员强调，历史经验表明，过早结束旨在降低通胀的紧缩货币政策周期是危险的。“多位”决策者也认可最终需要放松，指出“随着政策进入限制性区域，风险将变得更加两面化，反映出下行风险显现，即对总需求的累积限制将超过将通胀率拉回到2%所需的水平。”有几位与会决策者指出，收紧货币政策和全球增长转软带来的潜在阻力导致风险加剧。
　　市场策略师继续看好未来美元前景。
　　布朗兄弟哈里曼经济学家报告称，持续的避险情绪，以及美联储收紧风险的最终重新定价，可能使美元在近期调整后继续反弹。耶伦明确表示，美国政策制定者目前并不担心强势美元。具体来说，她说，“由市场决定美元的价值符合美国的利益。汇率波动是不同政策立场的必然结果。”由于美国的外汇政策由财政部掌控，耶伦的这番言论表明，目前对美元的飙升并不担心。
　　众所周知，当央行收紧货币政策时，货币走强是调整过程的一部分，美元也不例外。然而，由于美元是全球储备货币，这种强势可能在全球范围内产生巨大的连锁反应。几个前沿国家和一些较弱的新兴市场国家都存在压力，但这完全超出了美国政策制定者的权限。底线是：我们还远没有达成任何形式的广场式协议来遏制美元的上涨。
　　荷兰国际集团经济学家本周继续看好美元走强，因为美联储的鹰派立场，加上挥之不去的地缘政治和能源价格担忧，应该会使风险情绪保持疲弱，避险资金强劲流入美元。未来几天，我们的基本预测是美元会重新测试9月触及的逾20年高点114.76。
　　欧元兑美元本周基本维持震荡交投，美联储激进加息给欧元区带来严重负面影响，欧洲央行处境难上加难，欧元仍然面临下行压力

图：欧元兑美元日图走势
　　多位官员发声支持欧洲央行本月加息75基点。当地时间周四(10月13日)，欧洲央行管委、比利时央行行长Pierre Wunsch告诉媒体，尽管存在经济衰退风险，欧洲央行依然有必要将实际利率提高到正值。
　　上月8日，欧洲央行历史性加息75个基点，将存款机制利率上调至0.75%。但这个水平意味着实际利率仍为负值。最新的数据显示，今年9月，欧元区19国的CPI同比涨幅录得10%，刷新历史新高得同时，也远超欧洲央行的存款利率。
　　分析师指出，以目前的情形来看，欧洲或多或少已经进入到了技术性衰退的阶段，但我们必须在一些地方表现积极。关键利率“很大概率”需要在今年年底前达到2%以上。正如我们长期所述，虽然欧洲的情况与英国、美国不同，但近半年我们在货币政策方面大约是一致的。我比较确定(存款机制利率)能超过2%，如果有需要，超过3%都不会让我感到惊讶。
　　到年底前，欧洲央行还有两场议息会议，分别定于10月27日和12月15日。欧洲央行需要在两场会议上至少累计加息125个基点才能达到他想要的水平，最终很有可能是10月加息75个基点，12月加息50个基点。
　　欧洲央行管委中被外界认为最鹰派的奥地利央行行长霍尔茨曼也认可了这个加息路径，10月加息75个基点，12月加息50个基点后即可达到中性利率，而一次性加息100个基点将超出实际需要的程度。
　　美联储激进加息给欧元区带来严重负面影响。美联储提高利率，推动资本向美国流动。在欧元相对美元贬值的同时，欧元区债券市场激烈动荡。部分成员国政府债券收益率上升，增加了欧洲政府的借贷成本。在意大利，公共债务高企，再加上欧元区国家共同面对的高通胀、能源危机等因素，金融形势在欧元区国家中尤其紧张。
　　分析认为，由于国际大宗商品以美元计价，随着美国加息和美元相对欧元升值，欧洲面临较大价格压力，欧洲央行、英国央行等不得不被动加息。不过，由于欧元区经济疲弱，欧洲央行加息速度无法跟上美国。分析指出，除了货币贬值问题，欧洲经济还面临地缘局势紧张带来的额外压力，经济衰退风险不断加剧。
　　欧洲央行处境难上加难。尽管在通胀高企的背景之下，全球多国央行都面临着利率正常化与经济下行的两难困境，但欧洲央行的处境看上去可谓难上加难，面临着多方面的压力：居高不下的通胀引发欧洲民众不满，而悬而未决的俄乌冲突以及“北溪”天然气管道泄漏事件持续发酵正导致欧洲能源危机加剧，可能会使得欧洲通胀问题更加复杂和难以解决。
　　最新的经济数据显示，欧洲经济大幅放缓，甚至部分数据已经出现衰退的迹象。美联储激进加息带动的全球央行“加息潮”和强势美元，正在持续搅动国际金融市场。8月下旬以来，欧元对美元汇率在大部分时间里低于1，欧元信誉会否降低以及欧元危机会否卷土重来值得深思。
　　第一，从通胀层面来看，自去年四季度以来，欧元区通胀呈现上升态势。第二，从经济层面来看，近期能源危机持续发酵，欧洲在燃电供给、交通运输及工农业生产方面受天然气短缺的影响已经显现。第三，从欧元层面来看，今年以来，美联储加快收紧货币政策，多次大幅加息，美元走强，非美货币贬值压力增加，欧元明显贬值。第四，从债务风险层面来看，6月下旬至8月中旬，欧元区主权债市场有所回暖。其五，从欧洲内部政治风险来看，自俄乌冲突爆发以来，7月欧元对美元汇率20年来首次跌破平价，欧洲内部政治不稳定风险也在上升。
　　英镑兑美元本周震荡回升，但强势美元压制英镑上涨，英国债市危机和强势美元始终给英镑压力

图：英镑兑美元日图走势
　　英国债市危机给英镑带来压力。今年9月，英国宣布50年来最大规模减税计划之后，英国养老基金发生流动性危机，英国长期国债遭到了大举抛售，国债收益率急速上升，导致英国央行为了救市在市场中开始购买长期国债，这也让英镑在9月底和10月初出现短暂的回升。
　　但是此后席卷英国公债市场的动荡持续，其中在10月10日英国债券市场再度遭遇猛烈抛售，就在债市危机愈演愈烈之际，英国央行10月10日随即再推出了新的措施稳定金融市场，包括加大购债力度等一系列举措，把通胀挂钩国债纳入可购买范围等“加码”救市。
　　但是，为了防止进一步触发债市崩盘的危机，在宣布增加扩大购债计划的同时，英国央行行长贝利也确认其紧急债券购买计划将于10月14日按计划结束。这一决定让英镑再度下行，并且未来面临经济衰退、债市再度出现抛售、通胀高位持续等多方面的不利因素。
　　在当前的环境下，英国央行的救市计划似乎并不能够改变市场的悲观情绪。如果英国的经济数据持续恶化，危机的影响可能会继续蔓延，英镑的前景恐怕会不容乐观。
　　美元持续上涨压制英镑。英镑很大程度上受美元波动的影响。过去一段时间，美元在加息憧憬中一路上升，英镑在近段时间一直承压。但是，美元走向仍然要看官员们对11月加息幅度的立场，在美联储本周公布的9月货币政策会议纪要中，官员们表示校准进一步紧缩的步伐，以减轻美国经济面临的风险是重要的。
　　最新出炉的美国9月CPI数据同比上涨8.2%，预期 8.1%，前值 8.3%，超出了预期，这反映出通胀继续顽固地维持在高位，加息的预期仍然会处于升温之中，这对于美元来说会形成提振，因此对于英镑短期可能会再度形成压力。
　　此前英国财政大臣Kwarteng在刚推出50年来最激进减税方案时，市场一度预计英国央行会紧急加息。虽然没有紧急加息，但一些经济学家们认为，为了应对英国政府减税计划带来的负面后果、提振市场对英国资产的信心，英国央行需要加快紧缩步伐，预计将在11月加息100个基点。
　　英国首相特拉斯上台后推出“最强”减税计划，引发市场恐慌，英国遭遇“股债汇”三杀暴击，其中英镑汇率重挫至历史低点，英国国债上演“大崩盘”，这进而令英国养老基金们面临潜在的巨量补缴保证金风险，于是迫使英国央行紧急“购债救市”。
　　英国央行首席经济学家Huw Pill预计，下个月英国的利率政策将发生“重大”变化，以应对英国政府的财政计划。在他看来，英国政府的“增长计划”及其对家庭和企业能源法案的支持，将增加中期的通胀压力。
　　Pill指出，英国政府的能源一揽子计划，实际上将天然气价格上涨带来的主要宏观风险从总体通胀率转移开来，转而令财政赤字有了更大的压力。确保相关转变以及英国政府的其他税收措施不会对公共财政的长期可持续性或是对宏观经济政策更广泛的制度框架构成影响，是至关重要的。
　　野村证券外汇策略师认为，英镑兑美元将继续大幅下跌，年底前将跌破平价至0.975。野村证券表示:“英镑应该会继续下跌的主要原因是，全球增长预期不断下降、风险情绪处于不利地位，以及英国在冬季面临能源中断风险时的巨额经常账户赤字；”他补充说，在英国经济增长反弹之前，英镑的下跌不太可能逆转英镑美元1.1324-0.01%。

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