汇市周评：FED鹰派基调支持美元，欧英前景恶化欧元和英镑承压

　　周五(8月19日)当周美元指数基本维持震荡攀升，美联储维持鹰派基调，增加了美元的吸引力，同时欧洲和英国经济衰退的担忧情绪，给整体非美施压下行压力，加剧了美元的走高。
　　下周市场又迎来一系列重要的数据，如美国二季度GDP修正值等，此外，投资者还要关注美联储的政策基调的变化，全球疫情，地缘局势等消息。接下来，让我们看一下本周影响各主要货币对走势的具体因素。

美元指数本周震荡攀升，美联储维持鹰派基调，支持美元

图：美指日图走势
　　美联储官员本周释放鹰派言论的基调，支持美元
　　当地时间周四，圣路易斯联储主席布拉德表示，他考虑支持美联储维持先前的加息幅度，即在9月会议上继续加息75个基点。布拉德在媒体专访中说道，我们应该继续迅速将政策利率提高到某个水平，这个水平要能对通胀产生巨大的下行压力。真的不明白为什么你要把应该要加的息拖到明年。谈到美联储在9月会议上的下一步行动，布拉德说道，我现在倾向的加息幅度在75个基点。我们的经济数据向好，同时有着非常高的通胀率，因此，我认为继续将政策利率提升至限制性领域是有意义的。
　　布拉德说道，他不确定通胀是否已经见顶，所以美联储在年底前将利率升至3.75%-4%的范围很重要，只有这样明年央行才有充足的政策空间来考虑下一步能做什么。布拉德还补充称，他认为让物价回到2%的目标大约需要18个月，并且这期间势必会出现多多少的反弹。
　　另外，旧金山联储主席戴利本周表示，现在就宣布战胜通胀还为时过早，美联储应在今年年底前将利率提升至略高于3%，以遏制通胀。她还驳斥了关于美联储将很快转为降息的论调。戴利在接受采访时称：我们需要提高利率，至少达到中性水平，大约在3%左右，但可能会进入限制性区间，今年略高于3%，明年也略高于3%。

　　周五(8月19日)当周美元指数基本维持震荡攀升，美联储维持鹰派基调，增加了美元的吸引力，同时欧洲和英国经济衰退的担忧情绪，给整体非美施压下行压力，加剧了美元的走高。
　　下周市场又迎来一系列重要的数据，如美国二季度GDP修正值等，此外，投资者还要关注美联储的政策基调的变化，全球疫情，地缘局势等消息。接下来，让我们看一下本周影响各主要货币对走势的具体因素。

美元指数本周震荡攀升，美联储维持鹰派基调，支持美元

图：美指日图走势
　　美联储官员本周释放鹰派言论的基调，支持美元
　　当地时间周四，圣路易斯联储主席布拉德表示，他考虑支持美联储维持先前的加息幅度，即在9月会议上继续加息75个基点。布拉德在媒体专访中说道，我们应该继续迅速将政策利率提高到某个水平，这个水平要能对通胀产生巨大的下行压力。真的不明白为什么你要把应该要加的息拖到明年。谈到美联储在9月会议上的下一步行动，布拉德说道，我现在倾向的加息幅度在75个基点。我们的经济数据向好，同时有着非常高的通胀率，因此，我认为继续将政策利率提升至限制性领域是有意义的。
　　布拉德说道，他不确定通胀是否已经见顶，所以美联储在年底前将利率升至3.75%-4%的范围很重要，只有这样明年央行才有充足的政策空间来考虑下一步能做什么。布拉德还补充称，他认为让物价回到2%的目标大约需要18个月，并且这期间势必会出现多多少的反弹。
　　另外，旧金山联储主席戴利本周表示，现在就宣布战胜通胀还为时过早，美联储应在今年年底前将利率提升至略高于3%，以遏制通胀。她还驳斥了关于美联储将很快转为降息的论调。戴利在接受采访时称：我们需要提高利率，至少达到中性水平，大约在3%左右，但可能会进入限制性区间，今年略高于3%，明年也略高于3%。
　　戴利强调，根据历史经验，美联储政策利率达到足够的限制性水平后，应当维持在那个位置一段时间。美联储7月将联邦利率上调了75基点，至2.25%-2.5%的区间，而更早之前的6月，该央行同样加息了75基点。不过，随着7月通胀数据略有回落，市场目前更倾向于美联储9月将加息50基点。戴利对此并未明确表态称，而是仅仅表示，美联储在下月的利率会议上，无论是加息50基点还是75基点，都是合适的，具体取决于通胀、就业和其他经济指标的变化。
　　本周美联储会议纪要显示通胀压力未减弱，美联储仍然可能大幅度加息
　　值得关注的是，这是美联储在正式文件中首次提到“过度紧缩”的风险。会议纪要公布的内容显示，美联储承认过度加息存在风险，并表示加息速度很可能放缓，而加息程度取决于未来经济数据，但并未给出明确的时间点。许多委员认为，存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。
　　分析称，与会委员担心美联储过度加息会导致经济出现疲软，联邦公开市场委员会(FOMC)收紧货币政策的力度可能会超过恢复物价稳定的需要。
　　对此，分析表示，会议纪要提到过度加息风险，一方面是基于上半年经济负增长，美国已经事实上陷入技术性的衰退，显示出前期的加息对经济存在一定抑制作用；另一方面，目前的利率已经接近此前美联储公布的中性利率，如果继续加息，可能会高于这个利率。
　　中性利率普遍被认为是既不促进经济增长，又不抑制经济增长的利率。会议纪要显示，美联储官员在7月26日至27日的货币政策会议上认为，2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间在“中性”水平附近。
　　瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之则指出，市场普遍预期，从明年5月份开始美联储或将开始减息。倘若美联储继续加息到一定程度，将令经济衰退风险上行，可能会“加出经济萧条来”。
　　密苏里大学助理教授Felipe Silva表示：“美国经济已经显示出一些放缓的迹象，这在意料之中，因为美联储正在提高利率并缩减资产负债表。但问题是，我们不知道美国经济的确切状况。我们正在密切关注下一个通胀数据，根据通胀在未来两个月的表现，我们应该能够看到更激进的，或也许不那么激进的加息。”
　　美联储在今年6月和7月的货币政策例会上接连加息75个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度的集中加息。美联储将于9月20日-21日召开下一次货币政策会议。
　　美联储9月或加息50点
　　尽管面临着过度加息的风险，但高企的通货膨胀可能导致美联储不得不加息。会议纪要显示，几乎没有证据表明通胀压力在减弱，通胀可能会在一段时间内保持“令人不安”的高位。而在通胀水平大幅下降之前，美联储将会继续加息。
　　分析认为，海外市场尤其是美国市场的变化很快。近期的CPI数据初步显示，通胀或已见顶。目前来看，今年的预期是美联储还要继续加息。
　　在美联储7月货币政策会议纪要公布后，芝商所预测美联储加息幅度概率的“美联储观察工具”显示：交易员们对美联储9月加息50个基点的概率预期大幅升至64.5%，加息75个基点的概率降至35.5%，而在货币政策会议纪要公布之前，两者几乎五五开。
　　8月10日，美国劳工部公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%，低于市场预期。尽管同比涨幅相比6月的9.1%略有缩窄，但仍处于历史高位。
　　美联储官员认为，到目前为止，没有什么证据表明通胀压力正在消退。虽然因为汽油价格下跌等因素，美国通胀发展趋势在7月呈现放缓迹象，但8.5%的通胀率仍远高于美联储希望看到的水平。巴克莱银行策略师指出，通胀数据回落对美联储来说是必要的，但还不够，需要看到更多证据。
　　分析表示，虽然7月CPI相比6月有所降低，但主要原因是能源价格的降低，剔除食品和能源价格的核心CPI并没有降下来，表明美联储还面临着很大的通胀压力，“下次加息具体是50基点还是75基点，现在还不能确定，主要看8月的通胀数据中核心通胀是否回落，如果核心通胀有回落趋势，加息幅度会比较小；如果核心通胀迟迟不回落，依然有可能加息75个基点”。
　　美联储施政陷入两难
　　会议纪要还显示，联邦公开市场委员会面临的一大风险是，如果公众开始质疑委员会充分调整政策立场的决心，高通胀可能变得根深蒂固。这种风险一旦成为现实，通胀降至目标水平的任务将变得更加复杂，要为此付出的经济成本也会大幅增加。
　　分析认为，美联储已经陷入两难境地。美联储前期加息时机选择太晚，导致公众对美联储控制通胀的决心产生动摇，如果后期真正想控制通胀，反而需要采取更有力的行动。
　　另有分析指出，上世纪七八十年代美国经济发生滞胀，很大程度上归因于美联储行动缓慢，加息进程走走停停，既付出了经济增长代价，也没有根除通胀问题。此次美联储显然吸取了上次经验，在遏制通胀问题上更为坚决，尽管经济增长开始放缓，但美联储仍明确表示将继续加息。
　　对于这一点，分析称，最主要的原因还是由于会议纪要中提到的美联储对于通货膨胀长期化的担忧。7月议息会议后美联储主席鲍威尔已经在新闻发布会上提到了‘过度紧缩’的风险，而纪要反而显示出美联储已经意识到自己在通胀控制方面的表现被大众所质疑，可能会促使美联储在后期采取更为‘鹰派’的行动，继续加息，导致市场情绪比较悲观。
　　欧元兑美元本周基本震荡回落，主要受强势美元打压，欧洲疲弱的经济前景同样施压欧元。

图：欧元兑美元日图走势
　　欧洲经济衰退风险增大。俄乌冲突在一定程度上阻断了欧洲经济自新冠疫情中复苏的步伐。在疫情反复、大宗商品供给紧缩、供应链紧张等多重因素影响下，当前欧洲能源危机加剧、通胀持续攀升、货币政策调控难度大，三重压力致使欧洲经济增长的下行风险加大。
　　能源危机加剧。欧洲对俄能源依赖度高，约45%的天然气、46%的硬煤及27%的原油需自俄进口。近年来欧洲不断推动可再生能源开发利用，但储能技术不完备、天气不稳定，进一步加重了欧洲能源结构的脆弱性。俄乌冲突爆发以来，俄不断削减对欧能源供应，致使欧洲能源价格持续攀升、加剧欧洲能源市场供应危机。2022年3月以来，欧洲原油、煤炭、天然气价格最高分别触及123.48美元/桶、458.65美元/吨和227.2欧元/兆瓦时，成为近十年来新高，大幅推高了用能成本。若俄持续限制对欧能源供应，必将引发居民用能受限、企业被迫停产等一系列问题，无疑将使本就艰难的欧洲经济“雪上加霜”。
　　通胀持续攀升。疫情暴发后，欧央行实行的大规模量化宽松政策与成员国财政扩张政策共同推高了总需求，引发需求拉动型通胀。俄乌冲突致使本就不畅的全球供应链瓶颈加剧，能源、粮食、原材料等供给持续紧张，导致成本推动型通胀。供需两方面共同作用致使通胀持续走高。欧元区7月调和消费者物价指数达到117.14，同比上涨8.9%，升至纪录高位。通胀蔓延至多个行业领域，企业迫于高成本压力减产或停产。欧元区7月综合采购经理人指数降至49.9，是2021年3月以来首次低于荣枯线50。高通胀加重民众生活负担、提高企业生产成本，抑制经济增长动能，已成为危及欧洲经济的一大难题。
　　货币政策调控难度大。为应对高通胀问题，欧央行加速收紧货币政策，于2022年7月停止净资产购买计划并将三大关键利率上调50个基点。但紧缩货币政策难以调控国际大宗商品价格，对输入型通胀的调控力度有限。并且，加息致使欧元区国家融资成本提升、主权债券息差扩大，高债务国家的债务违约风险持续走高。2022年第一季度欧元区国家政府债务占GDP比重增至95.6%，希腊、意大利、葡萄牙分别高达189.3%、152.6%及127%，远超《马斯特里赫特条约》规定的上限60%。预计未来，持续走高的融资压力对经济增长的负面效应将不断凸显，在通胀获得有效控制之前，消费及投资需求将进一步走弱，从而拖累欧洲经济增长。当前欧央行货币政策面临两难困境，调控空间十分有限。
　　在上述因素影响下，欧洲经济下行压力加大、滞胀风险上升。欧盟委员会在2022年5月发布的春季经济展望报告中，将欧盟和欧元区2022年经济增长预期由年初的4%降至2.7%，2023年经济增长预期由2.8%降至2.3%。在7月发布的夏季经济展望报告中，欧盟和欧元区2023年经济增长预期进一步降至1.5%和1.4%。同时，欧盟和欧元区2022年通胀预期分别高达8.3%和7.6%。预计未来一段时间内，欧洲经济可能陷入高通胀、低增长困境，滞胀风险不断上升。
　　即便如此，目前欧洲经济未出现连续两季度同比负增长，尚未陷入技术性衰退。2022年第一季度欧盟与欧元区经季节性调整后GDP环比增长分别为0.5%和0.6%，同比增长分别为5.5%和5.4%；二季度GDP环比增长分别为0.6%和0.7%，同比增长均为4%。并且，2022年第一、二季度欧盟成员国GDP同比增速均为正，2022年欧盟主要国家经济增长预期均在1.3%以上。目前来看，欧洲经济尚未陷入技术性衰退。
　　未来欧洲经济衰退风险仍不容忽视。一方面，若俄继续削减对欧能源供应，将进一步加剧欧洲能源危机，严重损害欧洲经济增长。在大规模储能技术获得重大突破和广泛普及之前，欧洲无法完全依靠可再生能源获得安全稳定的能源供给，而美国、卡塔尔等其他能源替代也难以弥补能源供应缺口。可见，短期内欧洲尚无法完全摆脱对俄能源依赖，这也导致俄能源反制措施对欧洲经济的危害极大。
　　另一方面，欧洲经济衰退风险的根源在于欧洲一体化发展的脆弱性。欧盟及欧元区本身存在的经济结构失衡、市场僵化、竞争力不足等问题尚未得到根本解决，疫情与俄乌冲突又对欧洲经济造成严重冲击。目前欧盟财政与货币政策难以协调互补，成员国经济发展远未趋同，加之欧洲政治一体化相对滞后、军事力量薄弱，经济、政治、军事一体化进程相互制约，致使欧洲一体化发展遭遇瓶颈。欧洲经济运行的脆弱性被进一步放大，经济衰退风险正大幅提升。
　　欧洲央行考虑再次大幅加息。据报道，欧洲中央银行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔说，在7月加息后，欧元区通胀前景并未好转。她表示，尽管衰退风险加剧，她还是支持下月再次大幅加息。
　　报道称，因担心现已逼近两位数的通胀率有可能变得根深蒂固，涵盖欧元区19国的欧洲央行上月上调利率50个基点，令投资者感到意外。然而，欧洲央行市场业务负责人施纳贝尔说，此举不足以改变通胀前景，即使经济衰退本身也不足以抑制物价压力。
　　她在接受该社采访时说：我们在7月时的担忧没有得到缓解……我认为这种前景没有发生根本性的改变。报道指出，9月加息被认为是板上钉钉的事情，对于加息25个基点还是50个基点，决策者存在分歧。施纳贝尔的言论表明，她很可能主张更大幅度的加息。
　　欧洲央行在7月例会上确定未来将根据最新的经济数据做出利率调整的决策。下一次欧洲央行货币政策决议将在9月8日做出。施纳贝尔还表示，不排除通胀在短期内会继续上升，价格飙升现在影响到从服务业和工业品更广泛的范围。即使货币政策持续正常化，通胀率也需要一段时间才能恢复到2%。当前需要认真对待通胀预期“失控”的风险。
　　英镑兑美元本周震荡回落，受到强势美元打压，同时恶化的英国经济前景同样施压英镑

图：英镑兑美元日图走势
　　英国经济前景已“严重恶化”。国际货币基金组织(IMF)在最新一期研报中预测，英国经济增速将在今年下半年明显放缓，并在明年成为七国集团中最疲弱的经济体，今明两年的增长预期分别为3.2%和0.5%。英国央行日前发布警告称，英国经济前景已“严重恶化”，英国银行业需做好应对经济严重衰退的准备。
　　当前，英国通胀水平居高不下。当地时间17日，官方数据显示，7月英国消费者价格指数(CPI)同比上涨10.1%，涨幅为1982年2月以来的最高值。
　　英国国家统计局17日表示，CPI上升速度快于经济学家的预期，物价较上月上涨0.6%。
　　据统计，多国CPI同比涨幅都处于数十年来的高位，即便如此，英国数据依然突出，超过美国(8.5%)和欧元区的德国(8.5%)、法国(6.8%)和意大利(8.4%)。
　　8月初，英国央行将利率上调0.5个百分点至1.75%，这是1995年来首次出现半个百分点的利率上调。经济学家估计，9月份英国央行将进一步上调0.5个百分点，利率提升至2.25%。由于秋季能源消耗增大，预计到今年10月，英国CPI同比涨幅将达到13.3%的峰值。
　　据报道，短短一年时间内，鳕鱼价格上涨了75%，葵花子油价格上涨了60%，面粉价格上涨了40%。英国炸鱼薯条协会主席克鲁克预测，持续高通胀将导致未来英国近一半的炸鱼薯条店倒闭。
　　通胀率高企加剧民众生活负担。英国央行预测，今年英国家庭实际可支配收入将下降1.75%。有调查显示，目前约16%的英国家庭，即近450万户家庭面临“严重财务困难”。自去年10月以来，“严重财务困难”家庭增加了近60%。
　　据英国媒体报道，截至6月底，英国最大的典当行哈维—汤普森典当行抵押贷款需求创下历史新高，较疫情发生前高出40%，贷款总额同比增长75%。
　　法国益普索的一项民调显示，45%的英国成年人认为通胀是当前国家面临的最令人不安的问题之一，这是该机构自上世纪80年代初开始调查以来的最高水平。
　　英国近期多项经济景气指数和信心指数持续走低。6月份，制造业和服务业采购经理人指数分别同比下降11.1%、8.1%。市场研究公司捷孚凯数据显示，6月份消费者信心指数为负41，为48年来最低水平。咨询公司德勤一项对英国公司财务主管的调查显示，明年英国经济出现衰退的可能性达63%，受访公司普遍加快资金储备以应对未来出现更困难的情况。
　　英国媒体指出，政府有关应对居民生活成本激增的补贴和退税救助计划远远跟不上价格上涨速度。英国《周刊报道》的文章认为，缓解日趋严重的劳动力短缺，或许是英国经济面临的“最紧迫任务”。数据显示，相比疫情前，英国劳动力市场减少近90万人，约有45万25岁以上就业人口退出且很难回归劳动力市场。
　　“脱欧”也进一步削弱了英国市场对周边国家劳动力的吸引力。2019年以来，在英就业的欧盟公民流失近20万。英国央行此前警告，就业市场供需失衡叠加高通胀，推高了用工成本和价格螺旋上升的风险。
　　英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫表示，英国当前经济困境根源在于生产率和实际收入的长期停滞。英国智库“决议基金会”近日发布报告警告，必须要有长期连贯的经济战略，才能解决“低增长和不均衡发展的困境”。

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