汇市周评：FED紧缩预期支持美元，欧洲经济疲弱施压欧元

　　周五(5月13日)当周美元指数势将震荡攀升，再度刷新二十年来新高。美元指数延续强势，主要受到美联储大幅度加息预期的支持。本周美国4月通胀高烧不断，美联储官员再度释放鹰派的加息信号，这都支持美元。
　　其他非美方面，欧元兑美元本周大幅，主要受累于强势美元，欧洲经济放缓也拖累欧元。英镑兑美元本周受累于强势美元，同时英国经济放缓给英镑压力。美元兑加元本周维持震荡上升，加拿大央行加息预期和高油价限制涨幅。美元兑日元本周震荡回落，连续大幅度上涨之后汇价回落调整。
　　下周市场又迎来一些列美国重磅数据的考验，同时多位美联储高官也会发表讲话，地缘局势、全球疫情等焦点事件，同样值得继续关注。接下来，我们具体看一下本周几个主要货币对的走势。

美元指数本周震荡攀升，再创二十年来新高，主要受到美联储大幅度加息预期支持

图：美指日图走势
　　在高通胀之下，美元却呈现出强硬态势。由于美元指数的涨跌代表美元升值或贬值，而美元指数越高，相对于其他货币来说美元越强势。
　　今年2月以来，俄乌冲突曾经触发过美元指数新一轮上涨，随后一路高歌猛进。到4月11日，美元指数再度突破100关卡，并继续冲高。在美联储宣布开启新一轮加息周期后，美元指数依旧加速上涨，并创下近20年来的新高。
　　有分析指出，美元指数上涨，一方面是因为疫情期间美国超宽松刺激后，美国经济表现出相对较强复苏；另一方面，在后疫情时期，美联储在通胀居高不下的背景下以较大的力度进行加息和缩表，导致美元的吸引力上升，美元回流从而推升美元指数上涨。
　　美国4月通胀高烧不退，支持美联储大幅度升息
　　美国经济持续面临价格上涨压力。4月，美联储密切关注的美国通胀数据虽有所回落，但幅度不及市场预期，仍在40年来的高位附近徘徊。

　　周五(5月13日)当周美元指数势将震荡攀升，再度刷新二十年来新高。美元指数延续强势，主要受到美联储大幅度加息预期的支持。本周美国4月通胀高烧不断，美联储官员再度释放鹰派的加息信号，这都支持美元。
　　其他非美方面，欧元兑美元本周大幅，主要受累于强势美元，欧洲经济放缓也拖累欧元。英镑兑美元本周受累于强势美元，同时英国经济放缓给英镑压力。美元兑加元本周维持震荡上升，加拿大央行加息预期和高油价限制涨幅。美元兑日元本周震荡回落，连续大幅度上涨之后汇价回落调整。
　　下周市场又迎来一些列美国重磅数据的考验，同时多位美联储高官也会发表讲话，地缘局势、全球疫情等焦点事件，同样值得继续关注。接下来，我们具体看一下本周几个主要货币对的走势。

美元指数本周震荡攀升，再创二十年来新高，主要受到美联储大幅度加息预期支持

图：美指日图走势
　　在高通胀之下，美元却呈现出强硬态势。由于美元指数的涨跌代表美元升值或贬值，而美元指数越高，相对于其他货币来说美元越强势。
　　今年2月以来，俄乌冲突曾经触发过美元指数新一轮上涨，随后一路高歌猛进。到4月11日，美元指数再度突破100关卡，并继续冲高。在美联储宣布开启新一轮加息周期后，美元指数依旧加速上涨，并创下近20年来的新高。
　　有分析指出，美元指数上涨，一方面是因为疫情期间美国超宽松刺激后，美国经济表现出相对较强复苏；另一方面，在后疫情时期，美联储在通胀居高不下的背景下以较大的力度进行加息和缩表，导致美元的吸引力上升，美元回流从而推升美元指数上涨。
　　美国4月通胀高烧不退，支持美联储大幅度升息
　　美国经济持续面临价格上涨压力。4月，美联储密切关注的美国通胀数据虽有所回落，但幅度不及市场预期，仍在40年来的高位附近徘徊。
　　当地时间5月11日，美国劳工统计局公布数据显示，美国4月CPI同比升8.3%，较上月8.5%的增幅有所缓和，但高于市场预期的8.1%。剔除食品和能源价格后的核心CPI同比升6.2%，较上月6.5%的峰值略有回落，但仍超出市场预期的6%。
　　数据表明，美国通胀或已显现出一些降温迹象。不过，经济学家与分析师普遍认为，现在就判断通胀已经或接近“见顶”还为时过早。
　　另据美国劳工统计局12日公布的数据显示，4月PPI环比升0.5%，预期升0.5%，前值升1.4%。
　　分析表示，目前暂时还没有遇到通胀的拐点，美联储在6月的议息会议上大概率还是会维持比较激进的货币政策。但是，不论通胀拐点和经济衰退哪个先到来，都有可能改变美联储目前比较鹰派的货币政策。
　　分析指出，4月的通胀数据显示，美国的通胀或已从第一轮的供需问题转向能源拉动后，又过渡至服务业通胀。随着出行旅游等需求的剧增，未来判断通胀是否见顶，还要看美国服务业的通胀能否得到有效的遏制。
　　多位美联储官员释放鹰派观点
　　当地时间5月12日，美国参议院以80票赞成、19票反对，确认了鲍威尔连任美联储主席的提名。去年底，美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席。当日，鲍威尔在接受一个电台节目采访时表示，美联储准备竭力将通胀水平拉回到2%的目标水平，哪怕对短期经济造成冲击也在所不惜。
　　鲍威尔说道，将通胀拉回2%的过程将是痛苦的，但更大的痛苦是我们抗击通胀失败了，如果那样，我们将遭遇更深的衰退。5月4日，美联储公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调至0.75%-1.00%的区间，这是美联储近20年来首次加息50个基点。此外，美联储决定从6月1日开始减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，最初减持额度为每月475亿美元，并在3个月后增加到每月950亿美元。
　　在当时议息会后的发布会上，鲍威尔表示，假设经济和金融状况与预期一致，在接下来的两三次会议上单次加息50个基点是得到委员会的普遍支持的可能选项。不过公开市场委员会并不积极考虑单次加息75个基点。
　　本周三，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果通胀继续维持高位，他将对提高利率增速以限制经济增长持开放态度；博斯蒂克没有排除未来加息75个基点的可能性。
　　博斯蒂克说，我们肯定会将政策利率提高到中性水平。如果通胀保持在太高的水平，那它将真的不会回到2%的目标，而他也将支持更多的紧缩政策。
　　在美联储应将利率提高至何种水平以缓解物价压力上，前纽约联储主席杜德利说：6个月前，我认为是3%-4%。现在我觉得是4%-5%；如果几个月后我觉得应该加息到5%-6%，我也不会感到惊讶。
　　杜德利说道。美联储必须充分收紧货币政策，以放缓经济并推高失业率。我认为美联储应该更坦率地向美国公众解释这点。如果美联储开始粉饰这点，金融状况将得不到紧缩，美联储也会面临人们对美联储失去信心的风险。”
　　美国圣路易斯联储主席布拉德表示，美国4月份的通胀率仍然“过热”，但这尚未要求美联储转向0.75%的加息节奏。至少在最近的两次央行政策会议内，美联储提高利率半个百分点是一个很好的基准。他重申，美联储将需要在2022年剩余时间内保持0.5个百分点的增量，到年底将联邦基金利率推至3.25%-3.5%。
　　美联储继续大幅度加息预期升温
　　Capital Economics的高级经济学家Andrew Hunter指出，4月份核心通胀的回升可能会加强美联储在未来几次会议上继续加息50个基点的决心，同时也意味着美联储将考虑更积极地加息。不过，Hunter补充称，随着商品暂时的短缺得到缓解，以及工资增长降温，通胀将进一步更明显地回落，美联储或在今年下半年放慢紧缩步伐。
　　芝加哥大学经济学教授、前美联储理事Randall Kroszner也表示，核心通胀的环比增速回升会使美联储感到困扰，Kroszner 认为，这是通胀正在变得根深蒂固的证据。
　　另有分析指出，美联储此轮的货币政策紧缩是相对落后的。应该在去年下半年就开启相关的加息事宜，但实际上一直推迟到今年3月份才开始加息。未来还有五次议息会议，从目前的通胀数据来看，预计美联储加息的力度或高于预期。眼下，美国的联邦基准利率在0.75%-1%，今年有望达到2%左右的水平。
　　美联储主席鲍威尔在5月议息会议后曾表示，美联储可能在接下来的两次会议中，每次加息50个基点。
　　分析认为，美联储在6月的议息会议上，大概率仍将维持较为激进的加息幅度。但不论通胀拐点和经济衰退哪个先到来，都有可能改变美联储目前比较鹰派的货币政策。王昕杰解释，通胀如预期的缓解之后，美联储的工作会集中在支持经济，虽然不会看到货币政策的转向，但是从程度上来说应该会有所收敛。
　　Charles Schwab首席固收策略师Kathy Jones坦言，市场希望有一个更好的数字，目前的数据还不足以让市场排除美联储进一步收紧货币政策的可能性。
　　欧元兑美元本周大幅下挫跌至五年低位，主要受累于强势美元，欧洲经济放缓也拖累欧元

图：欧元兑美元日图走势
　　俄乌危机导致能源价格上涨，欧洲经济增速放缓
　　俄乌危机对欧洲发达经济体的影响主要体现在能源贸易、生产供应链和消费水平上。能源是俄乌危机溢出的主要渠道。数据显示，二十多个欧洲国家对俄罗斯存在能源依赖，其中德国、奥地利等国俄罗斯天然气占其国内供应比例超过了60%。根据欧盟委员会的评估，在目前对俄制裁情况下，全球液化天然气供应能力无法满足欧洲的需求。
　　俄乌冲突对区域经济另一严重冲击体现在供应链上。据国际船舶网分析，今年3月和4月，集运公司分别上调“集装箱综合费率附加费”“燃油附加费”等费用，国际海运价格涨幅恐将上升50%。根据德国统计局披露，至今年4月，德国共有约79%的工业企业反映其供应链遭受“显著影响”，其中36%表示其供应链已经“严重中断”。
　　能源涨价，供应链受阻之下，欧洲国家迎来了创纪录的高通胀。一季度末德国通胀达到7.6%。二战结束以来，德国只在上世纪70年代的石油危机和90年代的两德统一过程中出现过这种程度的通胀。其国内专家指出，如果危机持续扩大，德国的通胀率还将在现有基础上再上升2.3个百分点。
　　当地时间5月10日，经合组织发布报告称，经合组织综合领先指数(OECD CLI)继续显示欧洲经济增长速度放缓，整个经合组织地区增长稳定。
　　在通胀上升和制造业预期下降的影响下，CLI指数显示欧洲经济增长速度继续放缓，特别是在法国、德国、意大利和英国。
　　在欧洲以外，CLI指数显示加拿大、日本和美国等国都继续保持着稳定增长。大多数主要新兴经济体也将如预计保持稳定增长，特别是中国(工业领域)和印度。然而，在巴西，CLI指数继续显示增长放缓。CLI指数取决于多种因素，当前与乌克兰危机和新冠疫情相关的不确定性导致CLI指数及其组成部分的波动比平时更大。
　　欧洲央行逐步转为鹰派立场
　　市场预计，欧洲央行最终也会加息，尽管速度会慢一点。欧洲目前面对的通胀率几乎是欧洲央行2%的目标四倍多，现在，拉加德等欧洲央行官员越来越多地公开暗示在7月会议上加息的可能。尽管美联储和英国央行的政策收紧进展顺利，但欧洲央行自2011年以来并未提高借贷成本。其存款利率自2014年以来一直为负。
　　欧洲央行行长拉加德周三表示，可能会在下个季度初净购债结束“数周”之后进行十多年来的首次加息，并最快会在7月采取行动。
　　欧洲央行管委维勒鲁瓦在一次讲话中也表示，欧洲央行将在今年夏天开始加息，不排除欧洲央行下次加息会议的可能性，并传达出欧洲央行可能会在年底将利率升至零以上的信号。他的这番言论也呼应了其数位同僚的观点。周二，欧洲央行管委内格尔表示，如果新的数据证实通胀过高，欧洲央行应该在7月份加息。
　　瑞银以Reinhard Cluse为首的经济学家在给客户的一份报告中表示，随着7月的加息似乎已经达成，欧洲央行内部的讨论可能会转向中性利率以及实现目标的途径。
　　分析师看跌欧元兑美元前景
　　欧洲最大的资产管理公司Amundi认为，欧洲经济衰退的威胁越来越大，这将阻止欧洲央行将利率提高到零以上。
　　Amundi首席投资官Vincent Mortier表示，他预计欧洲央行将把控制政府借贷成本置于抗击通胀之上，这一决定将使欧洲央行在抗击通胀方面进一步落后于美联储，并使欧元兑美元汇率首次跌至1。我们正面临欧元区经济增长放缓，甚至可能陷入衰退。我们预计未来6个月欧元将跌至与美元平价。
　　Mortier表示，市场高估了欧洲央行，经济不景气和对欧元区一些负债较重的成员国借贷成本上升阻碍了欧洲央行加息。今年晚些时候，欧洲央行只会从目前的-0.5%的创纪录低点加息两次，每次25个基点，然后就会停止加息。而货币市场目前预计，2022年至少会有3次加息，到2024年年中还会进一步加息至约1.5%。
　　相比之下，美联储今年迄今已将政策利率上调0.75个百分点，至0.75%至1%的区间。预计其将在未来几个月继续积极收紧政策。
　　摩根大通预计，随着俄乌局势的影响对欧洲构成压力，叠加美国利率上升提振美元，欧元兑美元二十年来将首次测试平价关口。
　　分析师Paul Meggyesi把他对欧元的1年期预测从1.08下调至1.02。他表示，预计会测试平价。欧元兑美元目前在1.04附近。市场终于开始接受，乌克兰危机对欧元区经济构成的冲击不成比例，并对这种货币构成威胁，而这正是我们自开战以来一直所认为的，在抵消滞胀冲击对欧元的负面影响方面，欧洲央行最终几乎没什么能做的。
　　英镑兑美元本周跌至两年低位，受累于强势美元，同时英国经济放缓给英镑压力

图：英镑兑美元日图走势
　　英国3月份经济意外萎缩一季度GDP仅增0.8%。英国3月份经济意外萎缩，原因是生活成本飙升导致消费者削减支出。
　　英国国家统计局周四发布的数据显示，3月国内生产总值(GDP)较2月份下降0.1％，意味着第一季度经济仅增长了0.8％，低于经济学家预测的1％。
　　尽管季度增长使产出恢复到疫情前的水平，但几乎可以肯定的是，这将是今年的高点，因为自上世纪80年代以来最严重的通胀预计将导致英国经济迅速失去动力，并可能陷入衰退。仅在3月份，服务业和制造业的产出都缩水了0.2％。面向消费者的服务业下降了1.8％。
　　英国央行副行长戴夫-拉姆斯登(Dave Ramsden)周四表示，该行将不得不进一步提高利率，以控制飙升的物价，英国几十年来最严重的通胀危机可能需要更长的时间才能完全缓解。
　　这番言论是对那些已经在艰难应对生活成本危机的英国家庭的又一次警告，生活成本下降正在侵蚀人们的收入，使更多英国人陷入贫困。
　　拉姆斯登表示，就业市场可能比英国央行预期的更为强劲，从而推动价格持续上涨。目前英国通胀率已经达到7％，年底前可能会超过10％。作为回应，英国央行上周将利率上调至1％，这是该行连续第四个月加息，尽管该行也警告称，今年晚些时候经济将大幅放缓。
　　市场预期利率将在2023年中期触及2.5％，对此拉姆斯登拒绝置评，但他表示，投资者和他一样，都担心通胀上行风险。他表示：当然，根据我目前对前景的评估，就货币政策必须收紧到何种程度而言，我们还没有到那个地步。我仍然非常、非常支持前瞻性指引，即未来几个月很可能需要进一步收紧政策。
　　分析人士表示，英国央行对短期内控制通胀的信心不足，对未来经济前景的担忧加剧。随后的通胀降温和经济影响将使英国央行谨慎行事。
　　上周四，英国央行再次将利率上调25个基点至1%。自去年12月以来，英国央行已连续四次加息；到目前为止，英国利率已升至2009年以来的最高水平。英国央行还表示，将考虑积极出售根据量化宽松政策购买的债券，这是量化宽松政策10年前推出以来的一个里程碑。
　　然而，英国央行表示，今年，英国面临着经济衰退和超过10%的通胀双重打击的风险。英国央行行长贝利也对经济复苏的前景表示悲观，称物价上涨开始限制经济增长，并可能使经济陷入衰退。
　　渣打银行预计，在6月和8月分别将利率提高25个基点至1.5%后，英国央行将停止加息。此前，预计它只会在8月份提高利率。我们仍然认为，今年的市场定价(年底前再加息25个基点4-5次)过于激进；因此，尽管不能排除在第四季度进一步收紧货币政策的可能性，但我们相信英国央行将在利率达到1.50%时暂停加息，以评估新数据。预计明年利率将达到2.00%的峰值，因此预计2023年将有两次额外加息(之前预计为三次)，最有可能在第二季度和第三季度，但这些额外加息的时间在现阶段非常不确定。
　　大华银行指出，下行势头改善表明英镑将跌破1.22。下一支撑位于1.2140。随后英镑跌破1.22触及1.2165。虽然短期超卖可以放慢其进一步下跌速度，但英镑仍可能进一步走低。1.2140下方的下一支撑为1.2100。上涨方面，若突破1.23(昨日强劲阻力位为1.2380)，则表明始于上周末期的跌势结束。
　　美元兑加元本周维持震荡上升至两年高位，强势美元支持汇价，但加拿大央行加息预期和高油价限制涨幅

图：美元兑加元日图走势
　　加拿大央行释放出鹰派基调，限制加元下跌。此前，加拿大银行于4月13日宣布加息50个基点，这是七国集团中第一个宣布加息50个基点的国家。与此同时，加拿大银行发誓要抑制通货膨胀，因此市场普遍预计加拿大将在6月1日宣布至少50个基点的再次加息！
　　另一方面，油价创下新高，经济日益稳定。加拿大统计局宣布，3月份大宗商品贸易大幅增长，进出口均创下历史新高。一系列好消息接踵而至，刺激了加元的升值，使加元兑人民币再次升值至5.20。
　　加拿大央行副行长格拉韦勒Toni Gravelle表示，借贷成本需要迅速上升到更正常的水平，以使通货膨胀回到目标，目前1%的政策利率“刺激性太强”。格拉韦勒重申，利率需要进一步上升到2-3%的中性范围，以冷却加拿大国内通胀并。
　　加拿大银行高级副行长罗杰斯：加拿大银行正在提高利率，需要进一步提高政策利率。加拿大银行并没有处于“自主”模式以应对问题，并承诺将通胀率恢复到目标水平。随着通货膨胀“接近7%”并蔓延到更多的日常必需品，它正在挤压家庭预算，给企业带来压力。
　　富国银行外汇策略师Erik Nelson表示，加拿大银行是“最强硬”的央行之一，可能比美联储更强硬。因此，鹰派央行和高油价的结合意味着加元可以保持坚挺。
　　美元兑日元本周震荡回落，连续大幅度上涨之后汇价回落调整，日元避险需求升温也促使汇价回落

图：美元兑日元日图走势
　　策略师表示，日元两个月的自由落体式下跌似已结束，美联储加息预计将对美国经济造成的损害，均提振了日元的避险资产属性。
　　美国国债收益率近日下行仍有助于压低美元兑日元汇率，即使这对美元兑其他货币没有帮助。随着美国股市大跌，日元的避险地位似乎也在一定程度上得以重新确立。一度是今年以来受冲击最大的货币之一，现在种种因素正合力推动日元大幅反弹。
　　澳新银行表示，预计日元将反弹，因为美国股市的下跌推动美国国债收益率走低，从而令美元走强的主要动力消失。同时，巴克莱证券日本表示，日元的单边下跌已经结束。分析估计日元兑美元可能回到125左右。
　　澳新银行驻东京的外汇和大宗商品销售主管Hiroyuki Machida表示，自道琼斯指数失守关键技术位以来，市场情绪已经转变；此前，尽管美联储大幅加息，道琼斯指数仍得以守住该技术位，保持高位区间运行，风险资产终于出现了调整，随着市场转向避险趋势，这加大了日元的买盘。
　　Shinkin Asset Management驻东京的首席市场分析师Jun Kato表示，由于乌克兰局势、激进加息对美国经济的影响等因素对全球增长影响负面，日元的前景正在改善。随着央行转向鹰派，流动性的萎缩可能也会刺激对优质资产的买盘，从而有助于遏制美国收益率升势。
　　Kato称，似乎没什么理由能推动10年期美国国债收益率回到3％以上，因为这一水平反映了市场对美联储政策前景充分定价。他说，在市场决定下一个方向之前，日元可能在1美元兑128-133日元区间波动，并有上试125的可能性。
　　Kato称，日元仍有足够的反弹空间。日元兑美元今年仍下跌超过10％，因为尽管其他的主要央行收紧政策，日本央行仍坚持鸽派立场。大宗商品价格上涨有损日本资源进口型的经济，这也令日元承压。
　　巴克莱证券日本驻东京的外汇策略师Shinichiro Kadota表示，就在一周前，日元跌至1美元兑135日元还被认为是有可能的，现在则似乎不大可能了。美元兑日元的单边上升路线似乎正在转向，市场可能不再积极地预期连续加息。

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