中金：美联储发出超预期的“鹰派”信号 为市场波动做准备
汇通财经手机版 佚名
|我们在报告《美联储或提前加息，不排除“缩表”》和《美联储会先“缩表”吗？》中曾提出，美联储对通胀的态度已经发生了方向性的转变，这使货币政策退出的速度将比预期更快，不排除美联储在加息2~3次后即开始“缩表”。美联储的纪要与我们的判断一致，12月议息会议已然成为美联储货币政策的“分水岭”。对市场而言，更为紧凑的货币紧缩节奏将加大资产价格波动，这或许将是2022年海外宏观最大的风险点。
具体来看，美联储的纪要表达了以下几点内容：
对美国经济持乐观态度，认为通胀存在上行风险。纪要提到，与会者认为目前美国经济前景要比预期更强，且与上一次货币政策正常化开始时相比，通胀更高，劳动力市场更紧。他们还注意到，美联储的资产负债表，无论是按总量计算还是相对于名义GDP，都比2014年底QE3结束时要大得多。
对资产负债表政策进行了充分讨论。根据我们的统计，纪要中资产负债表(balance sheet)一词出现的次数多达26次，除了两次是关于家庭部门资产负债表，其余24次都是关于美联储资产负债表。另外“缩表”(runoff)一词出现的次数也高达10次。如此充分的讨论不仅超出市场预期，也明显强于12月议息会议后鲍威尔对缩表的轻描淡写，当时鲍威尔仅是提到官员们对缩表有过讨论，并未暗示讨论的程度有如此之深。
“缩表”的时间可能来得更快，节奏也可能更快。纪要提到，与会者们讨论了启动“缩表”的适当条件和时机，以及这一次可能与以前的经验有什么不同。几乎所有的参与者都认为，在加息后的某个时间点启动“缩表”可能是合适的。但与会者也认为，与以往经验相比，这次开启“缩表”的适当时机可能更接近于首次加息的时间点(上次是在加息两年后才开始缩表)。另有许多人认为，资产负债表缩减的速度可能会比上一次正常化期间更快。
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