保增长还是抑通胀？全球八大央行2022年政策料分化

　　随着全球央行官员对大范围通货膨胀了解的加深，他们对新病毒的爆发如何影响经济产生了不同的看法。在疫情初期，人们关注的焦点是封锁会抑制消费需求，而宽松的货币政策可能有助于提振消费需求。现在，各国央行的担心转为防疫限制会阻碍商品的供应和运输，从而推高价格，这也强化了加息的理由。
　　目前，大部分央行开始对高通胀感到不安，2022年收紧货币刺激措施似乎只是时间问题。在发达经济体中，所有国家的加权政策利率在最近几个月从0.07%的历史低点小幅上升至0.14%，17家央行中有6家上调了利率。在疫情之前，发达经济加权政策利率为0.8%，相比之下仍有很大的上升空间。
　　全球央行势将在2022年各走各路，一些央行将全力抗击通胀，另一些则将专注于提振经济增长。迈入新的一年，各央行必须谨慎行事。迅速采取行动控制物价可能会抑制经济扩张，特别是通胀如果不管怎样终究会下降的话。而按兵不动更长时间以确保经济复苏，可能意味着通胀短时间内会恶化，需要稍后采取更强有力的行动。
　　美联储料将启动2018年以来的首次加息，加拿大和英国则可能转向得更快。相形之下，欧洲央行和日本央行或全年按兵不动，把利率维持在极低水平以保住经济增长势头。

美联储

美联储已明确表示将于2022年3月结束资产购买计划，随后为启动疫情以来的首次加息做准备。多数美联储官员预计2022年将有三次加息，联邦基金利率将从接近零的超低水平升至0.9%左右。美联储加息会推动美国融资成本上升和金融环境收紧，对汽车、住房等利率敏感行业的复苏产生影响，从而限制经济扩张力度。
　　美国银行全球经济研究负责人伊桑·哈里斯指出，美国通胀率如果到2022年年底回落至2.5%左右，逐步收紧货币政策对经济复苏影响不大；但如果届时通胀率仍高于2.5%，美联储会更加积极地加息以抑制通胀，势必对经济复苏造成伤害。

　　随着全球央行官员对大范围通货膨胀了解的加深，他们对新病毒的爆发如何影响经济产生了不同的看法。在疫情初期，人们关注的焦点是封锁会抑制消费需求，而宽松的货币政策可能有助于提振消费需求。现在，各国央行的担心转为防疫限制会阻碍商品的供应和运输，从而推高价格，这也强化了加息的理由。
　　目前，大部分央行开始对高通胀感到不安，2022年收紧货币刺激措施似乎只是时间问题。在发达经济体中，所有国家的加权政策利率在最近几个月从0.07%的历史低点小幅上升至0.14%，17家央行中有6家上调了利率。在疫情之前，发达经济加权政策利率为0.8%，相比之下仍有很大的上升空间。
　　全球央行势将在2022年各走各路，一些央行将全力抗击通胀，另一些则将专注于提振经济增长。迈入新的一年，各央行必须谨慎行事。迅速采取行动控制物价可能会抑制经济扩张，特别是通胀如果不管怎样终究会下降的话。而按兵不动更长时间以确保经济复苏，可能意味着通胀短时间内会恶化，需要稍后采取更强有力的行动。
　　美联储料将启动2018年以来的首次加息，加拿大和英国则可能转向得更快。相形之下，欧洲央行和日本央行或全年按兵不动，把利率维持在极低水平以保住经济增长势头。

美联储

美联储已明确表示将于2022年3月结束资产购买计划，随后为启动疫情以来的首次加息做准备。多数美联储官员预计2022年将有三次加息，联邦基金利率将从接近零的超低水平升至0.9%左右。美联储加息会推动美国融资成本上升和金融环境收紧，对汽车、住房等利率敏感行业的复苏产生影响，从而限制经济扩张力度。
　　美国银行全球经济研究负责人伊桑·哈里斯指出，美国通胀率如果到2022年年底回落至2.5%左右，逐步收紧货币政策对经济复苏影响不大；但如果届时通胀率仍高于2.5%，美联储会更加积极地加息以抑制通胀，势必对经济复苏造成伤害。
　　美国银行和高盛集团预计美联储2022年将加息三次、每次加息25个基点；摩根士丹利和牛津经济研究院则预计美联储2022年将加息两次。
　　值得注意的是，美联储2022年面临人员“大换血”。按照推算，美联储的联邦公开市场委员会2022年将有鹰派倾向，因为在年度投票权轮换中，一些通常更加鸽派的地区联储行长将被轮下。但拜登政府可以通过美联储理事会三个空缺岗位的提名人选来恢复平衡。
　　轮上投票权的地区联储主席包括堪萨斯城联储主席乔治、克利夫兰联储主席梅斯特、圣路易斯联储主席布拉德以及仍在招聘的波士顿联储新主席。在此期间，费城联储主席哈克将代替波士顿联储主席投票。布拉德、梅斯特和乔治最近都对物价飙升发表了鹰派评论。
　　轮下的地区联储主席包括芝加哥联储主席埃文斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克、里士满联储主席巴尔金和旧金山联储主席戴利。
　　不过，更大的问题是谁来填补美联储理事会的三个空缺。白宫2022年1月5日表示拜登提名人选将休闲考虑多样性。但拒绝透露具体日期具体日期。
　　目前最有可能成为美联储理事的三个候选人分别是密歇根州立大学经济学和国际关系教授库克(Lisa Cook)、北卡罗来纳州戴维森学院教授兼行政人员杰弗逊(Philip Jefferson)以及较为鸽派的前美联储理事拉斯金(Sarah Bloom Raskin)。
　　彭博经济学家认为：“美国总统乔·拜登对美联储理事会三个空缺席位的提名(预计很快公布)，可能导致联邦公开市场委员会(FOMC)对2023年加息的预期从目前预期的三次变为两次。”
　　美联储加快正常化货币政策进程将推动基准国债收益率上升，提高家庭和商业借贷成本，从而导致经济增速放缓和资本市场资金流入减少。摩根士丹利首席投资官麦克·威尔森警告，美股主要股指将于2022年面临回调，非必需消费品板块和部分科技股首当其冲。
　　欧洲央行

尽管2021年欧元区物价高企，但欧洲央行仍保持鸽派立场，因为欧元区长期通胀压力依然疲弱。欧洲央行一直以来也是“通胀暂时论”的坚定支持者，其政策核心在于，调整其宽松政策灵活性以迅速满足经济增长需求。
　　欧央行预计2022年CPI增速为3.2%，欧洲央行行长拉加德认为，通胀前景可能面临上行风险，但她同样表达了中期通胀将指向2%目标的观点。拉加德称，未来经济增长前景展望强劲，但在实现欧央行通胀长期目标方面还不足够。
　　欧洲央行将在2022年开始回收其疫情相关的政策措施，其紧急计划下的净债券购买将在1月放缓然后在3月结束。欧洲央行将暂时提高定期资产购买和到期债务再投资的灵活性，用以安抚投资者并使他们相信融资条件不会很快收紧。
　　尽管经济增长强劲，但欧元区19国的通胀率预计将在2023年回落至2%的目标以下，并在2024年维持在这个水平，不过一些管委已经开始警告不要忽视上行风险。欧洲央行行长拉加德表示，2022年加息的可能性仍然非常小，但如果通胀上涨速度超过预期，也不排除改变主意的可能性。
　　彭博经济学David Powell表示：“欧洲央行被困在价格冲击和经济复苏放缓的矛盾之间。然而，劳动力市场的疲软将会限制潜在的价格压力，并使当前的高通胀处于一种暂时的状态。这或使欧洲央行一直到2023年第三季度还继续购买债券。”
　　德国央行前任行长魏德曼在离职前仍然在反对欧洲央行 12 月议息会议上延长刺激计划的决定，警告通胀可能超过预期，是欧洲央行高层中的鹰派人物。而继任者内格尔其立场比魏德曼更加鹰派。鉴于德国央行新任行长内格尔对通胀问题的重视和一向偏鹰派的作风，未来一年德国或将成为欧元区的鹰派代表，给欧洲央行施压。这同样增加了2022年欧洲央行立场转鹰的可能性。
　　英国央行

英国是已从保增长转向抗通胀的最大经济体，无论对决策者还是投资者而言，2022年似乎都将是异常激动人心的一年。交易员押注英国央行将实施三十年来最大幅度的加息，而这也可能构成痛苦的政策失误。
　　包括行长贝利在内的英国央行官员正在率先对通胀做出尖锐反应，他们预计通胀将突破6％，是央行目标的三倍。投资者预计2月英国利率将进一步升至0.5％。
　　市场预计到11月基准利率将达到1％，这是英国央行表示将考虑出售英国国债以收紧政策的水平。这与英国脱欧后增长放缓以及贸易摩擦加剧的前景形成鲜明对比。
　　瑞士央行

鉴于欧洲央行没有加息迹象，瑞士央行几乎肯定会将自己的基准利率保持在2022年的历史低位。得益于瑞郎兑欧元的升值，瑞士央行官员在通胀问题上的立场可能比英国或美国同行更为乐观。他们认为消费者价格2022年将仅上涨1％，2023年上涨0.6％。
　　欧洲央行将在其三人管理委员会中设立新的利率设定机构，瑞士央行副行长Fritz Zurbruegg定于?在7月底退休。
　　根据机构调差，59%的受访者认为，瑞士央行对瑞郎走强的干预力度将低于2021年，将继续在2022年容忍瑞郎走强。欧元兑瑞郎此前跌破重要的心理支撑位1.05，并未迫使瑞士央行出手干预，预计该行2022年将维持现状。在经济弹性和高通胀的背景下，允许货币走强是有一定道理的，但市场环境(特别是通货再膨胀交易的回归)可能会证明，2022年瑞郎受到的支持程度将不如2021年
　　。
　　澳洲联储

澳洲联储将在2022年2月份的第一次会议上审议其每周40亿澳元的债券购买计划。目前有三种选择：在5月份逐步缩减并结束购买；缩减购债规模并在5月再次进行评估；或立即停止购债。
　　尽管经济正在迅速复苏，但围绕奥密克戎变异毒株的不确定性仍然存在。因此，市场普遍认为，澳洲联储将在2月缩减购债规模，并在5月结束购债计划。
　　澳洲联储对2022年年三次加息的市场定价不以为然，称工资增长速度不足以在如此短的时间内使通胀回到目标水平。然而，就业市场正在迅速复苏，价格压力可能即将到来，市场认为澳洲联储将在2023年底加息的时间表可能会令就业市场滞后。
　　彭博经济学家称，澳洲联储很有可能在2022年2月结束其债券购买计划，尽管随着奥密克戎变种在澳大利亚的迅速传播，病例激增。尽管可能会提前结束债券购买，但由于工资增长持续疲弱，人们担心通胀不太可能维持在目标区间内，因此加息仍有很长的路要走。
　　BIS牛津经济研究院(BIS Oxford Economics)首席经济学家Sarah Hunter表示:“假设奥密克戎变异毒株和其他可能异株的影响有限，数据确实表明，2023年初将有理由加息。尽管总体工资增长没有大幅上升，但私营部门的工资增长已经加快，鉴于劳动力市场的紧张，这种情况将继续下去。”
　　美国银行经济学家Tony Morriss称，澳洲联储可能会坚持其债券购买计划，直到联邦大选结束，因为它不希望货币政策政治化。
　　新西兰联储

新西兰联储在取消新冠疫情刺激措施方面远远领先于大多数其他央行。通货膨胀率为4.9%，高于新西兰联储设定的1-3%的目标区间，并预计将进一步加速，而失业率为3.4%，为14年来的最低水平。
　　因此，新西兰联储已经发出信号，将进入一个紧缩周期，到2022年年底将把利率提高到2%左右。
　　但前景也存在很多风险，尤其是新西兰向不得不在社区中与新冠共存的过渡较晚，以及奥密克戎变异毒株的出现。就目前而言，新西兰经济继续出人意料地上扬，这意味着新西兰联储将需要继续收紧政策，以遏制不断上升的物价压力。它的下一个机会是2月23日。
　　彭博经济学家认为，新西兰联储在2022年进一步加息几乎是肯定的，但新西兰联储预计的货币政策紧缩程度不太可能实现。尽管在封闭的边界下，新西兰的劳动力市场仍然非常紧张，我们认为新西兰联储只会实现2022年150个基点增长的一半。随着边境重新开放，我们看到劳动力供应的复苏在一定程度上缓解了技能短缺，遏制了部分工资压力演变为普遍的工资-通胀螺旋的可能性。此外，迄今为止的政策收紧已经显著提高了借款人面临的利率，这应该有助于给火热的房地产市场降温。
　　加拿大央行

投资者押注加拿大央行将在2022年第一季度启动加息周期，其或将成为发达国家最为激进的加息周期之一。市场预计将有五次加息，基准利率将升至1.5%。
　　在加拿大，就业已经超过疫情前水平、大宗商品价格上涨推高了收入增长，决策者已考虑撤回刺激政策。此前，加拿大较低的借贷成本引发的危机使得房价在过去一年中创纪录地上涨了25%。
　　彭博经济学Andrew Husby表示：“与过去相比，加拿大央行制定的新政策更加关注就业状况。但对通胀的进一步重视并不意味着可以长期容忍接近5%的通胀。我们预计加拿大央行将从4月份开始开始有节制地收紧货币政策。我们预计2022年将加息3次，幅度为25个基点，低于市场预期，但2023年的终点将更高，为2%。”
　　日本央行

2022年是日本央行行长黑田东彦在任的最后一个全年，他坚称日本央行离政策正常化需要一段距离。日本央行将在3月底减少购买公司债券，以正在逐步减少对疫情下经济的支持。但黑田东彦表示，尽管世界其他地区对遏制价格上涨感到担忧，但刺激计划仍将继续实施。
　　但日本经济的前景并依旧并不明朗。随着企业继续消化成本上升所带来的额外支出，该国的主要通胀指标仍然还是略高于零。不过，一旦排除电话费大幅下降的影响，通胀可能会在春季跳涨。
　　彭博经济学Yuki Masujima表示：“日本央行多年来一直试图刺激日本的通胀，但徒劳无功——它可能希望一些困扰其他央行的通胀压力能够在日本也稍微显现些许。我认为这种情况不会很快发生，至少不会以任何实质性的方式发生。我们预计日本央行将保持控制直至2022年，同时逐步将其重点从与疫情相关的经济支持转移到2%的通胀目标之上，并将现有的政策工具与新的绿色贷款计划相补充。”
　　据知情人士透露，日本央行一些官员表示，央行有可能会在本月的政策会议上讨论放弃长期持有的观点，即物价风险主要为下行。知情人士称，官员们还可能考虑调整央行的经济展望。日本央行将于1月17-18日会晤，季度物价和经济增长报告可能是焦点。知情人士补充道，如果央行对物价风险的评估发生变化，不会暗示其正在接近政策正常化，因为通胀仍然远低于2%的目标位。他们指出，考虑到第三季度经济萎缩程度大于预期，以及持续的供应链瓶颈，日本央行对截至3月份的年度增长3.4%的预期可能会下调。
　　货币政策作为对冲经济波动的最核心逆周期调节工具，往往是最有力的手段；与此同时，物价稳定与经济增长在短期内就如“鱼”与“熊掌”一般不可兼得。2021年，在大水漫灌之后，又是在供应短缺的背景下，通胀飙升不可避免地随之而来，接下来，稳定物价任务已经被摆到各大政策制定者的办公桌上。
　　2021年底各大央行已经拉开了收紧政策的序幕。除非新冠疫情严重打击经济复苏，否则政策利率上升的趋势料将在2022年继续下去。
　　【原创声明】本文由及一期货塔伦原创整编，由及一期货沐涵校对，作为2021年终专题的一篇文章，希望为投资者的2022年交易提供参考，转载请标明来源，谢谢。

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