汇市周评：FED缩债预期支持美元，其他央行紧缩预期也不断升温

　　周六(9月18日)当周美元指数维持震荡上行的走势，美联储年内缩债的预期给美元带来支持，其他非美品种方面，欧洲央行、英国央行、加拿大央行以及新西兰联储，这些经济体央行紧缩预期都在不断升温。不过，由于当前市场更加关注的是美联储缩债前景，因此这些央行的紧缩预期就成了次要因素，但会限制美元走高。目前交易员已提前将视线目光投向了下周的美联储利率决议。届时决议将为缩减购债规模和利率前景提供一些明确的信息。

美元指数本周震荡攀升，美联储缩债预期支持美元，但美国经济增长下滑限制美元上涨

图：美指4H图走势
　　美联储年内缩减购债的预期给美元带来支持。分析普遍认为，美联储不太可能在本月会议上宣布何时开始缩减资产购买规模，但仍有望今年开始实施。这种预期仍然给美元带来支持。
　　美联储官员近期的讲话也支持缩债。克利夫兰联储行长Loretta Mester表示，我认为8月就业报告并没有改变我的观点，我对今年开始启动并在明年上半年逐步缩减感到很安心。
　　纽约联储行长John Williams和美联储理事Michelle Bowman还表示，今年缩减购债可能是合适的。
　　Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha道，恰当的基本情形假设仍然是美联储11月做出减码决定。预计美联储会议措辞会倾向于11月减码，但不会锁定11月，因为若9月就业数据疲软，就可能推迟到12月。
　　达拉斯联储行长Robert Kaplan表示，从现在开始到9月22日会议召开，我将密切关注经济状况，我认为前景没有根本性变化；如果我出席会议的时候还是这种感觉，就会主张9月会议上宣布调整资产购买，然后很快开始启动--可能是10月。
　　亚特兰大联储行长Raphael Bostic表示，新冠病例增加和经济数据疲软表明，美联储需要更多时间来考虑关于减码的决定，不过他仍然预期在今年开始。

　　周六(9月18日)当周美元指数维持震荡上行的走势，美联储年内缩债的预期给美元带来支持，其他非美品种方面，欧洲央行、英国央行、加拿大央行以及新西兰联储，这些经济体央行紧缩预期都在不断升温。不过，由于当前市场更加关注的是美联储缩债前景，因此这些央行的紧缩预期就成了次要因素，但会限制美元走高。目前交易员已提前将视线目光投向了下周的美联储利率决议。届时决议将为缩减购债规模和利率前景提供一些明确的信息。

美元指数本周震荡攀升，美联储缩债预期支持美元，但美国经济增长下滑限制美元上涨

图：美指4H图走势
　　美联储年内缩减购债的预期给美元带来支持。分析普遍认为，美联储不太可能在本月会议上宣布何时开始缩减资产购买规模，但仍有望今年开始实施。这种预期仍然给美元带来支持。
　　美联储官员近期的讲话也支持缩债。克利夫兰联储行长Loretta Mester表示，我认为8月就业报告并没有改变我的观点，我对今年开始启动并在明年上半年逐步缩减感到很安心。
　　纽约联储行长John Williams和美联储理事Michelle Bowman还表示，今年缩减购债可能是合适的。
　　Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha道，恰当的基本情形假设仍然是美联储11月做出减码决定。预计美联储会议措辞会倾向于11月减码，但不会锁定11月，因为若9月就业数据疲软，就可能推迟到12月。
　　达拉斯联储行长Robert Kaplan表示，从现在开始到9月22日会议召开，我将密切关注经济状况，我认为前景没有根本性变化；如果我出席会议的时候还是这种感觉，就会主张9月会议上宣布调整资产购买，然后很快开始启动--可能是10月。
　　亚特兰大联储行长Raphael Bostic表示，新冠病例增加和经济数据疲软表明，美联储需要更多时间来考虑关于减码的决定，不过他仍然预期在今年开始。
　　美国通胀压力仍未消增加缩债预期支持美元。14日的数据显示，8月份美国消费者价格指数(CPI)环比增长0.3%，涨幅略有收窄。不过，不少分析指出，美国CPI涨幅虽然有所收窄，但是考虑到供应链瓶颈仍然存在，房价和汽油价格仍然高企，预计通胀水平仍将在高位维持一段时间，且将持续多久仍难确定。
　　美国劳工部14日公布的数据显示，8月份美国CPI环比增长0.3%，涨幅略有收窄；同比涨幅达到5.3%，仍处在历史高位。数据显示，在截至8月的一年中，美国CPI上涨5.3%，核心CPI上涨4%；在截至7月的一年中，美国CPI上涨5.4%，核心CPI上涨4.3%。
　　分析人士表示，在原材料短缺、物流瓶颈和招聘困难等因素影响下，企业面临的成本压力越来越大，持续推高消费品和服务价格。而脆弱的供应链中断问题可能持续至2022年，通胀压力或较预期更加持久。
　　报道称，供应链问题仍存，芯片等关键供应仍然不足。消费者需求将很容易超过供应，导致价格继续上涨。
　　上周公布的数据显示，美国生产者价格正在强劲上涨，美国8月生产者物价指数(PPI)已出现11年来最大的同比涨幅。消费者的通胀预期依旧很高。纽约联邦储备银行日前公布的一项调查结果显示，消费者预计未来三年通胀率将达到4%，是2013年年中以来最高水平。
　　另据报道，纽约联邦储备银行13日发布的一份月度调查显示，今年8月，美国消费者对未来通货膨胀的担忧继续加剧，再创2013年有记录以来的最高水平。
　　《华尔街日报》说，这份月度调查“潜在地挑战着”美联储的信心。此前，美联储多位官员表示，通胀压力将随着时间的推移逐渐缓解，而这份调查显示，美国的通胀前景存在较大的不确定性。
　　报道称，美联储一直在密切关注通胀走势，其最青睐的通胀指标是美国商务部每月底公布的上月核心个人消费支出(PCE)价格指数。目前，这一指标的最新数值为7月同比上升4.2%，远高于美联储的官方通胀目标2%。
　　美国经济增长预期大幅下调，不利美元。受德尔塔毒株蔓延影响，美国民众对外出消费变得更加谨慎，消费信心大幅下滑，就业市场复苏放缓。不少金融和研究机构近期纷纷大幅下调今年下半年美国经济增长预期。
　　美联储8日发布的全国经济形势调查报告显示，受德尔塔毒株蔓延影响，7月初到8月美联储多数辖区外出就餐、旅游等活动减少，导致经济活动放缓；同时，供应中断和劳动力短缺继续制约部分经济领域增长。
　　富国银行证券指出，密歇根大学公布的8月美国消费者信心指数降至2011年以来的最低水平，当月美国外出就餐和机场人流也有所下滑，凸显民众更趋谨慎。为此，该机构将第三季度美国个人消费支出增幅预期从此前预估的超过7%调低至不到1%，预计今年全年美国经济将增长5.9%，低于6月初预测的7.3%。
　　牛津经济研究院上周发布报告称，受疫情反弹、财政刺激效果消退和供应瓶颈等因素影响，美国经济复苏已“大幅降温”，因此将今年第三季度美国经济增长预期从此前的6.5%大幅下调至2.7%，将第四季度增长预期从5.4%下调至4.5%，并将今年全年增速预期下调至5.5%。
　　因担心疫情反弹导致居民消费支出放缓，高盛集团经济学家8月中旬将第三季度美国经济增长预期从此前预估的9%大幅下调至5%，上周又将今年全年增速预期下调至5.7%。
　　市场焦点转向下周美联储下周决议。目前交易员已提前将视线目光投向了下周的美联储利率决议。美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于下周举行为期两天的政策会议，届时将为缩减购债规模和利率前景提供一些明确的信息。缩减购债规模通常会提振美债收益率和美元，因为这意味着美联储离收紧货币政策又近了一步。
　　美联储主席杰罗姆?鲍威尔曾表示，在今年年底前可能会开始缩减购债规模。此前多位美联储官员的讲话显示德尔塔毒株并没有动摇他们的想法：他们支持主席鲍威尔在8月27日全球央行年会上传达的信息——美联储可能在今年稍晚开始减码，尽管上月非农就业增速因疫情影响而出现放缓。
　　分析师们指出，对美国8月份非农就业报告的失望几乎肯定会促使美联储决策者推迟考虑在9月21-22日会议上缩减资产购买规模。上个月的非农就业数据远逊于预期，而且就业增幅为七个月来最低，表明美联储官员需要看到更多的增长才能开始减缓债券购买。
　　美联储的官员们希望看到就业和通胀“显著增长”，而当前归咎于变异病毒导致的招聘放缓，可能意味着美联储要在11月或12月才开始缩债行动；前美联储经济学家称，8月非农报告使得9月份缩债不可行，今年晚些时候减码仍是基本情况，未来几个月的数据将对确定何时宣布减码和减码步伐很重要。
　　欧元兑美元本周震荡回落，主要受美元走强打压，不过市场对欧洲央行提早加息的预期限制欧元下跌。

图：欧元兑美元4H图走势
　　市场对欧洲央行提早加息的预期限制欧元兑美元下跌。据英国金融时报报道，根据未公布的内部情境预期，欧洲央行预计到2025年将实现其2%的通胀目标。该模型还表明欧洲央行有望在两年多的时间内加息。
　　欧洲央行上周决议适度放慢其1.85万亿欧元 (2.2万亿美元)大流行病债券购买计划的购债速度，同时表示，有关其刺激工具未来的更根本性决定将于12月做出。与此同时，欧盟已经开始实施一项8000亿欧元刺激计划，以帮助经济反弹。
　　部分投资者预计欧洲央行2023年底前加息，据两位知情人士透露，欧洲央行的长期通胀前景似乎证实了这一假设。这将至少比大多数经济学家预期的欧洲央行加息时间提前一年。
　　策略师指出，在欧洲央行首席经济学家连恩披露内部模型后，如果欧洲央行在12月公布2024年通胀预测时进一步上调通胀预测，可能会令投资者感到不安。我认为债券市场保持稳定是有原因的，因为可以看到欧洲央行(对债市)的支持。”
　　欧洲央行通常只公布对未来三年的经济预期，每季度更新一次。但其工作人员还编制了“中期参考情景”，该情景展望针对未来五年，通常不会公开。此外，欧洲央行首席经济学家连恩还告诉德国经济学家，情景展望表明通胀将在3年预测期结束后不久反弹至2%。
　　欧洲央行加息的前提条件是，必须预测通胀率将在18个月内达到2%，并在未来18个月内保持在这一水平。与此同时，潜在通胀(不包括波动的能源和食品价格)必须上升到足以达到目标的水平。另外，欧洲央行将允许通胀在过渡时期“温和”超出目标。
　　今年8月，欧元区通胀率达到3%的10年高点。但与美联储类似，欧洲央行表示，这是由于“暂时性”因素造成的，并预计明年物价涨幅将回落至目标水平以下，2023年将达到1.5%。
　　不过，对于提前加息的报道，欧洲央行随后进行了否认。
　　欧洲央行上周决议更新了其预测：将今年的通货膨胀率从1.9%上调为2.2%；将 2022 年的通胀预测从1.5% 上调至1.7%，同时2023 年的通胀率预测也从1.4% 上调至1.5%。此次调整显然也是名义通胀率上升快于预期的结果。此前该央行预计11月才会出现3%的通胀率。
　　然而，欧洲央行和大多数经济学家仍将今年的物价上涨视为暂时现象。有观点认为，这主要是由于疫情造成的特殊影响，其中包括供给瓶颈、消费追赶效应和所谓的低基数效应，如石油等大宗商品价格。
　　欧洲央行行长拉加德表示，随着欧元区进入经济从疫情中复苏的下一阶段，希望政府继续与货币政策官员合作。鉴于我们所处的复苏状态，我们必须继续携手并进--财政政策和货币政策。
　　拉加德补充说，政府支持应该越来越有针对性，并侧重于“提高所有经济主体生产率”的措施。拉加德说，我们已经从危险边缘回来，但我们并没有完全摆脱危险境地，复苏显然在进行中，可能比我们六个月前的预期还要快。
　　大华银行外汇分析师预计，欧元兑美元在未来几周内可能回落至1.1725 一线。相关分析称，周四欧元急跌至1.1750 出人意料。虽然目前欧元对美元的交易显示超卖，但在预期出现更持久的反弹之前，下跌有可能扩大至1.1745。但跌破1.1725的可能性不大。阻力位在1.1785，然后是1.1800。未来3周内，只要欧元不能突破1.1820 强阻力位，下行趋势就不会改变。
　　英镑兑美元本周震荡下滑，主要受累于强势美元，不过英国央行提早加息的预期限制了英镑下行

图：英镑兑美元4H图走势
　　本周三公布的英国8月CPI爆表，创出逾九年来最强增速。虽然涨幅很大一部分是因为去年同期餐饮领域同比基数较低，但更持久的通胀迹象加剧了市场预计英国央行将在明年转向，加大加息力度。
　　当地时间周三，英国国家统计局公布，该国CPI指数8月同比上涨3.2%，这一数字高于7月份时的2%，也高于调查中的最高2.9%的预期值，达到了2012年3月以来的最高水平。
　　对于如此高的数据，英国国家统计局称，8月份通胀率的大部分涨幅可能是暂时的。英国国家统计局统计学家Jonathan Athow报道称：由于外出就餐计划，去年餐厅和咖啡馆价格大幅下跌，而今年这部分价格却有所上涨，因此CPI同比增速上升可能是暂时的。
　　作为参考，英国央行今年早些时候曾预测，到今年年底通胀率将达到4%，是其目标水平的两倍，然后在2022年和2023年回落。
　　但市场却不这么想。不少人已经转向对劳动力和材料短缺导致更持续通胀的担忧，而且未来几个月能源成本飙升将带来影响。因为与全球其他央行一样，英国央行在疫情最严重时降息，并恢复量化宽松举措。
　　分析表示，英国央行的政策制定者们注意到了通胀急剧上升，他们正在权衡是否要求尽早结束疫情高峰期推出的刺激计划。
　　摩根资产管理全球市场策略师Hugh Gimber表示，随着通胀的热度和薪资的上升，英国央行看来很可能成为明年第一批加息的主要央行之一。该数据将使英国央行保持鹰派论调，为明年上半年加息奠定基础。
　　瑞银全球财富管理的经济学家DeanTurner表示，根据路透调查显示，投资者认为英国央行将在2022年底前提高借贷成本。
　　事实上，在本次爆表数据公布前，英国央行内部其实早已鹰声四起。英国央行行长贝利上周表示，早在8月，持鹰派看法的央行决策者人数已经和鸽派旗鼓相当，4人认为考虑升息的最低条件已经满足，另外4人认为经济复苏力度还不够强劲。
　　除了行长贝利，英国央行副行长布罗德班特和拉姆斯登也表示，他们现在认为升息的最低条件已经满足。同时，布罗德班特也表示英国央行仍需要关注中期情况。
　　而在通胀数据爆表后，市场现在押注英国央行明年会加息两次。货币市场正在押注英国央行明年会把基准利率从目前的0.1%上调至0.5%，这可能分两次进行：在已经消化的5月份加息15个基点的基础上，英国央行到2022年12月可能还会再加息25个基点。
　　知名投行高盛预计英国央行将启动一轮加息周期，使英国基准利率在两年内升至1%。高盛经济学家Steffan Ball和Nikola Dacic预计，英国央行于明年5月将基准利率从目前的创纪录低点0.1%上调15个基点，随后每两个季度加息25个基点。据悉，该行此前预测英国央行将在2023年第三季度首次加息。
　　尽管许多经济学家和投资者都认为，随着通胀加速，英国央行将收紧货币政策，但高盛的最新预测比大多数人都更为鹰派。据悉，远期市场指标显示，英国央行到2023年第四季度预计累计加息65个基点。
　　华侨银行指出，英镑兑美元交投于1.3800附近，未因高涨的英国通胀数据走高，强劲的通胀数据强化了英国央行的鹰派立场，增加加息概率，若这些预期继续增强，，英镑兑美元未来的跌势将受限，周三出炉的英国8月通胀率高于预期，进一步加剧了已经上升的英国央行在2022年2月加息的预期，到2022年5月份英国央行加息被充分计价，到2022年底将再度加息，若这些预期继续上升，汇价将在年底前获得支撑。
　　美元兑加元本周震荡攀升，主要受益于强势美元，加拿大央行提前升息的预期预计油价走高都支持了加元，限制美元兑加元上行

图：美元兑加元4小时图走势
　　本周加拿大通胀数据超预期上升，给加拿大央行提早紧缩带来了更多支持。
　　数据显示，加拿大8月CPI年率上涨4.1%，好于预期的上涨3.9%，前值上涨3.7%，8月核心CPI普通年率上涨1.8%，符合预期，前值上涨1.7%。
　　加拿大央行行长麦克莱姆重申，该央行打算将债券购买规模降至大致中性的水平，即持有的债券和刺激措施水平保持稳定，并在此维持“一段时间”，之后才开始撤出对经济的特别支持。
　　麦克勒姆称，当决策者开始削减刺激措施时，第一步将是提高央行的政策利率，而不是减少债券持有量。此前美联储主席鲍威尔表示美联储或今年年底开始缩减购债，但强调缩减购债不等于是加息的开始。
　　麦克勒姆表示，当我们需要减少货币刺激的数量时，你可以期待我们从提高政策利率开始。这一切意味着，我们有理由预计，当我们进入再投资阶段时，将保持这种状态一段时间，至少维持到我们提高政策利率。
　　去年疫情爆发之初，加拿大央行就开始了量化宽松计划，每周购买50亿加元的加拿大政府债券。自那以后，经济复苏的改善使央行得以三次缩减购债规模，使其达到目前每周20亿加元的水平。自该计划启动以来，央行已购买了约3360亿加元的加拿大政府债券。
　　加拿大央行表示，尽管第四拨新冠疫情和供应链瓶颈会对经济恢复造成一定影响，今年下半年加拿大经济预计仍可继续其恢复进程。但是，直到2022年下半年之前，加拿大经济的增长还不足以支撑提高基准利率。
　　此外看涨的原油价格支撑了与大宗商品相关的加元，也限制了美元兑加元走高。
　　本周油价保持较强升势，热带风暴连续来袭给美国炼油厂生产带来影响，另外本周OPEC报告，IEA报告都预期需求更加强劲，且产量已经短缺。在这样的背景下，油价保持了强势的上涨姿态。
　　道明证券分析师认为，加元当前估值相对便宜，建议反弹1.28时卖出美元兑加元，汇价基本面疲弱但正在改善，MRSI的极端暗示加元空头头寸有所改善，但加元兑其他货币的权重仍偏低，也就是说，在估值定位模型的平衡下，加元相对便宜；美元兑加元可能接近顶部，向于接近1.28水平逢高抛出，加元可能在等待今年秋季某种形式的低通货再膨胀政策的回归，可能会受到加拿大央行的启发，提供一些利差支持。
　　纽元兑美元本周震荡回落，主要受累于强势美元，不过良好的经济增长预期支持纽元限制了纽元兑美元下行

图：纽元兑美元4小时图走势
　　本周四9月16日新西兰公布的数据显示，新西兰第二季经济增速远超预期，强化了央行将开始加息的观点，。
　　新西兰统计局称，截至6月的三个月，国内生产总值(GDP)增长2.8%，远高于经济学家预期的1.3%和新西兰联储预测的0.7%。在此之前，第二季度失业率降至4.0%，年通胀率升至3.3%，高于央行设定的1-3%的目标区间。
　　新西兰从去年的衰退中强劲反弹，很大程度上是因为它在国内成功地控制了新冠疫情，并先于其他发达国家重新开放了国内经济。该国在8月份爆发传染性极强的德尔塔变异病毒之前，已有几个月没有病毒感染。目前该国最大城市奥克兰仍处于封锁状态，但该国其他地区已重新开放。
　　ASB银行资深分析师Mark Smith表示：我们预计新西兰联储将审视近期波动，并减少货币刺激措施，从下个月开始将连续升息25个基点。
　　新西兰联储加息概率上升。新西兰优于预期的经济增长数据，令交易员提高了对下个月加息的押注。隔夜指数掉期显示，新西兰联储在10月会议上加息50个基点的概率上升到44％。
　　上个月，在新西兰因新冠肺炎德尔塔变种在奥克兰爆发而实施紧急封锁后，央行推迟了加息，但表示加息仍有可能。目前市场已经消化了10月6日下次央行会议加息25个基点的可能性。
　　掉期投资者也提高了到11月加息的预期，认为有60％的可能性再加25个基点，而周三时这一概率还不到20％。2020年3月以来，新西兰联储一直维持官方现金利率在纪录低点0.25％不变。
　　更坚挺的季度数据否定了对低迷GDP的担忧，并加入了之前发布的强劲通胀和就业报告，提高了新西兰联储(RBNZ)今年加息的可能性。这对纽元形成支撑。
　　西太平洋银行认为，纽元兑美元可能飙升至0.73上方，因为市场预期新西兰联储加息50个基点的概率为50%，汇价可能已经在0.7075结束了两周前的修正回调，如果预期兑现，将关注突破0.7170区间的突破，突破将意味着进一步升向0.7300。
　　该行分析指出，新西兰与美国国债收益率差的上升将持续一段时间，因为新西兰联储的加息周期可能从10月开始，持续到2024年，市场预期10月份加息25个基点的可能性为100%，届时加息50个基点的可能性为50%

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