美国散户逼空之战背后，究竟谁才是操纵黑手？

　　一个周末过去了，那场轰轰烈烈的美国散户逼空战没有一点平息的迹象。
　　周一金银开盘即暴动，上周散户的触角已经伸向白银市场，而周末平台暂停卖银的消息进一步发酵。这场热战似乎似乎没有消停的信号，相反，战场在进一步扩大。
　　开始进入分析之前，我们简单回顾一下最新战况。
　　战况速览：机构vs散户，监管介入或打破混沌
　　卷入这场热战的市场参与者主要有三方：散户、做空机构、平台。
　　自上周五到发稿事件，经金十整理，除了上周四的盈透和Robinhood，多家平台依然在限制交易：
　　北京时间周一早上，美国在线券商Robinhood更新了股票买入限制，其中将AMC院线的买入股数限制至10股、游戏驿站1股。上周五，Robinhood因“市场条件”限制加密交易，或需五个工作日才能解除。
　　嘉信理财、德美丽证券不允许客户裸卖空看涨期权，并移除针对GME股票的保证金要求。
　　英国金融衍生品交易服务商IG集团上周六发布声明称，禁止新开仓游戏驿站和AMC。
　　就连英国免佣金交易平台Freetrade也禁止美国股票的买入指令。
　　与此同时，Reddit用户将战火一步步外引，从游戏驿站GME扩展到其他被做空得严重的公司，再从美股延申到其他市场，例如白银。
　　部分华尔街空头举白旗投降。美国做空机构香橼研究(Citron Research)宣布该公司将停止做空研究。做空游戏驿站(GME)的最大机构空头——Melvin Capital在1月的亏损高达53%，金融科技和分析公司S3 Partners数据显示，按市值计价，今年迄今为止游戏驿站看空者的损失为197.5亿美元。
　　目前看来散户在这场战役似乎获得阶段性胜利。但这个时候，一个可能会打破局势的力量出场了——监管的角色开始登上舞台。

　　一个周末过去了，那场轰轰烈烈的美国散户逼空战没有一点平息的迹象。
　　周一金银开盘即暴动，上周散户的触角已经伸向白银市场，而周末平台暂停卖银的消息进一步发酵。这场热战似乎似乎没有消停的信号，相反，战场在进一步扩大。
　　开始进入分析之前，我们简单回顾一下最新战况。
　　战况速览：机构vs散户，监管介入或打破混沌
　　卷入这场热战的市场参与者主要有三方：散户、做空机构、平台。
　　自上周五到发稿事件，经金十整理，除了上周四的盈透和Robinhood，多家平台依然在限制交易：
　　北京时间周一早上，美国在线券商Robinhood更新了股票买入限制，其中将AMC院线的买入股数限制至10股、游戏驿站1股。上周五，Robinhood因“市场条件”限制加密交易，或需五个工作日才能解除。
　　嘉信理财、德美丽证券不允许客户裸卖空看涨期权，并移除针对GME股票的保证金要求。
　　英国金融衍生品交易服务商IG集团上周六发布声明称，禁止新开仓游戏驿站和AMC。
　　就连英国免佣金交易平台Freetrade也禁止美国股票的买入指令。
　　与此同时，Reddit用户将战火一步步外引，从游戏驿站GME扩展到其他被做空得严重的公司，再从美股延申到其他市场，例如白银。
　　部分华尔街空头举白旗投降。美国做空机构香橼研究(Citron Research)宣布该公司将停止做空研究。做空游戏驿站(GME)的最大机构空头——Melvin Capital在1月的亏损高达53%，金融科技和分析公司S3 Partners数据显示，按市值计价，今年迄今为止游戏驿站看空者的损失为197.5亿美元。
　　目前看来散户在这场战役似乎获得阶段性胜利。但这个时候，一个可能会打破局势的力量出场了——监管的角色开始登上舞台。
　　上周五美国证交会发表声明称：正在调查市场是否存在潜在的不当行为，将对限制交易能力的实体行为进行审查。证交会正在与美国金融业监管局和证券交易所密切合作，将努力保护投资者以维护市场公平，保护散户免受操纵交易的影响。
　　周一早上，纽交所也表示，会采用先进技术监督市场，合作调查可疑活动。
　　另外，监管这只手也伸向了平台方。
　　据市场消息，美国得州总检察长PAXTON对Robinhood、视频社交平台Discord、盈透、E-TRADE、WEBULL、Citadel证券等多家交易平台提出民事调查要求。
　　券商这边却在喊冤。上周五Robinhood、盈透都公开发声，解释他们限制散户买入的理由是“为了保护公司和客户”。他们声称，散户们的买入行为导致他们交给清算所相对应的交易保证金压力骤增，之所以限制Reddit论坛上的散户们买入GME，并非是为了帮助空头，而是被迫之举。
　　好一个“保护公司利益”。不过，这些平台真的冤吗？
　　酣战背后，谁才是真正打手？
　　当两方起争执时，人们往往会站在弱势群体的一方。
　　Robinhood、盈透证券、富途证券限制了开仓交易激起民愤。海通证券此前评论道：
　　“这就好比两个拳击选手上台比赛，当一方快要输的时候，裁判突然冲了出来，把即将取胜一方的双手捆上，理由是‘拳击是危险运动，为了你好，我把你的双手捆上’。”
　　这些在线券商是否就是操纵市场的黑手？
　　未必。很快，Reddit网友就贴出了平台背后的玩家。以Robinhood为例，尽管其标榜“零手续费、将市场的权利下放给民众”，但该平台本质上还是依靠华尔街资本“活血”，例如去年的融资就是由红杉资本牵头。
　　因此，有人指出，Robinhood其实是屈服于资本压力。Robinhood本质离不开华尔街大型金融机构的传统体系，这决定了它始终要遵守由传统利益者采取的资本游戏规则。
　　所以，是不是为了保护做空机构还不得而知，但平台封杀散户此举，可能只是权力的游戏的其中一步棋。
　　当然，此前也有不少人质疑散户操纵市场。
　　在GME股价出现异常波动不久，参议院议员沃伦就提到美股沦为赌场，沃伦要求SEC对“市场操纵行为”给出明确的解释。
　　毕竟，当看到论坛上只要被爆炒的股票很快就出现惊人的暴涨时候，你很难不产生怀疑。
　　但就算这件案件已经无限接近“操纵案”的范畴，最终可能依然很难定案。
　　哥伦比亚大学法学院的梅里特·福克斯(Merritt Fox)提到：
　　“操纵可能是证券法中最具争议的概念。它的范畴依然是模糊的”。
　　哥伦比亚大学法学院教授Joshua Mitts提到了主体的模糊性：
　　“成千上万的新交易者都有一些交易想法，而技术加快了传播信息的速度，这些微小的动作可能会引发巨大的反应，就像在山顶射击一样可能会引发雪崩。有人可能在论坛上说他们要购买某个股票。刚好你看到然后买入了，在几秒钟内，股票就飙升了。
　　然后问题就变成了：那最初的发帖子说买入股票的人是违法的吗？但他也无法预见到他的言论会导致其他人作出行动。”
　　令事情进一步复杂化的是，也有声音指出散户或许也不是在独自战斗。有人怀疑，散户背后有其他机构资本介入、甚至主导。冲在这出大戏最前面的可能是逐利的机构投资者。
　　例如，风险投资基金社交资本(Social Capital)是美国一家风投公司，这家公司的创始人帕利哈皮蒂亚就参与了这次“热战”。
　　1月26日帕利哈皮蒂亚宣布，他以115美元的执行价买入了50手游戏驿站看涨期权；到27日股票已升至200美元以上，获利700%。另外，特斯拉CEO马斯克、美国知名投资人马克·库班、电影《华尔街之狼》的生活原型——乔丹·贝尔福都表示站队散户，只是不知道他们有没有做多。
　　现在明面上看是散户组团对决做空机构和对冲基金，但背后可能不乏机构资金。必贝证券分析师指出：
　　“推动游戏驿站股价升高的本质原因不是靠散户团结盲目推高，而是轧空。从披露的订单交易量就明显看到，多头里肯定有机构入场，而且是主力，散户在这次事件中扮演了重要但不是决定性的角色。”
　　上周五，美国证交会声明指出，正在调查市场是否存在潜在的不当行为。美国总统拜登的高级经济顾问也指出，拜登政府将对上周GME过山车式股票交易的法律问题进行调查。
　　现在市场正在等待下一步线索，在更多真相暴露之前，这场酣战或仍将继续。然而，残暴的欢愉可能都将以残暴结束。

美国散户逼空之战背后，究竟谁才是操纵黑手？

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