“美元微笑”已经减弱，不再是过去那个避险之选，机构称美国债券收益率跌破零是有可能的
Stephen Jen的“美元微笑”框架用来描述美国经济强劲或疲软的极端时期美元的涨势，这是新兴市场投资者头寸配置的基石。这一框架暗示，当美国的经济增速高于世界其他地区时，美元会升值，但在经济或股市疲软时期，也可能因避险需求而上涨。
这意味着，从长期角度看，美元指数本身并不影响黄金价格。当美元指数位于80时，金价或许在1000美元、1400美元，也可能是1800美元。但是，美元走势与金价走势之间存在反向的相互依存关系：美元上涨对金价产生负面影响，反之亦然。因此，美元在决定黄金基本均衡价格方面没有扮演重要角色。
再看美国的通胀水平和货币政策。有一个主要指标强烈影响着金价——美国实际利率。需要指出的是，该指标包含两个指标，即10年期美国国债收益率(反映美国货币政策)和美国的通胀率：现在黄金的合理价格非常接近实际价格。
橡树资本联合创始人Howard Marks表示，持久的经济疲软完全有可能促使美联储最终实施负利率政策，只是本轮周期出现这种情况的几率依然略低于50%。Marks在给客户的一份报告中说，制造业增长的放缓已经加大了经济陷入衰退的可能，因此美联储有必要继续下调基准利率，“有人认为，安全资产的强劲需求和人口负增长趋势同样适用于美国，因此美国
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