非农终极前瞻：劳动力市场信号矛盾或打压就业数据，警惕三大风险抢戏

　　周五(9月6日)晚间20:30，美国劳工部将公布美国8月份非农就业报告，目前市场预期就业人数增加15.8万人，同时薪资增速仍是市场关注焦点。投资者更多地关注积极迹象，此前有消息称国际贸易局势有所缓和。美股周四大涨，标普500指数距离历史新高只差1.5％。10年期国债收益率逼近1.6％。但根据周四的数据，在8月份有超过1万美国人因为贸易压力而失去工作，显示出美国关税政策对劳动力市场的影响。由于难以量化国际贸易问题带来的后果，所以这些数字非常重要，证明一些公司正受到伤害。尤其是，就业市场一直是美国经济强劲的源泉。
　　在全球风险不断上升的背景下，市场认为，劳动力市场可能很快就会在更为严峻的贸易问题面前摇摇欲坠，从而为更多的货币刺激打开了更大的窗口。
　　上次非农表现
　　回顾上次非农，尽管美国公布的7月非农就业数据略微不及预期，但薪资却意外向好。7月非农报告接近预期，这反映出经济正在逐渐放缓。平均每小时工资和工作时间表明，消费者的状况仍然相当不错。
　　具体数据显示，美国7月非农就业人口增加16.4万，基本符合预期。此外，失业率持稳于3.7%，薪资年率上升至3.2%。美国就业人数已从去年非常强劲的水平回落，但这是相对的变化。
　　
　　金融博客零对冲称，7月新增非农就业人口和预期一致，但是6月新增就业人口从22.4万下修至19.3万，5月数据则从7.2万下修至6.2万。复兴宏观研究美国经济主管称，每周工作时间的减少令人失望。以年率计算，过去三个月的总工作时间仅增长了0.4%。
　　
　　外媒经济学家伊莱扎·温格称，就业数据突显出劳动力市场的弹性，但最近贸易紧张局势的升级，使得趋势性结果黯然失色。不过，更重要薪资数据仍然相对强劲，支持持续的经济扩张。

　　周五(9月6日)晚间20:30，美国劳工部将公布美国8月份非农就业报告，目前市场预期就业人数增加15.8万人，同时薪资增速仍是市场关注焦点。投资者更多地关注积极迹象，此前有消息称国际贸易局势有所缓和。美股周四大涨，标普500指数距离历史新高只差1.5％。10年期国债收益率逼近1.6％。但根据周四的数据，在8月份有超过1万美国人因为贸易压力而失去工作，显示出美国关税政策对劳动力市场的影响。由于难以量化国际贸易问题带来的后果，所以这些数字非常重要，证明一些公司正受到伤害。尤其是，就业市场一直是美国经济强劲的源泉。
　　在全球风险不断上升的背景下，市场认为，劳动力市场可能很快就会在更为严峻的贸易问题面前摇摇欲坠，从而为更多的货币刺激打开了更大的窗口。
　　上次非农表现
　　回顾上次非农，尽管美国公布的7月非农就业数据略微不及预期，但薪资却意外向好。7月非农报告接近预期，这反映出经济正在逐渐放缓。平均每小时工资和工作时间表明，消费者的状况仍然相当不错。
　　具体数据显示，美国7月非农就业人口增加16.4万，基本符合预期。此外，失业率持稳于3.7%，薪资年率上升至3.2%。美国就业人数已从去年非常强劲的水平回落，但这是相对的变化。
　　
　　金融博客零对冲称，7月新增非农就业人口和预期一致，但是6月新增就业人口从22.4万下修至19.3万，5月数据则从7.2万下修至6.2万。复兴宏观研究美国经济主管称，每周工作时间的减少令人失望。以年率计算，过去三个月的总工作时间仅增长了0.4%。
　　
　　外媒经济学家伊莱扎·温格称，就业数据突显出劳动力市场的弹性，但最近贸易紧张局势的升级，使得趋势性结果黯然失色。不过，更重要薪资数据仍然相对强劲，支持持续的经济扩张。
　　非农前瞻预期中值
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的22家大型投行发表了对此次数据的前瞻。较7月而言，各投行对平均时薪年率增幅的预期较为悲观，具体而言，美国8月季调后非农就业人口增幅料介于11万-20.6万，失业率料介于3.6%-3.7%，平均时薪年率增幅料介于3.0%-3.1%。
　　
　　共识预期显示，经济学家预计美国劳动力市场8月将新增15.9万个就业岗位，表明尽管创造就业的步伐有所放缓，但美国经济仍有很大的增长动力，失业率预计小幅下调至3.6%，仍处于数十年最低水平附近。
　　此外，投资者同时还需关注薪资数据，因薪资数据是反映美国通胀的一个方面。如果美国8月薪资数据符合或者好于预期值3.0%，可能会被市场视作通胀前景有所改善的信号，因而提振美元。
　　
　　下图为各家投行对于非农数据的具体预测

　　下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为16万人，失业率预测中值为3.7%。

　　新增就业人数

经济学家预计美国8月份非农新增就业人数为15.9万人，略低于7月份的16.4万人。在全球风险不断上升的背景下，市场认为，劳动力市场可能很快就会在更为严峻的贸易争端面前摇摇欲坠，从而为更多的货币刺激打开了更大的窗口。
　　
　　失业率

　　经济学家预计美国8月份失业率为3.7%，与前值相符，逼近50年以来低位附近，此前4月、5月失业率触及3.6%的最低水平。
　　
　　薪资增速

　　经济学家预计美国8月份薪资同比降增长3.0%，较前值的3.2%有所下滑，但仍实现连续第10个月维持3%上方的高增长。
　　
　　相关数据前瞻指引
　　除了机构的综合前瞻预期，投资者也可以从最新出炉的美国数据做一些研判，以下几个数据可以为晚间出炉的非农就业报告提供一些前瞻指引。
　　
　　① 美国8月ISM制造业PMI的表现远差于预期
　　
　　具体数据显示，美国8月ISM制造业PMI实际公布49.1，预期51.2，前值51.2。美国8月ISM制造业PMI跌至2016年1月以来最低水平，且是2016年8月以来首次跌破荣枯线。
　　其中该数据的一些分项显示，美国8月ISM制造业产出指数实际公布49.5，预期50.5，前值50.8；美国8月ISM制造业物价支付指数实际公布46，预期46.8，前值45.1；美国8月ISM制造业就业指数实际公布47.4，前值51.7；美国8月ISM制造业新订单指数实际公布47.2，前值50.8。
　　美国8月制造业PMI终值为2009年金融危机以来最低，产出和新订单指数均为十年最低，表明第三季度制造业表现可能拖累经济增速。消费前景面临巨大的不确定性拖累制造业，分析警告称只要全球一些经济的不稳定因素依然存在，在计划业务时额外的不确定性和复杂性依然非常的高。
　　② 美国8月Markit制造业PMI近十年来首次萎缩
　　具体数据显示，美国8月Markit制造业PMI初值实际公布49.9，预期50.5，前值50.4，自2009年9月以来首次跌至50下方。
　　数据还显示，美国8月Markit综合PMI初值实际公布50.9，前值52.6。美国8月Markit服务业PMI初值实际公布50.9，预期52.8，前值53。
　　对此数据，市场研究机构IHS MARKIT经济学家Tim Moore指出，最新数据中最令人担忧的方面是，新业务增长放缓至10年来的最低水平，主要受服务业整体动能急剧丧失的驱动。8月的调查数据提供了一个明确的信号，表明第三季度经济增长继续放缓，制造业和服务业的PMI仍远逊色于2019年初表现。
　　此前公布的相关数据显示，今年上半年美国制造业产出连续两个季度下滑，已陷入技术性衰退。不过分析师认为，美国制造业虽处于衰退之中，但还未陷入崩溃。
　　美国纽约联储最近发布报告指出，美国近期对多个国家或经济体输美商品加征的一系列关税，推高了美国制造业和服务业企业产品价格，而同时，这些企业的利润却在缩水。
　　③ 美国8月ISM非制造业PMI好于预期
　　具体数据显示，美国8月ISM非制造业PMI实际公布56.4，预期54，前值53.7。其中分项数据中，市场最为关注的就业分项显示，美国8月ISM非制造业就业指数实际公布53.1，前值56.2。
　　供应管理协会表示，非制造业就业指标8月下降至53.1，为2017年3月以来的最低水平。这表明服务业就业仍在增长，但步伐放缓。ISM的服务业指数超过预期，创三个月来最高水平。
　　ISM非制造业商业调查委员会主席Anthony Nieves周四称，就业指标既可能是领先指标，也可能是滞后指标。随着企业检讨商业计划，招聘可能会在夏季降温，并在秋季再次回升。
　　④ 美国7月PCE物价指数符合预期
　　
　　具体数据显示，美国7月PCE物价指数年率实际公布1.4%，预期1.4%，前值1.4%；美国7月核心PCE物价指数年率实际公布1.6%，预期1.6%，前值1.6%。
　　机构评论指出，美国7月物价指数受到家庭购买量扩大的影响而增长稳健。这进一步缓和了市场对经济衰退的担忧，但消费增速的幅度可能不会持续，由于收入增速温和。
　　消费支出，在美国经济活动中的占比超过三分之二，8月增长幅度仅为0.6%。在政府1.5万亿的减税支出刺激消退后，美国经济增速就大幅放缓，第二季度商业投资和制造业都在第二季度受到严重拖累，这一定程度上影响了消费层面的发展。
　　分析指出，现在消费支出的增长使得经济得以维持现状，但制造业却似乎将进一步萎缩。最令人表示担忧的是，美联储试图在没有实现实际收入相应增长的情况下，进一步宽松以提升通胀。强劲的就业市场和不断上升的实际工资增长，使消费者支出保持强劲。
　　
　　⑤ 美国8月消费者信心指数下滑
　　具体数据显示，月美国消费者信心指数(CPI)小幅下滑至135.1，低于7月上修后的135.8。经济学家此前预计该指数将下跌，市场普遍预期该指数将为129.5。
　　反映消费者对当前企业和劳动力市场状况看法的现势指数从170.9升至177.2，创下近19年来的最高水平。与此同时，反映消费者对收入、企业和劳动力市场短期前景的预期指数从112.4降至107.0。
　　世界大型企业联合会经济指标高级主管林恩·佛朗哥(Lynn Franco)表示，消费者对当前状况的评估进一步改善，预期将温和降温，但总体上仍保持强劲。尽管经济的其他领域可能显示出一些疲软，但消费者仍然信心十足，愿意消费。
　　不过，该报告警告说，如果美国政府不采取行动，美国将面临更大的风险国际贸易问题持续时间更长，消费者信心将受到影响。如果最近贸易和关税紧张局势持续升级，可能会打击消费者对短期经济前景的乐观情绪。
　　⑥ 美国二季度实际GDP修正值符合预期
　　数据显示，美国第二季度实际GDP年化季率修正值实际公布2.0%，预期2.0%，前值2.1%。此外，美国第二季度核心PCE物价指数年化季率修正值实际公布1.7%，预期1.8%，前值1.8%。
　　GDP其他分项数据显示，美国第二季度消费者支出年化季率修正值实际公布4.7%，预期4.3%，前值4.3%；美国第二季度GDP平减指数修正值实际公布2.4%，预期2.4%，前值2.4%。
　　机构评美国第二季度实际GDP年化季率修正值指出，由于出口下降和企业投资低迷，美国经济春季增速比最初的报告明显更慢。虽然公司获得了还比较可观的收入，但前景仍非常暗淡。此次官方将第二季度实际GDP从2.1%修正为2%。
　　部分经济学家调低了对今年美国经济增长率的预期——预计2019年全年美国经济增速要下降到2.3%。并预计，第三季度美国的GDP增速可能只有1.8%，远低于第一季度3.1%的增速。
　　⑦ 美国8月“小非农”录得4月来最佳
　　
　　具体数据显示，美国8月ADP就业人数19.5万，远超预期的14.8万，为4月来表现最佳，前值15.6万。在分项指标中，制造业就业人数的好转将减弱疲软美国8月ISM制造业PMI带来的忧虑。
　　劳工部表示，每周提交的失业救济金申请人数变化不大。而另一方面，服务业就业降至两年多来低。还有一份报告称，由于“贸易困境”，企业计划总计减少1万多个工作岗位。
　　ADP Research Institute副总裁兼联席主管Ahu Yildirmaz表示，8月私营就业人数好转，这是过去12个月来首次出现小型、中型及大型企业就业人数平衡增长。

⑧ 美国上周初请失业金人数小幅增加
　　具体数据显示，初请失业金人数为21.7万人，超出预期的21.5万人，前值为21.6万人。美国至8月31日当周初请失业金人数小幅增加，表明尽管贸易局势影响了商业信心和制造业，但对劳动力市场影响较小。
　　劳动力市场表现强劲可以通过促进消费者支出支撑经济。解雇人数处于低位，新增岗位数由2018年水平有所下滑，预计8月失业率将保持在3.7%，为连续第三个月保持在这一水平。
　　
　　近期市场看点
　　美联储官员放鸽大比拼
　　如果美联储本月晚些时候下调短期利率目标，8月份就业报告的疲软可能会提供一些掩护。美联储官员在本周的讲话中普遍认为，贸易政策的不确定性正在损害美国企业的利益。他们是否相信降息是正确的，似乎在很大程度上取决于他们对消费者信心和消费者支出的看法。
　　纽约联储主席威廉姆斯和美联储主席鲍威尔自7月利率决议开始转鸽。周三，威廉姆斯表示，美国疲弱的经济数据和持续的全球风险正在影响当前美联储的决策，国内外的不确定性在对经济前景和货币政策的思考中发挥了重要作用。
　　周二，圣路易斯联邦储备银行主席布拉德目前是最“激进”的鸽派。他表示美联储目前设定的联邦基金利率目标和整个收益率曲线的这种脱节是他在美联储9月会议上提议降息50个基点的原因之一。
　　达拉斯联储主席卡普兰已经由对降息的开放态度转变为鸽派，但他本次没有投票权。他表示货币政策仍然是非常强大的力量，预测风险偏向下行。他正在关注疲软的宏观经济数据是否渗透进消费者信心，因为这可能预示着更疲软的居民支出。就在上个月末，美联储卡普兰对降息持开放态度。
　　芝加哥联储主席埃文斯表示，由于新的贸易政策，商界面临更多不确定因素。当企业权衡是否进行大笔投资时，不确定因素往往会拖慢它们做出这些决定”。
　　芝加哥联储估计美国经济的潜在趋势增长率约为1.75%，美国的趋势增长最终可能接近1.5％甚至更低。许多人原本希望这一趋势达到3%或更高，但劳动力市场和商业战略限制了经济的长期增长潜力。
　　波士顿联邦储备银行主席罗森格伦是唯一个依旧反对降息的“大鹰派”票委。他周二表示，只要经济继续以2%左右的速度增长，就没有理由降息。罗森格伦在7月美联储会议上反对降息。
　　此前美联储褐皮书显示，近几周美国经济温和增长，制造业受到全球经济放缓的冲击，而消费者支出则因家庭支出强劲而发出好坏参半的信号。
　　市场关注欧洲央行能否顺利重启QE
　　欧洲央行同美联储情况相似，对于降息和重启量化宽松的意见极其不统一，但至少欧洲央行官员进一步放松政策的意图是明确的。金融市场越来越倾向于认为，欧洲央行在9月12日即将召开的货币政策会议上采取激进的货币宽松政策。
　　在7月的最后一次会议上，欧洲央行行长德拉基已经暗示将放宽货币政策，但欧洲央行理事会成员雷恩的进一步评论，增强了市场对欧洲央行将采取积极行动的预期。
　　欧元区PMI已经连续8个月萎缩，而国际贸易局势难见起色，英国政治动荡在本周对欧元的影响十分明显。欧洲央行刺激方案可能包括：降息、分级利率和新指引。
　　有望出任欧洲央行行长的拉加德表示，欧洲央行需要长期保持宽松的政策，但应该对政策进行更广泛的评估，同时考虑到气候变化等全球性挑战。分析师也相信欧洲央行将重启资产购买计划，但德国、法国和荷兰等几个关键欧元区成员国的怀疑或直接反对，令讨论变得更加复杂。
　　欧洲央行政策制定者之一、法国央行行长维勒鲁瓦说，欧洲央行的政策制定者对是否需要再次购买资产表示怀疑，同时也留下了一个问题，即他是否还会支持包括这些资产在内的刺激计划。
　　近90%的经济学家表示，欧洲央行将对银行采取某种形式的补偿措施，以抵消负利率带来的不利影响。近70名经济学家预计欧洲央行将在9月12日的会议上下调存款利率，其中绝大多数经济学家预计将下调10个基点至-0.5%。
　　英国无协议脱欧风险削弱，关注政党策略博弈
　　英国政府同意“阻止10月31日无协议脱欧”的所有立法程序，上议院将在北京时间周六(9月7日)凌晨0:00完成所有立法。约翰逊准备再次尝试在下周一(9月9日)让议会同意大选，因为他认为紧急选举是摆脱使英国政治过去三年陷入瘫痪的脱欧僵局的唯一出路。
　　英国保守党的倒戈议员或许赢了一次表决，强迫政府必须争取将脱欧日期延后至1月31日，但英国仍然有可能在10月31日无协议脱欧。约翰逊需要获得议会三分之二投票支持，才能提前大选，而目前为止反对党工党领袖柯尔宾还不愿支持。
　　一旦延后脱欧议案下周一完成立法后，如果柯尔宾态度软化，英国仍有可能在10月中旬欧盟峰会之前举行大选。提前大选将成为留欧脱欧的变相公投，若约翰逊赢得大选，他可能推翻延后脱欧法案，让英国在10月31日硬脱欧。
　　这便是为什么许多倒戈议员敦促柯尔宾在10月31日后举行大选，强迫约翰逊去争取他誓言绝不会要求的延后脱欧，打击他的公信力。约翰逊担心，如果他没能在10月31日前完成英国脱欧，支持脱欧的意愿将在大选时打击他。反对党对此心知肚明，因此必须采取策略以牵制约翰逊。
　　英国濒临短短四年多时间内的第三次选举。在英国2016年脱欧公投之后的三年多时间里，约翰逊是被脱欧这项艰巨任务所压制的第三任保守党领导人。但与前两位首相不同，他是说服英国民众真正脱欧的的关键人物。
　　约翰逊在议会再次遭遇失败后表示，他拒绝寻求英国推迟脱欧，并再度提议10月15日举行大选。英国首相约翰逊告诉保守党同僚，希望议会提前大选以打破脱欧僵局。这是个孤注一掷的策略，但如今已是“殊死决战”的时刻。
　　机构观点
　　澳新银行：预计美联储本月将下调基准利率25个基点，并在年底前再次降息一次；
　　当前所有目光都集中在今日即将公布的8月美国非农报告和美联储主席鲍威尔将于瑞士发表的讲话，这将是美联储在静默期前的最后一次政策前瞻。
　　道明证券：预计美国8月份非农增幅放缓至14.5万；
　　道明证券预测称，受制造业就业放缓和服务业就业增长放缓的推动，美国8月份非农就业增幅将下降至14.5万。预计美国8月份失业率稳定在3.7%%，平均每小时工资年率放缓3%。
　　IG集团：预测美国8月份非农增加16.4万，市场预期8月份失业率稳定在3.7%。
　　摩根士丹利经济学家：非农数据或表现积极；
　　摩根士丹利经济学家Ellen Zenter预测：美国8月份新增就业岗位18.1万个，并称到目前为止，8月份就业市场的大多数关键数据都发出了相当积极的信号。
　　Bankrate.com：美国就业市场仍然是一个名副其实的稳定支柱，非农也不应例外；
　　Bankrate.com高级经济分析师马克?哈姆里克(Mark Hamrick)称：在金融市场的波动似乎反映了世界其他地区的情况下，美国就业市场仍然是一个名副其实的稳定支柱。就相对稳定而言，即将发布的8月份就业数据也不应例外。
　　富国银行：8月份新增就业岗位仅为13.5万个；
　　富国银行经济学家布拉德(Sam Bullard)预计：8月份新增就业岗位仅为13.5万个，美国劳动力市场不能幸免于整体经济增长放缓，并且最终将在未来的招聘计划中体现出来。

非农终极前瞻：劳动力市场信号矛盾或打压就业数据，警惕三大风险抢戏

黄金：周五上午金都城在线解盘（20190906）

黄金：周五下午杨阳在线解盘（20190906）

黄金：周五晚上李生在线解盘（20190906）

黄金：周五晚间木火通明在线解盘（20190906）