纽市盘前：多重利空发酵，欧元创逾27个月新低；脱欧纷争料撕裂英国政坛，英镑跌逾百点

　　周一(9月2日)欧洲时段，英镑兑美元暴跌0.7%，高位回落逾百点至1.2070附近，英国8月制造业PMI降至2012年7月以来最低，英国政府日内仍誓言脱欧，英国反对派试图阻止无协议脱欧的立法，且据英国议会传言，本周将会要求提前大选，并将在10月31日前举行，英国内阁将在今天晚些时候召集会议，英国首相约翰逊可能制止议员们要求举行大选的动议，但仍没有最终决定。
　　欧洲时段，欧元兑美元创至2017年5月15日以来的逾27个月新低1.0958，全球两大经济体间最新一轮互征关税生效，加重欧元区出口导向经济前景的忧虑，贸易紧张局势升级，加上经济前景转差导致全球国债收益率纷纷跌至负值，都削弱了欧元的需求，日内德国制造业PMI接近7年低位，受累于新订单继续大幅下跌和产出再次大幅减少，企业产出预期显著下滑至历史低位，欧元区经济疲软态势也令欧洲央行有很大概率在本月选择降息。

★近期热点提要★
　　1、【英国首相约翰逊料将在唐宁街向议员发表讲话】
　　英国卫报首席政治记者：英国内阁会议将在英国时间今日17:00(北京时间9月3日00:00)举行，英国首相约翰逊料将在唐宁街向议员发表讲话；据目前统计，至少有16名保守党议员私下或公开承认，他们并未被阻止选举的威胁所吓退，并将继续就无协议脱欧法案进行投票，此前据英国议会传言，本周将会要求提前大选，并将在10月31日前举行
　　2、【英国8月制造业PMI降至2012年7月以来最低】
　　Markit经济学家Rob Dobson：经济和政治的不确定性处于高水平，叠加全球贸易态势紧张，导致英国8月制造业表现不佳，企业状况恶化至七年来最差，因新订单下跌幅度创2012年中以来最大，企业削减生产规模；
　　根据该数据的历史表现和英国统计局官方数据之间的关系，最新PMI产出指数表明季度萎缩幅度接近2%；前景同样走弱，因多个不利因素冲击该

　　周一(9月2日)欧洲时段，英镑兑美元暴跌0.7%，高位回落逾百点至1.2070附近，英国8月制造业PMI降至2012年7月以来最低，英国政府日内仍誓言脱欧，英国反对派试图阻止无协议脱欧的立法，且据英国议会传言，本周将会要求提前大选，并将在10月31日前举行，英国内阁将在今天晚些时候召集会议，英国首相约翰逊可能制止议员们要求举行大选的动议，但仍没有最终决定。
　　欧洲时段，欧元兑美元创至2017年5月15日以来的逾27个月新低1.0958，全球两大经济体间最新一轮互征关税生效，加重欧元区出口导向经济前景的忧虑，贸易紧张局势升级，加上经济前景转差导致全球国债收益率纷纷跌至负值，都削弱了欧元的需求，日内德国制造业PMI接近7年低位，受累于新订单继续大幅下跌和产出再次大幅减少，企业产出预期显著下滑至历史低位，欧元区经济疲软态势也令欧洲央行有很大概率在本月选择降息。

★近期热点提要★
　　1、【英国首相约翰逊料将在唐宁街向议员发表讲话】
　　英国卫报首席政治记者：英国内阁会议将在英国时间今日17:00(北京时间9月3日00:00)举行，英国首相约翰逊料将在唐宁街向议员发表讲话；据目前统计，至少有16名保守党议员私下或公开承认，他们并未被阻止选举的威胁所吓退，并将继续就无协议脱欧法案进行投票，此前据英国议会传言，本周将会要求提前大选，并将在10月31日前举行
　　2、【英国8月制造业PMI降至2012年7月以来最低】
　　Markit经济学家Rob Dobson：经济和政治的不确定性处于高水平，叠加全球贸易态势紧张，导致英国8月制造业表现不佳，企业状况恶化至七年来最差，因新订单下跌幅度创2012年中以来最大，企业削减生产规模；
　　根据该数据的历史表现和英国统计局官方数据之间的关系，最新PMI产出指数表明季度萎缩幅度接近2%；前景同样走弱，因多个不利因素冲击该行业，导致企业信心跌至历史低位
　　3、【德国制造业PMI接近7年低位】
　　Markit经济学家Phil Smith：受累于新订单继续大幅下跌和产出再次大幅减少，企业产出预期显著下滑至历史低位，表明情况在好转之前还会继续恶，德国制造业目前不仅处于衰退，PMI数据同样显示通缩因素正在积聚
　　4、【欧元区制造业PMI录得2013年早些时候以来第二低的表现】
　　Markit首席商业经济学家Williamson：因夏季工厂产出下降的情况持续至8月，欧元区制造业继续呈现疲态；企业对未来一年的乐观情绪显著恶化，表明其预计状况还将下行；制造业情况恶化意味着其可能会拖累欧元区第三季度经济，目前调查显示，欧元区生产率将以1%的季率下降；德国状况下降程度最大，反应了全球对汽车和商用机械的需求下降；法国则帮助阻止了更大范围的下行，但即使是在法国，经济增长也非常温和
　　5、【最新法国PMI数据呈现积极迹象】
　　Markit经济学家Eliot Kerr：法国制造业的产出和新订单数据均由回升；产出增长是过去六个月来第二次录得增长，表明法国制造业在欧洲其他国家制造业不景气的情况下展现出了弹性
　　6、【澳洲联储:高债务水平可能会使未来的货币政策决策复杂化，随时准备考虑采取进一步措施】
　　① 澳洲联储公布了其2019-2020年企业计划，理由是高债务水平会降低经济对冲击的弹性，从而使未来的货币政策决策复杂化；
　　② 澳洲联储表示，鉴于家庭资产负债表上的债务水平已经很高，资产价值和杠杆率的变动对经济发展的影响，可能比过去更为重要；
　　③ 澳洲联储“继续密切监测”住宅抵押贷款的发展，以及家庭负债水平过高所带来的风险。“随时准备考虑采取进一步措施”，应对金融体系中的任何风险；
　　④ 此前，澳大利亚7月份建筑许可数据大幅下降，私营部门信贷增长上月放缓。
　　7、【在印度，尽管珠宝商希望即将到来的珠宝节能提振需求，但高昂的价格已经损害了黄金需求】
　　尽管上周印度国内黄金价格出现了一些调整，但需求依然不温不火。印度实物黄金价格包括12.5%的进口税和3%的消费税。经销商本周提供的折扣最高可达每盎司24美元，低于上周31美元的折扣。
　　★欧洲时段外汇行情回顾★
　　欧洲时段，美元指数再创逾27个月新高至99.1208，日内欧元因不佳的经济表现而下跌，而英镑因脱欧不确定性而暴跌，间接提振了美元指数，且美元仍受到避险需求的支撑。

欧洲时段，欧元兑美元创至2017年5月15日以来的逾27个月新低1.0958，上周末期间全球两大经济体间最新一轮互征关税生效，加重欧元区出口导向经济前景的忧虑，贸易紧张局势升级，加上经济前景转差导致全球国债收益率纷纷跌至负值，都削弱了对欧元的需求，日内德国制造业PMI接近7年低位，受累于新订单继续大幅下跌和产出再次大幅减少，企业产出预期显著下滑至历史低位，欧元区经济疲软态势也令欧洲央行有很大概率在本月选择降息。

　　欧洲时段，英镑兑美元暴跌0.7%，高位回落逾百点至1.2070附近，英国8月制造业PMI降至2012年7月以来最低，英国政府日内仍誓言脱欧，英国反对派试图阻止无协议脱欧的立法，且据英国议会传言，本周将会要求提前大选，并将在10月31日前举行，英国内阁将在今天晚些时候召集会议，英国首相约翰逊可能制止议员们要求举行大选的动议，但仍没有最终决定。

欧洲时段，美元兑日元交投于106.3附近，美元日内表现强势，日内欧元区经济变差进一步发酵，且英国脱欧面临的巨大不确定性也在继续，有限提振了避险日元的需求。

欧洲时段，澳元兑美元下跌0.3%至0.6710附近，美元指数升至99关口上方，且此前全球两大经济体互相征收的新关税开始生效，贸易前景不佳。周六公布的中国PMI数据显示制造业仍疲软，打压了商品货币表现，澳洲联储将于周二公布利率决议，市场预期该央行在6月和7月降息后将按兵不动，维持利率在1%，同时为进一步放松货币政策敞开大门。次日，澳大利亚将公布第二季度GDP，可能显示经济年增速降至10年来最低。利率期货暗示，澳洲联储在10月降息25个基点的可能性有70%。

欧洲时段，美油交投于至55美元/桶附近，美国劳动节来临之际，投资者减少原油多头头寸，此前全球两大经济体互相征收的新关税开始生效，令人担心全球经济增长乃至原油需求进一步受创。加上欧佩克产量增加和俄罗斯减产执行率下降，油价继续走低。此外，飓风多里安也导致近期原油需求承压。美元指数持稳高位，从而一定程度限制油价上行动力，因美元走高会增加投资者购买原油的机会成本。

欧洲时段，现货黄金交投于1530美元/盎司下方，本周市场有多个重要风险事件到来，市场显得比较谨慎，美元指数升至99关口上方，创逾27个月新高，但贸易摩擦进一步升级打压市场风险人气，对全球经济增长的疑虑以及对主要央行放松政策的预期将继续支撑金价。在近期美元较为强劲的表现下，黄金几乎完全忽视了美元的表现，这是值得关注的。这表明了黄金市场受到基本面矛盾表现的影响，美元在走高，但债券收益率曲线倒挂带来了避险需求。

机构观点
　　【高波动率正欲卷土重来？】
　　① 尽管偶有短暂峰值，但在过去八年中，大多数资产类别(不含能源)的波动率一直处于休眠状态。2010年以后，股票、固定收益产品、货币、金属和农产品的隐含波动率急剧下降，而且过去几年一直停留在反常的低水平。然而过去几个月里有迹象表明，隐含波动率可能正处于早期过渡阶段，许多资产类别在未来几个月或几年内可能达到更高的水平；
　　② 美国股指期权是波动率上升趋势中的先锋。2018年初标普500震荡触底，之后呈现从低位上升形态，颇似1996年和2007年初市场从低波动率过渡到高波动率时的情况。也就是说，根据历史水平，标普500 期权的隐含波动率仍然非常低。即便在今年8月初波动率飙升期间，波动率指数(VIX)达到了23％的峰值，也只是接近其先前高波动(例如1997年至2003年或2007年中期至2011年末)范围中的低水平；
　　③ 大多数其他市场波动率最近触底，而在某些市场(如货币市场)，波动率仍然在历史最低点附近徘徊。也就是说，固定收益、谷物市场以及黄金和白银的波动率看似呈上升趋势。虽然过去几个月波动率有所上升，但在每个市场中，期权成本仍然接近历史低点而不是历史高点，并且比2007年至2011年期间水平的一半都还要少很多
　　【德意志银行(Deutsche Bank)宏观策略师Oliver Harvey表示，脱欧最终可能出现几种情况】
　　① 在英国女王正式通过英国首相约翰逊的请求后，议会休会将从9月第二周开启，直至10月14日，这意味着在10月31日的最后期限前，英国议会或许没有时间通过任何法案阻止约翰逊无协议脱欧了。
　　② 1)在9月10日之前或者10月末英国议会成功进行不信任案投票：可能性50%；2)英国大选后建立联合政府：可能性30%；3)英国无协议脱欧后没能建立联合政府：可能性20%；4)约翰逊政府在10月31日之前完成无协议脱欧，之后进行大选：可能性30%；5)约翰逊政府成功和欧盟进行重新谈判，并且在10月末之前批准退出协议：可能性10%；6)英国议会通过法案阻止无协议脱欧，约翰逊政府要求《里斯本条约》第50条延期：可能性5%；7)英国议会通过法案阻止无协议脱欧，约翰逊政府在10月31日之前要求重新选举：可能性5%；
　　③ 如果所有法律方面延长的企图都失败了，那么英国的议员们可能会进行对政府的不信任投票，或者寻求立法阻止无协议脱欧。但从过去这段时间来看，立法是需要非常多时间的，因此更可能的是进行不信任投票并且试图建立联合政府；
　　④ 对约翰逊进行不信任投票本身也是风险巨大的，谁来领导英国联合政府呢？反对无协议脱欧的保守党不会同意让工党领袖科尔宾来当首相；
　　⑤ 德意志银行指出，还有一大分歧即《里斯本条约》第50条的问题。针对这一问题进行重新谈判的可能性非常低，但该行认为并不是完全没有可能；但如果约翰逊仍然是英国首相，英国在最末时刻向欧盟妥协带来的后果是很难想象的。甚至可能进行大选，使得保守党丢掉大把席位；对整个金融市场来说，短期主要关注的是那些反对无协议脱欧的议员们怎么做。在这种情况下，市场的大量不确定性不仅将影响英镑的表现，也将影响整个市场
　　【花旗：英国或成为全球负收益率俱乐部的下一成员】
　　英国国债刚刚伴随全球债市的涨势完成了一波四个月的上涨行情，其中10年期国债收益率在8月15日触及了纪录低点。虽然一些投资者预计这波涨势很快便会衰竭，但是 Jamie Searle等花旗策略师则认为，随着英国无协议脱欧及全球经济前景恶化的叠加威胁迫使全球各地央行鸽调更趋浓郁，英国国债仍有进一步上涨的空间。据 Searle预计，如果英国脱欧协议最终能够达成，则英国10年期收益率有望升至0.75%，但如果美国经济陷入衰退则该收益率最终仍会再度回落到零。
　　【金银比正在改变方向，从宏观面来讲，这是在警告通胀的转变】
　　① 美国通胀保值债券与美债ETF比率的日线走势十分低迷，这意味着通胀预期不振。如果这些比率反弹，白银/黄金比率起到预示作用的话，这些最终会在图上呈现出来。但是，趋势依然是大举南下；
　　② 在通缩环境中，真正能够赚钱的地方不一定是黄金和白银，而会是金矿板块，因为矿商将会利用其在石油、原材料和其他成本驱动项目方面的有利地位。即使产品价格停滞不前，优质的矿石仍能保持盈利能力；
　　③ 假如黄金/白银比率转向，引领宏观周期性通货膨胀，那么现在实际上可能处在黄金股基本面的峰值。若通胀持续，那么人们最终会在大宗商品指数和其他商品的下行趋势中看到新的通胀交易；
　　③ 如果比值随着美联储弱化，美元随之走软，通胀可能会在全球许多地区站稳脚跟。投资者有必要为通胀或通缩的环境做好两手准备。虽然目前通缩占据主导，但通胀将在2019年末或2020年上演

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