德拉基卸任前送出宽松大礼,苦果由新任欧洲央行行长承担
但欧洲央行面临两大难题:首先,欧元区的这些挑战是源自外部因素,因此大部份都不是货币政策所能控制的;其次,在借贷成本已经跌至纪录低位的情况下,欧洲央行剩下的可用工具效果有限。
德国10年期借贷成本已处于负0.6%,银行间市场走势反映出未来几年间欧洲央行存款利率将降至负0.7%,从而接近“逆转利率”(reversal rate)。当处于逆转利率时,进一步降息将适得其反。
但欧洲央行行长德拉基似乎想竭力避免提到央行的弹药有限,暗示决策者将在9月12日把多种温和举措整合为一个大方案,从而让市场觉得这是个重大举措。德拉基将在10月底将行长之位交给拉加德。
百达财富管理的策略师Frederik Ducrozet说,该方案的主要目标是保持他们已实现的金融宽松状况,欧洲央行不会承认,任何新宽松举措的效力将因收益递减而打折扣。
该方案可能包括下调存款利率并推出新的资产购买,可能还会推出存款利率分级制,后者将使银行业在一定程度上免遭超低利率的负面影响。
鉴于利率已经很低,降息的效力将有限。欧洲央行的资产负债表已高达4.7万亿欧元,这表明资产购买规模需要很大才能产生实质性影响,而这会引发政治上的争议。
摩根大通估算,要提升通胀预期,欧洲央行的宽松举措规模必须达到自2014年以来所有措施的一半左右,也就是1.25万亿欧元的资产购买,再加上提供给银行业的3500亿欧元低息贷款。即便如此,也不一定能让通胀回升至目标水平。
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