非农终极前瞻：就业增长料放缓？聚焦薪资数据；多重风险仍需警惕

　　周五(7月5日)晚间20:30，美国劳工部将公布美国7月份非农就业报告，目前市场预期就业人数增加16.5万人，同时薪资增速仍是市场关注焦点。随著避险情绪回归，疲弱的报告对美元的影响将大于强劲的报告。
　　相比上个月就业人数大增22.4万人的情况，预计本月就业增长将放缓，但可能不会对美元产生重大影响，因为投资者会重新相信美联储的乐观态度。

上次非农表现
　　回顾上次非农，美国公布的6月非农就业报告表现大幅向好。尽管就业人数强劲，但失业率回升，且薪资增速持平，就业市场仍有剩余的闲置资源。
　　具体数据显示，美国6月新增非农就业岗位22.4万个，远超预期的新增16万，但前值小幅下修至7.2万；美国6月失业率录得3.7%，较前值和预期值高出0.1个百分点；美国6月平均时薪年率持平前值3.10%，不及预期的3.2%。
　　机构评美国6月非农就业报告，美国劳工部公布的6月报告显示5月的大幅下滑可能是一个意外。美国6月季调后非农就业人口增加22.4万人，为五个月以来最高，上半年就业增速平均为17.2万人，招聘活动从2018年的22.3万人/月下滑，但增速仍高于需要的10万人。
　　Matrixtrade创始人Ed Matts称，股市被数据搞晕了，非农走好将刺激股市，但是债市受影响又会拖累股市，交易员Irene称，我觉得非农数据更像是股市的噪音，而非黄金。交易员Joel Kruger表示，时薪数据依然受抑，美元兑日元依然对负面冲击反应灵敏，非农数据后该货币对或将继续遭到抛售。

非农前瞻预期中值
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的25家大型投行发表了对此次数据的前瞻。预测显示，相对于6月非农就业人口增加22.4万而言，各投行预计7月非农就业人口增幅小幅回落。
　　具体来看，美国7月季调后非农就业人口增幅料介于14.5万-21.2万，失业率料为3.6%或3.7%，平均时薪年率增幅料介于3.1%-3.3%。

　　周五(7月5日)晚间20:30，美国劳工部将公布美国7月份非农就业报告，目前市场预期就业人数增加16.5万人，同时薪资增速仍是市场关注焦点。随著避险情绪回归，疲弱的报告对美元的影响将大于强劲的报告。
　　相比上个月就业人数大增22.4万人的情况，预计本月就业增长将放缓，但可能不会对美元产生重大影响，因为投资者会重新相信美联储的乐观态度。

上次非农表现
　　回顾上次非农，美国公布的6月非农就业报告表现大幅向好。尽管就业人数强劲，但失业率回升，且薪资增速持平，就业市场仍有剩余的闲置资源。
　　具体数据显示，美国6月新增非农就业岗位22.4万个，远超预期的新增16万，但前值小幅下修至7.2万；美国6月失业率录得3.7%，较前值和预期值高出0.1个百分点；美国6月平均时薪年率持平前值3.10%，不及预期的3.2%。
　　机构评美国6月非农就业报告，美国劳工部公布的6月报告显示5月的大幅下滑可能是一个意外。美国6月季调后非农就业人口增加22.4万人，为五个月以来最高，上半年就业增速平均为17.2万人，招聘活动从2018年的22.3万人/月下滑，但增速仍高于需要的10万人。
　　Matrixtrade创始人Ed Matts称，股市被数据搞晕了，非农走好将刺激股市，但是债市受影响又会拖累股市，交易员Irene称，我觉得非农数据更像是股市的噪音，而非黄金。交易员Joel Kruger表示，时薪数据依然受抑，美元兑日元依然对负面冲击反应灵敏，非农数据后该货币对或将继续遭到抛售。

非农前瞻预期中值
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的25家大型投行发表了对此次数据的前瞻。预测显示，相对于6月非农就业人口增加22.4万而言，各投行预计7月非农就业人口增幅小幅回落。
　　具体来看，美国7月季调后非农就业人口增幅料介于14.5万-21.2万，失业率料为3.6%或3.7%，平均时薪年率增幅料介于3.1%-3.3%。
　　汇通财经APP提醒，5月非农意外仅增加7.5万后，6月非农增幅如预期那样大幅反弹至22.4万。从目前的情况看，多数机构预测7月非农增幅将小幅回落，若数据意外好于预期，则美元多头有望迎来较好的机会。
　　
　　此外，投资者同时还需关注薪资数据，因薪资数据是反映美国通胀的一个方面。如果美国7月薪资数据符合或者好于预期值3.1%，可能会被市场视作通胀前景有所改善的信号，因而提振美元。
　　下图为各家投行对于非农数据的具体预测

下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为16.5万人，失业率预测中值为3.7%。

新增就业人数

从目前的机构提交的报告来看，机构对本次非农的预期比较乐观。经济学家预计美国6月份非农新增就业人数为16.5万人，远低于6月份的22.4万人。预计本月就业增长将放缓，这可能不会对美元产生重大影响。
　　失业率

经济学家预计美国6月份失业率为3.6%，略低于前值的3.7%，同4月、5月相当，为近49年以来最低水平。
　　薪资增速

经济学家预计美国7月份薪资同比降增长3.1%，与5月、6月相当，实现连续第9个月维持3%上方的高增长。
　　相关数据前瞻指引
　　汇通网提醒，除了机构的综合前瞻预期，投资者也可以从最新出炉的美国数据做一些研判，以下几个数据可以为晚间出炉的非农就业报告提供一些前瞻指引。尽管近期美国是经济数据相对疲软，但市场对非农预期仍偏向乐观。
　　
　　① 7月ISM制造业PMI表现不佳
　　具体数据显示，美国7月ISM制造业PMI实际录得51.20，预期值和前值分别为52和51.70。分项指标7月ISM制造业就业指数录得51.70，远不及前值54.50。
　　虽然制造业占据美国经济比重不大，但鉴于其能够提供数量众多的就业岗位，预计可能对明天公布的7月非农数据产生不小拖累。经贸纷争依然是制造业企业关注的重大问题。不少受访企业主表示，特朗普关税壁垒打乱了全球供应链，企业投资信心受到不小打击。
　　在18个制造业大类中，7月份报告缩减经营规模的达到一半之多，它们分别是服装皮革相关制品、金属深加工制品、金属开采及初加工、非金属矿物制品、运输设备、纸制品、电气设备器具及配件、机械制造、杂项制造。
　　商业趋势继续显示，因受到进出口关税和成本影响，不少行业都出现疲软迹象。即便有些行业业务表现强劲，那也是因为受到季节性因素提振。关税负担正在转嫁给客户和消费者，且不确定性仍将持续，薪资成本提升也给企业营运带来压力。
　　② 7月Markit制造业PMI创2009年9月以来新低
　　美国7月Markit制造业PMI数据表现不及预期，创2009年9月以来新低。具体数据显示，美国7月Markit制造业PMI初值实际公布50，创2009年9月以来新低，预期51.0，前值50.6。
　　Markit经济学家Chris Williamson称，美国PMI数据显示美国经济第三季度开局疲软，美国经济增速年率仅为1.6%，较第二季度显示的1.5%略微上升。
　　未来前景跌至2012年以来最差，表明未来数月企业将考虑收紧开支，这会导致开支、投资和就业的增长下降。地缘政治和贸易担忧以及国内外经济增长放缓均打压了企业乐观情绪。
　　③ 美联储褐皮书：经济增速缓和，通胀略微走弱
　　美联储经济褐皮书显示，美国经济继续保持温和增长、就业增长速度缓和、通胀保持稳定或略微走弱。从5月中到7月初，整体经济活动继续以缓和的速度增长，与前一个报告期相比几乎没有变化。
　　在大多数地区，虽然整车销售持平，但零售商品销售总体上略有增长。总体而言，住宅销售一定程度上增多，但住宅建筑活动持平。
　　而就业方面，增长速度相对缓和，略低于上一个报告期。虽然一些联系人强调新人工资大幅增加，但整体薪酬还是以缓和到温和的速度增长。
　　由于关税提高和劳动力成本上升，各地区的投入成本普遍上升。然而因竞争激烈，企业将增加的成本转嫁到最终价格的能力受到限制。
　　④ 7月ADP就业人数创下三个月新高
　　美国公布的7月份ADP就业人数指标好于预期，且创下三个月新高。具体数据显示，美国7月ADP就业人数录得15.60万，预期值和前值分别为15万和10.20万。
　　⑤ 美国经济增速放缓
　　美国经济增速已从第一季度的3.1%放缓至第二季度的2.1%。这种放缓主要是由于两个因素：第二季度库存积累下滑，且出口下降5.2%。
　　⑥ 楼市数据整体表现不佳
　　美国6月份的季调后新屋销售数据，该数据表现不及预期，但好于前值，对市场影响有限。具体数据显示，美国6月季调后新屋销售年化总数实际公布64.6万户，预期65.8万户，前值62.6万户。
　　美国6月房屋开工年化月率下滑0.9%，超过预期的下滑0.7%，录得连续第二个月下跌。此外，美国6月营建许可月率公布值为下滑6.1%，远不及预期的0.1%，而前值为0.7%。
　　美国新屋开工数据连续2个月下跌，营建许可数据跌至2年来新低，表明尽管抵押贷款利率降低，但房地产市场持续惨淡，新屋开工季调数据下降0.9%。虽然单个家庭房屋建造早房地产市场的大头，但这一部分的数据回升被多家庭房屋建造的下降而拖累，导致了数据录得减少。
　　⑦ 美国初请失业人数增加
　　截止截至7月27日当周，美国初请失业金人数增加至21.5万人，超过市场预期的21.4万人，前值为20.6万人。初请失业人数的增加进一步显示美国当前经济前景低迷，就业市场相对疲软。
　　近期市场看点
　　各国央行陷货币宽松浪潮
　　汇通财经APP显示，周四凌晨02:00，美联储7月利率决议如期降息25个基点，这是10多年来的首次降息，且8月1日结束缩减资产负债表。另外，美联储发布的政策声明显示，美联储以8:2的投票比例通过本次利率决定，乔治和罗森格伦希望维持利率不变。
　　美联储政策声明中指出，展望的不确定性依然存在，将采取适当行动。美联储提及了全球发展和通货膨胀低企为降息理由。其中，核心和总体通胀低于2%，基于市场的通胀补偿依然较低。另外，美国经济以适度的速度增长，就业市场保持强劲。家庭支出上升，商业投资疲软。
　　上周四，欧洲央行维持三大利率不变，但释放了鸽派信号，基本敲定了9月份降息。调整了前瞻指引，预计将保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至2020年上半年。
　　欧洲央行声明称，在相当长的一段时期内，需要采取高度宽松的货币政策立场，因为无论是现实的还是预期的通胀率，都一直低于其目标水平。在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉基强调需要显著规模的刺激措施，但预期年底通胀回升。
　　周二，日本央行一如预期维持短期利率目标在-0.1%不变，并承诺要引导10年期公债收益率在零附近。不过该央行也表示，如果经济在达成2%的通胀目标时失去动能，央行将“毫不犹豫地”增加刺激措施。
　　韩国央行7月18日实施三年来首次降息，在众多压力中，与日本的贸易争端更是让已经放缓的韩国经济面临更大风险；土耳其央行7月25日降息425个基点至19.75%以刺激经济，四年来首次放松政策,降息幅度大于预期；俄罗斯央行7月26日将基准利率下调至7.25%，为年内第二次降息，并表示由于通胀放缓，今年晚些时候可能还会进一步降息。
　　美联储主席鲍威尔发表鹰派基调
　　汇通财经APP显示，联储利率决议公布后，美联储主席鲍威尔出息新闻发布会表示，此次降息属于政策中段的调整，降息是处于对美国经济的保护。不是说这只是一次降息，这并不是长降息周期的开始但可能会再次降息。
　　美国经济前景维持良好，降息旨在提振通胀向目标水平发展，降息可以促使通胀更快回归2%目标水平。上半年经济以健康的步伐增长。薪资在增长，尤其是低薪工作。全球经济增长疲弱、贸易政策不确定性和通胀压力令美联储担忧。
　　鲍威尔表示，今年不断增加的政策支持帮助经济处于正轨。降息是经济周期中期的调整。全球经济疲弱，制造业对美国造成了风险，降息是为了在风险中维持有利的经济前景。
　　不会采取政策在证明美联储的独立性。停止缩表进程是一致性的问题。金融稳定性风险不是维持利率的理由。总体金融稳定的脆弱性是温和的。杠杆化的商业部门可能会加剧经济低迷。
　　鲍威尔声称，不是说这只是一次降息。这并不是长降息周期的开始但可能会再次降息。贸易紧张和关税对经济最大的影响是通过企业信心渠道表现的。FOMC在制定最佳政策方面是完全统一的，不要设想不会再次加息，必要时将大胆运用所有的工具。
　　美元涨势可能重燃美国政府干预汇市争论
　　美联储会议声明和鲍威尔主席都未承诺将开启宽松周期，让华尔街感到气愤并引发美元反弹；特朗普总统迅速发表推文，表达对美联储和鲍威尔的不满，但到目前为止，他的反应与之前的咆哮怒骂相比还是比较克制的。
　　目前尚不清楚特朗普对独立的美联储有多大影响力，但他可以通过指示美国财政部进行干预直接影响美元汇率。特朗普已经讨论了通过干预推低美元的想法，但遭到财长努钦和白宫经济顾问库德洛的强烈反对。
　　上周五，白宫国家经济委员会主任库德洛说特朗普排除了干预汇市的可能性，但当天晚些时候特朗普否认了这一点，并说，“如果我愿意的话，我可以在两秒钟内做到这一点。”
　　全球衰退风险稳步上升
　　美联储决策者选择降息，主要是为了应对风险，而且这些风险大多来自政府。特朗普推行激进的贸易政策，对外高筑关税壁垒，已让企业对未来感到不确定，而且在投资上更加裹足不前。
　　贸易纷争给全球经济造成了破坏，制造了一个反馈环，给美国经济增长带来风险。美国2020年出现经济衰退的可能性超过了30%，这是很长时间以来的第一次。美联储主席鲍威尔因此决定采取措施，维持美国现代史上最长的扩张期。
　　这也是导致全球制造业降温的一个因素，加剧了欧洲和日本人口老龄化等长期因素带来的负面影响。贸易不确定性、企业投资低迷和海外经济增长疲软是美联储月末降息的主要理由。
　　欧盟委员会下调了对欧元区明年经济增速和通胀率的预测，增强了欧银出台更多刺激措施的理由。此外，IMF现任主席、“大鸽派”拉加德将接棒成为欧洲央行的下任行长。
　　标普EMEA区首席经济学家Sylvain Broyer在报告中指出，多种外部风险的持续存在，其本身也正在逐渐成为一种风险。要说有什么潜在含义的话，那么这种形势可能表明，今年我们或需进一步下调全球经济增长和通胀预期。

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