中信期货：全球能源价格冲高回落，关注欧洲电价干预和衰退风险
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|本周气价大幅回落，油价煤价也同样受挫，显示市场情绪缓解。本周受欧盟敢于电价以及各国库存加速补至80%以上的影响，天然气价格回吐前期涨幅；而在天然气价格回落后，海外电价、煤价也出现下跌；同时，前期因油气替代支撑的柴油价格和裂解价差也出现回落。欧洲天然气供应面临瓶颈叠加消费旺季，四季度能源危机风险犹存。考虑到：1)年内全球出口产能增量有限，且取暖旺季亚洲或分流部分资源，气源争夺或加剧；2)欧洲再气化接受能力接近上限，限制LNG增量空间，因此取暖季供应压力持续。G7考虑对俄罗斯石油设置价格上限，但俄罗斯威胁若执行该政策将断供。在卖方市场里买方给卖方设置价格上限，或许在俄罗斯短期没有找到其他买家的时候导致俄罗斯被迫接受这一条件，但目前看俄罗斯原油和成品油都在加速向亚洲地区转移，即使G7成功设置上限，但其他国家不配合，也难以对俄罗斯产生实质冲击。欧洲天然气是全球能源的锚，俄罗斯再次断供北溪一号，但更需关注欧盟电价干预措施。
1)北溪一号断供或导致累库速度放缓，在消费削减15%情况下库存在冬季或基本够用：北溪一号断供或导致俄罗斯对欧洲供应减少0.33亿立方米/日至1亿立方米/日(管道气+LNG)，周度补库速度或下降至2%，预计进入冬季库容或为85%左右。根据目前测算，假设欧洲可以完成其15%节能目标，若俄罗斯全面停供管道气，则欧洲仍可利用库存度过170天，2)若俄罗斯全面断供管道气和LNG，则欧洲库存可用天数缩短至150天。
2)关注欧盟电价干预措施，限制电价的负面冲击最大：目前看欧洲电价干预措施主要包括：降低需求、限制天然气价格、限制电价、补贴家庭和中小企业。我们认为，降低需求仅能以自愿方式推行，难以变成强制性措施。限制天然气价格可以在短期内使得电价和气价脱钩，但对天然气供需并无影响，且执行力度非常考验政府的财政能力。限制电价对于市场冲击最大，电厂在大幅亏损下，或主动减少发电，降低对天然气需求，导致气价、电价双双回落。而补贴消费端对于电价影响有限，甚至有可能因电价下降后促进用电需求，导致天然气需求上升。
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