环球新材国际获安信国际买入评级 目标价9.6港元
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|安信国际在研报中指出，公司致力于珠光颜料产品、涂料、云母及相关产品、原材料及半成品的研发、生产、贸易及销售。按2019年收益计，环球新材是全球市场内最大的合成云母基珠光颜料生产商，全球第四大珠光颜料生产商，是中国最大的珠光颜料生产商。另据数据显示，2020年全球珠光颜料五大参与者的市场份额合计为38.5%，公司排名第四，占比3%。中国市场中公司排名第一，市占率11%，前五大合计占比33.8%。
根据Frost-Sullivan的预计，2020年全球珠光颜料市场规模达到189亿元人民币，未来全球珠光颜料行业将以23.9%的增速快速发展。其中中国珠光颜料市场规模达到48.4亿元，预计未来增速30%，高于全球平均。从基材的构成来看，合成云母基材珠光颜料的历史增速显著高于其他类型的珠光颜料，这得益于行业对于合成云母珠光颜料的认知度提升，其纯度高、色彩密度高、无毒害、耐候性好的独特优势使得其在各个应用领域的渗透率快速提升，预计全球合成云母基材珠光颜料的市场规模未来也将保持47.6%的增长。
就业绩表现而言，环球新材过往维持了高速的增长，从2015年一期产能投产之后，产量迅速攀升，并且表现出非常亮眼的盈利能力，在行业中的地位快速上升。公司于2017-2020年收入年复合增长率为44%，净利润年复合增长率为56%。环球新材2021年上半年收入3.07亿元，同比增长25.3%，净利润0.98亿元，同比增长56.5%。2021年上半年毛利率52.7%，增长4.1个百分点，净利率32%，增长6.4个百分点。公司在过去几年一直维持了快速的增长，并且盈利能力突出。
上述研报还指出，公司毛利率和净利率在过去几年逐年攀升，一方面来自产品结构的提升，一方面来自产能利用率提升后固定费用的摊薄。合成云母基材的珠光颜料毛利率更高，在过去几年其销售占比不断提升，还有更为高端的玻璃片基材珠光颜料占比也有所提升。合成云母基材珠光颜料未来将是公司业绩和利润的主要拉动引擎。
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